Relatório anual de TGE 2025: 118 projetos, mais de 80% abaixo do preço inicial, quanto maior o FDV, maior a queda

A história sempre se repete de forma surpreendente: em 2025, a maioria dos projetos TGE está concentrada nos setores de infraestrutura e IA, justamente as áreas mais afetadas por perdas.

Autor: Memento Research

Tradução: Saoirse, Foresight News

Dados até 20 de dezembro de 2025. Métricas: variação percentual desde a abertura do TGE, calculada em Fully Diluted Valuation (FDV) + Market Cap (MC)

Resumo

Acompanhamos 118 lançamentos de tokens em 2025, e os resultados são desanimadores:

• 84,7% (100 de 118 projetos) estão com o preço do token abaixo da avaliação inicial do TGE, ou seja, cerca de quatro quintos dos projetos lançados estão em situação de prejuízo;
• Desempenho mediano: desde o lançamento, o FDV caiu 71,1% e o MC caiu 66,8%;
• A "média" esconde a dura realidade: embora o portfólio igualmente ponderado (calculado em FDV) tenha caído cerca de 33,3%, o portfólio ponderado por FDV caiu 61,5%, mostrando uma situação ainda pior (isso significa que projetos de grande escala e muito hype tiveram desempenho ainda pior);
• Apenas 18 dos 118 projetos (15,3%) tiveram valorização (ficaram "no verde"): o ganho mediano desses tokens foi de 109,7% (cerca de 2,1x), enquanto os outros 100 projetos caíram (ficaram "no vermelho"), com uma queda mediana de 76,8%.

Distribuição das quedas em Fully Diluted Valuation (FDV)

Resumo da situação:

• Apenas 15% dos tokens ainda estão com preço acima da avaliação inicial do TGE;
• Em 65% dos projetos, o preço caiu mais de 50% em relação ao TGE, sendo que 51% dos projetos tiveram queda superior a 70%.

Projetos por categoria em 2025 e desempenho relativo

Os lançamentos de tokens em 2025 se concentraram principalmente em dois setores — Infraestrutura (Infra) e Inteligência Artificial (IA), que juntos representam 60% de todos os novos tokens lançados. No entanto, há diferenças significativas entre o retorno médio e o retorno mediano em cada categoria, o que merece atenção.

Análise dos dados:

• O destaque do setor em 2025 foi a ascensão das exchanges descentralizadas de contratos perpétuos (Perp DEX), com Hyperliquid como referência e Aster lançada com sucesso no quarto trimestre. Apesar do tamanho reduzido da amostra e da mediana ainda negativa, as Perp DEX (média de alta de 213%) foram "as grandes vencedoras";
• O número de projetos de jogos é pequeno demais para conclusões relevantes e está muito sujeito a outliers — isso faz com que a média seja positiva, mas a mediana de queda chegue a 86%;
• DeFi é o setor com maior "taxa de acerto" (32% dos projetos subiram), mas o setor é mais marcado pela sobrevivência dos resistentes do que pelo surgimento de grandes sucessos;
• Infraestrutura (Infra) e IA estão saturados, com muita competição e desempenho fraco, com quedas medianas de 72% e 82%, respectivamente.

Correlação entre FDV inicial e desempenho dos projetos

Conclusão mais clara dos dados:

• Houve 28 lançamentos de tokens com FDV inicial ≥ 1.1 bilhões de dólares;
• Atualmente, todos esses projetos estão em queda (taxa de alta de 0%), com queda mediana de cerca de 81%;
• Isso explica por que o índice ponderado por FDV (queda de 61,5%) teve desempenho muito pior que o índice igualmente ponderado (queda de 33,3%) — o desempenho ruim dos grandes lançamentos puxou o mercado para baixo ao longo do ano.

Pontos principais:

Quando o valuation inicial do projeto é muito alto, superando em muito o valor justo, o desempenho de longo prazo tende a ser ruim, com quedas ainda maiores.

Retrospectiva e perspectivas para 2025

Com base nos dados acima, podemos tirar as seguintes conclusões:

• Para a maioria dos tokens, o TGE costuma ser um "péssimo momento de entrada", com queda mediana de cerca de 70%;
• O TGE deixou de ser uma "janela de entrada antecipada" e, para projetos supervalorizados e com fundamentos fracos, o TGE representa até mesmo o "topo" do preço;
• Projetos lançados com FDV inicial alto não "cresceram para justificar o valuation", pelo contrário, tiveram o preço fortemente rebaixado;
• A história sempre se repete: a maioria dos TGEs se concentra em infraestrutura (e, devido à bolha de IA, muitos em IA também), justamente os setores mais afetados por perdas;
• Se você pretende investir em TGEs, está basicamente "apostando que conseguirá encontrar raros outliers", pois, estatisticamente, a maioria dos projetos tem desempenho muito ruim.

Se dividirmos o mercado de 2025 em quartis de FDV inicial, o padrão fica claro: os projetos com menor FDV inicial e preço mais baixo são os únicos com taxa de sobrevivência relevante (40% dos projetos subiram), e a queda mediana é mais amena (cerca de -26%); já todos os projetos com FDV inicial acima da média foram reprecificados para o fundo, com quedas medianas entre -70% e -83%, e quase nenhum projeto teve valorização.

Portanto, a principal lição deste conjunto de dados é: o TGE de 2025 foi um "período de reajuste de valuation" — a maioria dos tokens continuou caindo, com pouquíssimos outliers em alta; e quanto maior o FDV no lançamento, maior a queda final.