Valuations de ações dos EUA entram em território elevado: como ler nove indicadores principais e gerenciar riscos de retorno de longo prazo e volatilidade

As ações dos EUA atingiram repetidamente novas máximas nos últimos anos, impulsionadas por ações de tecnologia de grande capitalização, temas relacionados à IA e crescimento dos lucros corporativos. No entanto, os ganhos contínuos nos principais índices não significam que os riscos de valuation desapareceram. Para investidores de longo prazo, os indicadores de valuation podem não prever com precisão os movimentos do mercado na próxima semana ou no próximo mês, mas podem fornecer um sinal importante: quando os preços de mercado sobem muito acima dos níveis justificados pelos fundamentos, o potencial de retornos nos próximos anos pode se tornar mais limitado, enquanto os riscos de volatilidade e drawdown podem aumentar.

Recentemente, vários modelos históricos de valuation apontaram simultaneamente para níveis elevados. Isso não significa necessariamente que as ações dos EUA cairão imediatamente. No entanto, em um ambiente de valuation alto, os mercados podem gradualmente se tornar menos responsivos a notícias positivas e mais vulneráveis a movimentos nas taxas de juros, desenvolvimentos geopolíticos, resultados de lucros corporativos ou dados econômicos mais fracos do que o esperado.

Por que valuations altos não significam necessariamente uma reversão imediata do mercado

Os valuations de mercado e os movimentos de preços de curto prazo não têm uma relação direta.

Quando a liquidez é abundante, os lucros corporativos continuam a crescer e os fluxos de capital se concentram em setores específicos, valuations elevados podem persistir por um longo período. Em particular, temas de longo prazo, como IA, semicondutores e computação em nuvem, levaram alguns investidores a aceitar múltiplos de preço/lucro mais altos na expectativa de crescimento nos próximos anos.

No entanto, a importância do valuation geralmente é mais evidente a médio e longo prazo. Em outras palavras, valuations elevados não são necessariamente um sinal de "venda imediata", mas podem indicar retornos anualizados mais baixos nos próximos cinco a dez anos. Eles também podem sugerir que o mercado tem menos espaço para absorver riscos inesperados.

Quando os preços já precificaram uma quantidade substancial de otimismo, mesmo uma modesta desaceleração no crescimento, taxas de juros persistentemente altas ou uma menor tolerância ao risco podem acionar uma volatilidade mais pronunciada.

Nove indicadores comuns para avaliar os valuations de ações dos EUA

Os nove indicadores a seguir examinam os lucros corporativos, a receita, os ativos, a capitalização de mercado, a liquidez e o sentimento do investidor sob diferentes perspectivas. Juntos, eles podem ajudar os traders a avaliar se as ações dos EUA estão sendo negociadas em um território relativamente caro.

1. Índice P/L de Shiller (Índice CAPE)

O índice P/L de Shiller, também conhecido como índice Preço/Lucro Ajustado Ciclicamente, baseia-se na média dos lucros corporativos ajustados pela inflação dos últimos 10 anos.

Em comparação com o índice P/L convencional, o CAPE pode reduzir o impacto do ciclo de negócios de um único ano, ganhos pontuais ou fraqueza nos lucros relacionada à recessão. Portanto, é comumente usado para avaliar os valuations do mercado de ações a longo prazo. Quando o CAPE está em níveis historicamente elevados, isso geralmente sugere que o mercado atribuiu um prêmio maior ao crescimento futuro, potencialmente reduzindo os retornos esperados a longo prazo.

2. Índice Preço/Vendas (P/S)

O índice preço/vendas mede a capitalização de mercado de uma empresa em relação à sua receita. Como os lucros podem ser afetados por tratamentos contábeis, impostos ou despesas pontuais, a receita às vezes pode fornecer uma perspectiva mais direta sobre o valuation.

Quando o índice P/S de todo o mercado continua a subir, isso significa que os investidores estão dispostos a pagar mais por cada dólar de receita. Isso pode refletir fortes expectativas de crescimento, mas também pode indicar que a precificação do mercado se tornou cada vez mais otimista.

3. Índice Preço/Valor Patrimonial (P/VP)

O índice preço/valor patrimonial compara o preço das ações de uma empresa com o valor contábil de seus ativos líquidos. Embora o P/VP possa ser menos relevante para empresas de tecnologia com poucos ativos e altos gastos em pesquisa e desenvolvimento, ele ainda pode servir como uma ferramenta para avaliar se os preços gerais dos ativos divergiram significativamente do valor contábil.

4. Q de Tobin

O Q de Tobin compara o valor de mercado das empresas com o custo de reposição de seus ativos. Se o valor de mercado for significativamente maior que o custo de reposição, isso sugere que os mercados de capitais estão atribuindo um valuation mais alto aos ativos corporativos.

De uma perspectiva de reversão à média de longo prazo, um índice Q alto normalmente indica valuations de mercado relativamente caros. Por outro lado, um índice Q baixo pode sugerir que os preços dos ativos estão relativamente baratos.

5. Indicador de Buffett

O Indicador de Buffett é comumente medido como a capitalização total do mercado de ações dividida pelo PIB. Ele reflete o tamanho do mercado de ações de um país em relação à sua produção econômica real.

Quando a capitalização total do mercado de ações excede substancialmente o PIB, isso pode indicar que os preços dos ativos financeiros estão crescendo mais rápido do que os fundamentos econômicos. No entanto, essa medida também tem limitações. Por exemplo, a receita no exterior e os ativos estrangeiros de grandes empresas multinacionais podem não ser totalmente refletidos no PIB de um único país.

6. Alocação em ações das famílias dos EUA

A parcela dos ativos das famílias alocada em ações é uma medida importante da tolerância ao risco do investidor e do sentimento do mercado.

Quando a alocação em ações dentro dos ativos das famílias sobe para níveis elevados, isso normalmente sugere que os investidores estão relativamente otimistas em relação às perspectivas do mercado. Também pode indicar que há menos capital disponível para entrar no mercado. Historicamente, investidores de varejo e famílias costumam aumentar a exposição a ações quando o sentimento do mercado é forte e reduzi-la durante períodos de pânico, tornando esse indicador uma possível referência de sentimento contrário.

7. Índice S&P 500 / Oferta de moeda M2

Esse indicador compara o valor do mercado de ações com a oferta ampla de moeda. Se os preços das ações subirem significativamente mais rápido do que o crescimento da oferta de moeda M2, isso pode sugerir que os preços dos ativos estão se expandindo em um ritmo acelerado.

No entanto, a relação entre a oferta de moeda e o desempenho do mercado pode ser influenciada pela política de taxas de juros, empréstimos bancários, fluxos de capital e tolerância ao risco do investidor. Portanto, é melhor usá-lo como uma referência complementar em vez de um sinal de trading isolado.

8. Índice P/L futuro

O índice P/L futuro é calculado usando as previsões dos analistas para os lucros corporativos no próximo ano. É uma das ferramentas de valuation mais amplamente utilizadas nos mercados financeiros.

Sua vantagem é que reflete as expectativas de lucros futuros. No entanto, também tem uma limitação clara: se as previsões dos analistas forem excessivamente otimistas e os lucros reais não atenderem às expectativas, o mercado pode reprecificar por meio de preços de ações mais baixos, revisões de lucros para baixo ou ambos.

9. Rendimento de dividendos

O rendimento de dividendos é calculado dividindo os dividendos anuais pelo preço da ação. Em geral, quando os preços das ações sobem rapidamente, mas o crescimento dos dividendos não acompanha o ritmo, os rendimentos de dividendos diminuem, indicando que os investidores estão pagando um preço mais alto pelo mesmo fluxo de caixa.

Para empresas maduras e índices de mercado amplos, o rendimento de dividendos pode ajudar a avaliar se os retornos em dinheiro são suficientes para sustentar os preços atuais. No entanto, as empresas têm usado cada vez mais a recompra de ações para devolver capital aos acionistas nos últimos anos. Como resultado, olhar apenas para o rendimento de dividendos pode subestimar os retornos totais dos acionistas.

Quais riscos os traders devem observar em um mercado de valuation alto?

Quando vários indicadores de valuation estão simultaneamente elevados, o mercado pode não cair imediatamente. No entanto, o ambiente de trading geralmente exibe várias características:

• Catalisadores positivos mais fortes podem ser necessários para impulsionar os preços das ações para cima.

• As correções de preços podem ser mais severas quando os resultados dos lucros decepcionam.

• Se a liderança do mercado se tornar excessivamente concentrada, os índices podem se tornar mais dependentes de um pequeno número de ações de grande capitalização.

• Mudanças nas taxas de juros, inflação e política podem amplificar a volatilidade em ativos altamente valorizados.

• Os índices podem continuar a atingir novas máximas no curto prazo, mas a escala das oscilações de alta e baixa também pode aumentar.

Portanto, em vez de simplesmente tentar prever quando o mercado atingirá o pico, os traders devem estabelecer uma estrutura clara de gestão de risco. Isso pode incluir a definição de níveis de stop-loss, gerenciamento de alavancagem, evitar a concentração excessiva em uma única direção do mercado e monitorar de perto a inflação dos EUA, as folhas de pagamento não agrícolas (nonfarm payrolls), a política do Federal Reserve, os lucros corporativos e as mudanças na liquidez do mercado.

Conclusão: o valuation é um termômetro de risco, não uma previsão precisa de ponto de virada

O maior valor dos indicadores de valuation não é dizer aos investidores se eles devem comprar ou vender amanhã. Em vez disso, eles ajudam os participantes do mercado a identificar o nível de risco atualmente embutido no mercado.

Quando o CAPE, os índices P/L, os índices preço/vendas, a capitalização total de mercado e a alocação em ações das famílias apontam para níveis elevados, isso sugere que o otimismo em relação ao futuro já pode estar substancialmente precificado. Nessas condições, os traders devem evitar simplesmente extrapolar o forte desempenho anterior do mercado para o futuro e devem se preparar para a possibilidade de um ambiente de trading mais volátil.

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