Se o PCE de agosto vier forte, as ações de tecnologia dos EUA devem ficar em alerta? A era dos juros altos pode durar mais

O Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA referente a agosto será divulgado em breve. A atenção do mercado está voltada não apenas para os números da inflação, mas também para a possibilidade de os dados serem fortes o suficiente para mudar a avaliação do Federal Reserve sobre a política monetária.

Em um cenário de incerteza quanto ao avanço da desinflação, recuperação dos preços da energia e resiliência dos gastos dos consumidores, Michael Barr, membro do Conselho de Governadores do Federal Reserve, emitiu recentemente sinais favoráveis a uma política monetária mais restritiva. Ele acredita que as pressões sobre os preços nos EUA ainda não retornaram claramente a um patamar suficientemente confortável, o que indica que novos ajustes na política podem ser necessários.

Para os mercados, isso significa que as expectativas de cortes nas taxas de juros podem continuar limitadas. Mesmo que o Fed não tome nenhuma medida imediata, dados de PCE e consumo acima do esperado aumentariam a probabilidade de os juros permanecerem elevados por mais tempo. Títulos, ações de crescimento e ativos relacionados ao dólar poderiam então ser reprecificados com base em uma trajetória de juros mais alta.

Expectativas do mercado: PCE geral segue elevado, enquanto a inflação subjacente ainda supera a meta

Atualmente, o mercado espera que o Índice de Preços PCE geral de agosto aumente 0,4% na comparação mensal e 3,7% na anual, permanecendo praticamente inalterado em relação ao mês anterior. O núcleo do PCE, que exclui alimentos e energia, deve avançar 0,3% no mês e 3,3% no ano.

Se os dados vierem em linha com as expectativas, isso indicaria que a inflação não está fora de controle, mas ainda permanece distante da meta de longo prazo de 2% do Fed. Em particular, a permanência do núcleo do PCE acima da meta indicaria que as pressões decorrentes dos preços dos serviços, salários, habitação e custos de determinados bens ainda não desapareceram por completo.

Para o Federal Reserve, o mais importante não é o nível de uma única divulgação mensal, mas saber se a inflação está recuando de forma sustentável. Se o núcleo do PCE continuar crescendo em ritmo elevado por vários meses consecutivos, os formuladores de política monetária poderão concluir que ainda é cedo para iniciar uma flexibilização.

Barr já havia observado que a inflação nos EUA permaneceu acima da meta de 2% por um período prolongado e que foram poucos os meses em que a inflação subjacente realmente se aproximou do objetivo da política. Esses comentários refletem uma preocupação central dentro do Fed: a inflação pode não cair rapidamente e se estabilizar na meta, mas permanecer elevada por um período prolongado, resultando em uma “inflação persistente”.

Comentários favoráveis ao aperto monetário de Barr mantêm o foco da política na redução da inflação

Barr afirmou que, se a inflação não retornar a 2% dentro de um prazo razoável, o Federal Reserve poderá precisar ajustar novamente sua política. Isso não significa necessariamente que outro aumento das taxas de juros já tenha sido decidido, mas indica que os formuladores de política monetária ainda não estão prontos para declarar vitória sobre a inflação.

O equilíbrio entre os objetivos da política também está mudando. Antes, o mercado temia que os juros altos prejudicassem rapidamente o emprego e o crescimento econômico, alimentando expectativas de que o Fed passaria rapidamente a cortar as taxas. No entanto, se o mercado de trabalho continuar sustentado e o crescimento não enfraquecer de forma significativa, o Fed terá mais espaço para manter uma política restritiva.

Com base nas observações atuais do mercado, a taxa de desemprego nos EUA está em torno de 4,1%. A criação de empregos desacelerou em comparação com períodos anteriores, mas não há sinais claros de deterioração significativa do mercado de trabalho. A média mensal de criação de vagas permanece próxima do nível necessário para acompanhar o crescimento da força de trabalho, o que sugere um arrefecimento na demanda por contratações, mas não necessariamente que a economia tenha entrado em recessão.

Para o Fed, o aspecto mais difícil desse cenário é que o emprego não enfraqueceu de forma relevante, mas também não arrefeceu o suficiente para provocar uma queda substancial da inflação. Se os gastos dos consumidores e o emprego permanecerem estáveis, a inflação poderá continuar acima da meta, elevando ainda mais o obstáculo para cortes nas taxas de juros.

Energia, tarifas e investimentos em IA: três variáveis para a inflação

A recente recuperação dos preços da energia é um dos principais motivos pelos quais o PCE geral pode permanecer elevado. Riscos geopolíticos, incertezas relacionadas à oferta de petróleo bruto e custos mais altos de transporte podem chegar aos preços ao consumidor por meio da gasolina, da logística e dos custos de insumos das empresas.

Os investidores podem acompanhar a evolução dos preços da energia por meio do United States Oil Fund (USO) e do United States Brent Oil Fund (BNO). No entanto, é importante observar que esses ETFs são instrumentos de mercado vinculados aos preços do petróleo, e não medidas diretas da inflação. Seu desempenho também pode ser influenciado pelos custos de rolagem de futuros e pela estrutura do mercado.

Além da energia, a política tarifária é outra fonte de pressão sobre os custos que o Fed precisa continuar avaliando. Quando as tarifas aumentam, as empresas podem não repassar imediatamente todo o acréscimo dos custos aos preços de varejo. Inicialmente, parte desses custos pode ser absorvida por importadores, varejistas ou fabricantes. No entanto, à medida que os estoques se esgotam e os contratos são renovados, esses custos podem ser gradualmente repassados aos consumidores.

Outra variável que merece atenção é o investimento em infraestrutura de IA. As principais empresas de tecnologia continuam aumentando os gastos com data centers, servidores, chips avançados, equipamentos de energia e infraestrutura de rede. No curto prazo, isso pode elevar a demanda e os preços dos equipamentos em partes da cadeia de suprimentos.

O Global X Artificial Intelligence Technology ETF (AIQ), o AI Powered Equity ETF (AIEQ), o VanEck Semiconductor ETF (SMH) e o iShares Semiconductor ETF (SOXX) podem servir como instrumentos de mercado para acompanhar o ritmo dos investimentos em IA e semicondutores. No entanto, os preços desses ETFs são afetados pelos resultados financeiros das empresas, valuation, taxas de juros, fluxos de capital e ciclos do setor. Portanto, não devem ser considerados indicadores diretos das tendências da inflação.

A IA impulsiona a inflação ou é uma futura solução para a produtividade?

O investimento em IA tem dois efeitos sobre a inflação.

No curto prazo, o aumento da demanda por data centers, eletricidade, chips, encapsulamento avançado, equipamentos de rede e profissionais de engenharia altamente qualificados pode elevar os custos em setores específicos. Quando a oferta dos equipamentos necessários é limitada e as despesas de capital das empresas ficam concentradas, as pressões sobre os preços podem se espalhar da cadeia de suprimentos de tecnologia para outros setores.

No médio e longo prazo, porém, a IA pode gerar ganhos de produtividade se aumentar a eficiência das empresas, reduzir despesas administrativas, aprimorar a gestão de estoques e elevar a eficiência das atividades de pesquisa, desenvolvimento e fabricação. Isso pode acabar reduzindo os custos unitários de produção.

A questão central está em duas incógnitas. Primeiro, quando os investimentos em IA deixarão de se limitar às despesas de capital das grandes empresas de tecnologia e se converterão em ganhos mais amplos de produtividade na economia? Segundo, a IA substituirá determinados empregos e reduzirá custos ou criará mais funções técnicas bem remuneradas, aumentando a demanda por salários mais altos?

Antes que os benefícios de produtividade se reflitam por completo, é mais provável que o mercado observe primeiro pressões sobre os preços decorrentes do aumento dos investimentos em equipamentos, energia e mão de obra. Esse é um dos motivos pelos quais o Federal Reserve continua acompanhando com cautela o crescimento dos investimentos em IA.

Se os gastos dos consumidores permanecerem fortes, será mais difícil para o Fed mudar rapidamente de direção

Além dos dados de preços, o relatório do PCE também incluirá números sobre renda e gastos pessoais. Se o crescimento do consumo superar as expectativas do mercado, isso reforçará o sinal de que as famílias dos EUA ainda mantêm seu poder de compra.

O mercado espera que as despesas de consumo pessoal aumentem 0,8% em agosto, ante 0,2% no mês anterior. Mesmo que os preços elevados reduzam parte do poder de compra real, enquanto os gastos das famílias continuarem crescendo, as empresas poderão ter maior capacidade de repassar custos por meio de preços mais altos, desacelerando o ritmo de desinflação.

A resiliência do consumo é um sinal positivo para o crescimento econômico, mas também dificulta uma rápida mudança na política monetária. Quando a demanda não apresenta enfraquecimento claro, o Fed tem menos urgência para cortar as taxas. Se a inflação também permanecer acima da meta, a comunicação da política naturalmente tenderá mais à manutenção dos juros restritivos por um período prolongado.

Portanto, o mercado não deve se concentrar apenas na taxa anual do PCE, mas também acompanhar três aspectos:

• Se o aumento mensal do núcleo do PCE está desacelerando: o número mensal reflete melhor o ritmo recente da inflação.

• Se a inflação dos serviços está arrefecendo: especialmente os preços dos serviços subjacentes, excluindo habitação.

• Se o consumo real continua crescendo: se o consumo permanecer forte após o ajuste pela inflação, a pressão da demanda poderá persistir.

Como o PCE afetará as expectativas para as taxas de juros?

Se tanto o PCE geral quanto o núcleo do PCE superarem as projeções do mercado, principalmente se a leitura mensal do núcleo vier elevada, o mercado poderá voltar a aumentar as apostas de que o Fed manterá os juros altos ou poderá apertar ainda mais a política. No curto prazo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o dólar podem se fortalecer, enquanto ações de crescimento e de tecnologia sensíveis aos juros e títulos de longa duração podem enfrentar maior volatilidade.

Se o PCE vier abaixo do esperado e, ao mesmo tempo, os preços dos serviços subjacentes arrefecerem, as expectativas de futuros cortes nas taxas de juros poderão aumentar. No entanto, os dados de um único mês geralmente não são suficientes para mudar completamente as perspectivas da política. O Fed continuará avaliando os próximos dados de emprego, salários, consumo, habitação e condições financeiras.

Em outras palavras, uma leitura elevada do PCE não significa necessariamente que o Fed aumentará imediatamente as taxas de juros, assim como uma leitura baixa não significa que os cortes sejam iminentes. O que realmente influencia a política é a tendência formada por uma série de divulgações de dados, e não o resultado de um único relatório.

Em um cenário de juros altos, as carteiras de aposentadoria devem priorizar o fluxo de caixa e a tolerância ao risco

Para investidores focados no planejamento da aposentadoria, a permanência dos juros em patamares elevados torna a distribuição de ativos ainda mais importante.

Carteiras com maior distribuição em títulos devem primeiro revisar a duração, a estrutura de vencimentos e as necessidades de fluxo de caixa. O aumento das taxas de juros geralmente é menos favorável aos preços dos títulos de longa duração já existentes, enquanto os títulos de curta duração são relativamente menos sensíveis às variações dos juros. No entanto, os títulos de curto prazo também apresentam risco de reinvestimento caso os rendimentos caiam no futuro. Por isso, a distribuição ainda deve estar alinhada ao uso previsto dos recursos.

Na renda variável, as ações de tecnologia voltadas ao crescimento costumam ser mais sensíveis às taxas de desconto. Quando o mercado eleva as expectativas para a taxa terminal ou posterga os cortes esperados, ações de tecnologia com valuation elevado podem apresentar maior volatilidade. Investidores do mercado acionário de Taiwan que buscam exposição ao crescimento de empresas de grande capitalização por meio do 0050, ou exposição a fluxos de caixa por meio de ETFs de dividendos elevados, como o 0056, também devem avaliar a concentração setorial, a origem das distribuições de dividendos e o desempenho do retorno total.

O planejamento da aposentadoria não deve se concentrar apenas nos rendimentos, nem depender somente dos dividendos pagos em um único ano. Uma avaliação mais abrangente deve incluir as variações nos preços dos ativos, a renda proveniente de dividendos ou juros, impostos e taxas, a perda do poder de compra causada pela inflação e as necessidades previstas de saque nos próximos anos.

Em um cenário de possível aumento da volatilidade dos juros e das ações de tecnologia, manter uma distribuição equilibrada entre ações e títulos, preservar uma reserva de emergência em dinheiro e evitar concentração excessiva em um único setor ou em uma única visão sobre os juros costuma ser mais importante do que tentar prever com precisão quando ocorrerá o próximo aumento ou corte das taxas.

Conclusão: o PCE é uma peça importante do quebra-cabeça da política, mas não é a única resposta

As declarações de Barr favoráveis ao aperto monetário transmitem uma mensagem clara: é improvável que o Federal Reserve declare vitória antes que a inflação retorne de forma estável a 2%. Energia, tarifas, despesas de capital com IA e resiliência do consumo podem tornar o caminho para uma inflação mais baixa ainda mais complexo.

Se o PCE de agosto permanecer elevado, as expectativas de cortes nas taxas de juros poderão voltar a sofrer pressão, e um cenário de juros mais altos por mais tempo poderá novamente se tornar o principal fator de precificação dos ativos. Se os dados mostrarem uma tendência clara de arrefecimento, poderão ajudar a aliviar a pressão por aperto monetário, mas ainda serão insuficientes, isoladamente, para confirmar uma mudança na política.

Para os investidores, em vez de apostar no resultado de um único indicador, pode ser mais prudente avaliar se suas carteiras estão preparadas para suportar mudanças nas expectativas de juros, volatilidade nos preços dos títulos e correções de valuation nas ações de tecnologia. Quando a incerteza sobre a política aumenta, uma distribuição disciplinada, a gestão do fluxo de caixa e o controle de riscos costumam oferecer mais valor no longo prazo do que tentar prever a direção das taxas de juros.

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