O modelo de reservas do bitcoin enfrenta um grande teste! As novas regras da MSCI “miram” a Strategy (MSTR.US): pode ser excluída dos índices globais, com pressão de venda de bilhões de dólares.

De acordo com o que apurou a plataforma de notícias financeiras Zhihu Finance APP, a MSCI Inc. aprovou recentemente uma nova regra que poderá, em última instância, excluir a Strategy Inc. (MSTR.US) dos seus índices globais de referência de ações. Esta medida poderá desencadear vendas de ações no valor de vários milhares de milhões de dólares, aumentando a pressão sobre o modelo de financiamento por detrás das grandes posições em Bitcoin detidas por Michael Saylor.

A empresa responsável pela construção de índices afirmou na quinta-feira que, a partir de um novo quadro que entrará em vigor no fecho dos mercados a 30 de novembro, irá excluir empresas classificadas como não operacionais. Embora esta decisão não remova imediatamente a Strategy do índice de referência, estabelece um conjunto de critérios financeiros; caso não os cumpra, a empresa perderá a elegibilidade para inclusão no índice de ações globais da MSCI.

“A MSCI implementará esta proposta, definindo e classificando empresas não operacionais como não elegíveis para inclusão no Índice de Mercados Investíveis Globais da MSCI, conforme descrito no documento de consulta publicado a 3 de agosto de 2026, com ligeiras alterações,” refere a empresa num comunicado, acrescentando que os constituintes atuais apenas serão removidos se não passarem vários testes financeiros.

As ações da Strategy chegaram a cair quase 4% nas negociações após o fecho do mercado. A empresa não respondeu de imediato aos pedidos de comentário.

Analistas apontam que uma eventual exclusão seria um duro golpe para o modelo de reservas de criptomoedas criado por esta antiga empresa de software empresarial: as empresas usam a emissão de ações ordinárias, obrigações e instrumentos financeiros complexos nos mercados de capitais para angariar fundos e acumular grandes quantidades de moedas digitais.

O impacto mais significativo reside no facto de uma remoção do índice reduzir o universo de investidores interessados na ação, pressionando assim o seu preço. No ano passado, o JPMorgan estimou que, se a MSCI a excluísse, isso poderia desencadear uma pressão de venda sobre as ações da Strategy de até 2,8 mil milhões de dólares; caso outros índices seguissem o exemplo, as vendas poderiam aumentar para 8,8 mil milhões de dólares.

“Para empresas como a Strategy, a inclusão nos índices é extremamente importante, porque proporciona fluxos de compras passivas programáticas – seja através dos fundos de pensões 401(k) que entram semanalmente na bolsa, ou da captação de fundos por fundos de investimento,” afirmou Brian Dobson, diretor-geral de Pesquisa em Tecnologias Disruptivas da Clear Street. “Se uma empresa for removida de um índice, à medida que os investidores passivos desinvestem, a ação vai enfrentar pressão de venda no curto prazo.”

A Strategy detém um total de Bitcoin avaliado em cerca de 7 mil milhões de dólares. Atualmente, o apetite dos investidores por diferentes tipos de valores mobiliários da empresa, elementos essenciais para este modelo inovador de financiamento, já estava a arrefecer.

Saylor inicialmente impulsionou a expansão exponencial da empresa graças à emissão de ações ordinárias com um prémio superior ao valor dos ativos em criptomoedas detidos, transformando a empresa na maior detentora mundial de ativos digitais em reservas. Contudo, à medida que aumentavam as preocupações dos investidores sobre a diluição de capital, esse prémio foi desaparecendo progressivamente. Saylor passou então a emitir ações preferenciais, mas a procura por estas também tem vindo agora a enfraquecer. Recentemente, a Strategy solicitou aos investidores que aprovassem uma proposta para alterar o pagamento dos dividendos das ações preferenciais para uma base diária.

O CEO da gestora de ativos centrada em Bitcoin, Two Prime, Alexander Blume, afirmou: “A emissão adicional de ações pela empresa e a manutenção de toda a máquina de financiamento para adquirir Bitcoin vão tornar-se mais difíceis daqui para a frente. Isto também demonstra que empresas deste tipo, que servem de reservas digitais de ativos, não são vistas como negócios operacionais. Não me surpreende nada que alguns dos maiores índices de referência procurem evitar que os seus clientes fiquem expostos a ativos com tanta volatilidade.”

Já Saylor faz pouco caso de qualquer potencial iniciativa da MSCI. Em entrevista no início desta semana, declarou que a fornecedora de índices — cuja influência de capital, segundo ele, é “insignificante” — está a “impor valores enviesados aos ativos digitais”. Segundo Saylor, uma eventual exclusão seria um “juízo de valor” e criaria um precedente perigoso.