Preços do petróleo bruto mantêm-se elevados: perturbações nas exportações do Irão e inventários reduzidos continuam a aumentar os prémios de risco

O mercado mundial de petróleo bruto tem beneficiado recentemente do apoio das tensões geopolíticas e dos riscos do lado da oferta. Segundo dados da empresa de informações sobre energia Vortexa, as exportações marítimas de petróleo bruto do Irão caíram rapidamente para zero após a segunda semana de setembro e, até 5 de outubro, ainda não tinham registado uma recuperação significativa. Entretanto, a Saudi Aramco alertou que os inventários mundiais de petróleo estão a aproximar-se de níveis perigosamente baixos. Mesmo que as principais rotas marítimas reabrissem totalmente no curto prazo, a reposição dos inventários para níveis normais poderia ainda demorar, pelo menos, 2 anos.

Quando ocorrem "perturbações nas exportações físicas" em simultâneo com uma "redução das reservas de inventário", o equilíbrio mundial entre a oferta e a procura de petróleo torna-se mais frágil. Isto aumenta a probabilidade de os preços do petróleo bruto permanecerem voláteis em níveis elevados ou subirem ainda mais.

Exportações marítimas de petróleo bruto do Irão caem para zero à medida que as perturbações passam das sanções para um bloqueio físico

Ao longo dos últimos anos, os Estados Unidos impuseram várias rondas de sanções às exportações de energia do Irão. No entanto, o petróleo bruto iraniano continuou a chegar aos mercados internacionais através de transbordos, mudanças de bandeira, transferências entre navios e vendas a compradores não tradicionais.

Se um bloqueio marítimo impedir fisicamente a saída do petróleo bruto do Golfo Pérsico, o impacto deixa de estar limitado a sanções financeiras ou jurídicas. Em vez disso, passa a constituir uma perturbação direta da oferta ao nível da logística e do transporte marítimo.

Os dados da Vortexa mostraram que a média de 14 dias das exportações marítimas de petróleo bruto do Irão se situava em cerca de 230,000 barris por dia no início de setembro, antes de cair rapidamente para zero. Isto sugere que os fornecimentos que, de outra forma, teriam chegado à Ásia e a outros mercados foram retirados do mercado spot num curto espaço de tempo.

Para o mercado petrolífero, estes acontecimentos têm 3 implicações principais:

1. Contração da oferta spot no curto prazo

O Irão não é o maior produtor de petróleo do mundo, mas, quando a capacidade excedentária mundial é limitada e os inventários estão baixos, qualquer redução adicional da oferta pode ter um impacto desproporcionado nos preços.

2. Aumento dos prémios de risco do transporte marítimo

O Golfo Pérsico e o Estreito de Ormuz estão entre as rotas de transporte de energia mais importantes do mundo. Se o trânsito de navios, os seguros, as operações de carregamento ou o planeamento portuário forem afetados, o mercado passa a refletir nos preços não só a redução das exportações iranianas, mas também a incerteza em toda a cadeia de abastecimento regional.

3. Transformação das sanções num choque tangível sobre a oferta

As sanções anteriores poderão ter resultado em vendas com desconto e no redirecionamento dos fluxos comerciais. Contudo, se as exportações se tornarem fisicamente impossíveis, o impacto na oferta será mais imediato e poderá fazer subir mais facilmente os preços do petróleo bruto no contrato com vencimento mais próximo e os prémios spot.

O armazenamento flutuante mantém-se, mas a pressão sobre a oferta não foi resolvida

Os dados também indicam que o Irão ainda tem volumes substanciais de petróleo bruto retidos em navios-tanque, estimados em cerca de 83 milhões de barris. Deste total, aproximadamente 43 milhões de barris encontram-se a oeste do Estreito de Ormuz e poderão ser difíceis de transportar devido a restrições relacionadas com o bloqueio ou a preocupações de segurança marítima.

Estes inventários flutuantes não significam que o mercado tenha perdido definitivamente esse petróleo bruto. Significam, antes, que atualmente a oferta não pode ser utilizada de forma eficiente. Para os traders, isto cria uma variável essencial a acompanhar:

• Se as tensões diminuírem e a atividade marítima for retomada, o petróleo bruto retido poderá regressar gradualmente ao mercado e reduzir parte do prémio de risco;

• Se o bloqueio ou as restrições ao transporte marítimo persistirem, o armazenamento flutuante não poderá ser convertido em oferta utilizável, mantendo o mercado spot sob pressão;

• Se os custos dos seguros, a segurança das rotas e as operações portuárias se deteriorarem ainda mais, o impacto poderá alastrar das exportações iranianas de petróleo bruto para outras exportações regionais de energia.

Os efeitos não se limitam ao petróleo bruto. Segundo as informações disponíveis, as exportações iranianas de gás de petróleo liquefeito (GPL) caíram acentuadamente em setembro, sugerindo que a perturbação da cadeia de abastecimento se alastrou a outros produtos energéticos. Quando o petróleo bruto, os produtos refinados, o GPL e os custos de transporte marítimo ficam simultaneamente sob pressão, os riscos de inflação energética podem aumentar ainda mais.

Inventários mundiais de petróleo próximos de mínimos críticos deixam o mercado com reservas limitadas

Mais preocupante do que uma perturbação das exportações de um único produtor é o declínio contínuo dos níveis mundiais de inventários.

Amin Nasser, presidente e CEO da Saudi Aramco, afirmou que os inventários comerciais terrestres de petróleo a nível mundial caíram para menos de 6 mil milhões de barris, descrevendo-os como a "última reserva disponível" do mercado. Mesmo quando os inventários existem no papel, grande parte do petróleo bruto poderá não estar imediatamente disponível devido à localização, qualidade, compromissos contratuais, requisitos das refinarias e limitações de transporte.

Isto ajuda a explicar por que motivo os preços do petróleo podem subir acentuadamente. Quando os inventários são elevados, os mercados podem mobilizar reservas comerciais para compensar perturbações da oferta no curto prazo. Contudo, quando os inventários são baixos, qualquer interrupção inesperada da oferta pode rapidamente desencadear uma competição por carregamentos, custos de frete mais elevados, prémios spot mais amplos e uma subida dos preços dos futuros.

Nasser sugeriu ainda que, mesmo que o Estreito de Ormuz reabrisse totalmente no curto prazo, a reposição dos inventários mundiais para níveis normais poderia ainda exigir 2 anos de aumentos intensivos da produção e de reabastecimento. Isto significa que a questão essencial não é apenas "quando reabrirão as rotas marítimas?", mas também "terá o sistema mundial de oferta capacidade suficiente para reconstituir uma reserva de segurança significativa?"

3 variáveis essenciais para as perspetivas dos preços do petróleo

A continuidade da tendência bullish do petróleo bruto dependerá provavelmente dos seguintes 3 fatores:

1. Condições de transporte marítimo no Estreito de Ormuz e no Golfo Pérsico

O funcionamento normal das rotas marítimas, as alterações nos prémios dos seguros dos navios-tanque, o redirecionamento de navios e a eficiência do carregamento nos principais portos afetarão diretamente a oferta física e o prémio de risco do mercado.

2. Possibilidade de o petróleo bruto iraniano retido regressar ao mercado

Se o petróleo bruto armazenado em navios regressar gradualmente aos canais de entrega, poderá aliviar a escassez da oferta no curto prazo. Por outro lado, se as perturbações nas exportações persistirem, os preços do petróleo bruto poderão manter-se sustentados.

3. Capacidade de produção da OPEP+ e dos principais produtores de petróleo

Os mercados acompanharão atentamente um eventual aumento da oferta pela Arábia Saudita e por outros grandes produtores, bem como a capacidade destes para utilizar eficazmente a respetiva capacidade excedentária para colmatar a lacuna. Se os aumentos da produção permanecerem limitados, a pressão ascendente sobre os preços do petróleo poderá tornar-se mais acentuada.

Conclusão: o mercado petrolífero entrou numa fase de "inventários baixos e risco elevado"

As perturbações nas exportações iranianas, os riscos elevados para o transporte marítimo em torno do Estreito de Ormuz e os inventários mundiais próximos de níveis baixos estão, em conjunto, a sustentar um mercado petrolífero forte. Mesmo que parte da oferta permaneça armazenada ao largo em navios-tanque, não poderá aliviar significativamente a escassez no mercado spot se não conseguir chegar sem dificuldades aos mercados finais.

Num contexto de inventários baixos, os preços do petróleo tornam-se significativamente mais sensíveis às notícias geopolíticas, à evolução do transporte marítimo e às políticas dos produtores. Além de acompanharem os movimentos dos preços do petróleo bruto WTI e Brent, os traders devem monitorizar os dados dos inventários, a estrutura da curva de futuros, o dólar dos EUA e a evolução do transporte de energia, em vez de dependerem apenas de uma única notícia para determinar a direção do mercado.

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