Prezes Banku Centralnego Indii po raz pierwszy wyraził stanowisko: możliwe użycie narzędzi stóp procentowych do obrony waluty

Bank Centralny Indii przeciwdziała shortowaniu rupii poprzez zacieśnienie płynności w systemie bankowym. Po raz pierwszy prezes banku centralnego publicznie zasugerował, że polityka stóp procentowych może stać się częścią narzędzi obrony waluty, co wyraźnie zwiększyło rynkową wycenę ryzyka dalszych podwyżek stóp.

Zgodnie z informacją Bloomberg z środy, prezes Banku Centralnego Indii Sanjay Malhotra wcześniej stwierdził, że politykę pieniężną można czasem wykorzystywać do zarządzania ryzykiem stabilności finansowej. Zapytany, czy stopy procentowe mogą zostać włączone do narzędzi obrony kursu walutowego, powiedział, że jest to temat, który "Komitet ds. Polityki Stóp Procentowych na pewno podejmie do rozważenia i dyskusji". To jak dotąd najbardziej jednoznaczna publiczna wypowiedź przedstawicieli Banku Centralnego Indii na temat związku pomiędzy kursem walutowym a stopami procentowymi.

Poza sygnałami politycznymi, rynek już odczuwa realną presję zacieśnienia. Overnightowy koszt pożyczki został podniesiony do poziomu bliskiego górnego ograniczenia przedziału polityki banku centralnego, a stopy procentowe depozytów na 3 i 6 miesięcy wzrosły w zeszłym tygodniu o około 40–50 punktów bazowych, osiągając siedmiomiesięczne maksima. Wzrost kosztu finansowania banków zaczyna przenosić się na instytucje finansowe spoza sektora bankowego.

Zgodnie z indeksem badań ekonomicznych Bloomberg, nadwyżka płynności w systemie bankowym Indii spadła gwałtownie z rekordowego poziomu około 11 bilionów rupii (ok. 116 miliardów dolarów) na początku września do 462 miliardów rupii 26 października, co oznacza spadek o ponad 95%.

Bezpośrednią przyczyną tej zmiany były szeroko zakrojone interwencje Banku Centralnego Indii na początku tego miesiąca, gdy kurs rupii zbliżył się do historycznego minimum. Następnie bank centralny celowo ograniczył skalę uzupełniania płynności, ustalając górną granicę wsparcia na 1,5 biliona rupii i odmawiając dostarczenia dodatkowych środków w dniach, gdy popyt rynkowy przekraczał podaż.

Analitycy IDFC First Bank oraz Emkay Global Financial Services zgodnie przewidują, że taka sytuacja napięcia płynnościowego będzie się utrzymywać, uznając, że Bank Centralny Indii nie śpieszy się z pełnym uzupełnieniem płynności w systemie bankowym.

Główna ekonomistka Emkay, Madhavi Arora, stwierdziła: "To zacieśnienie płynności wygląda na w pełni zamierzone." Wskazała, że celem działań banku centralnego jest podniesienie kosztów zabezpieczania pozycji w rupii, by operacje polegające na pożyczaniu rupii i kupowaniu dolarów stawały się coraz droższe, co zniechęci do spekulacji przeciwko rupii.

Wyższe koszty pożyczkowe bezpośrednio zmniejszają potencjał zysków z arbitrażu: zacieśnienie płynności podnosi overnightowe stopy procentowe, a przez to krótkoterminowe koszty finansowania, zwiększając koszt shortowania rupii. Ta logika potwierdza najnowsze oświadczenia prezesa banku centralnego dotyczące wykorzystania narzędzi stóp procentowych.

Skutki zacieśnienia płynności przenikają na szerszy rynek finansowania. Nagły wzrost stóp procentowych depozytów wskazuje, że koszt zobowiązań samych banków wyraźnie wzrósł, co może dodatkowo podnieść próg pozyskiwania finansowania przez instytucje finansowe inne niż banki.

Ajay Manglunia, dyrektor wykonawczy Capri Global Capital, powiedział: "Obecnie istnieje bardzo duża niepewność co do kierunku stóp procentowych, ale jeśli otoczenie makroekonomiczne pozostanie bez zmian, a ceny ropy będą dalej rosnąć, inwestorzy będą oczekiwać wyższej premii za ryzyko. Krzywa kosztów pożyczkowych może się jeszcze bardziej wyostrzyć."

Dla uczestników rynku kluczową kwestią jest obecnie, czy polityka zacieśnienia płynności przez bank centralny jest jedynie tymczasowym zabiegiem taktycznym, czy też zwiastuje dłuższą zmianę kierunku polityki. Publiczne wypowiedzi Malhotry z pewnością zwiększają prawdopodobieństwo tego drugiego scenariusza.