Niska cena i niska zmienność wspierają popularność dolara singapurskiego jako nowego ulubieńca finansowania carry traderów

Według strategów, z powodu niskich kosztów pożyczek oraz osłabienia oczekiwań na aprecjację, dolar singapurski staje się coraz bardziej atrakcyjną walutą finansującą transakcje carry trade, oferując większe korzyści w porównaniu do jena.

W zeszłym tygodniu Monetary Authority of Singapore (MAS) niespodziewanie pozostawił politykę monetarną bez zmian, co umocniło na rynku przekonanie, że po zacieśnieniu w kwietniu i lipcu wzrost wartości dolara singapurskiego będzie już ograniczony. Jednocześnie, silny napływ kapitału zabezpieczającego do Singapuru sprawił, że miejscowy rynek pieniężny jest płynny, co obniżyło implikowaną stopę zwrotu forward. Wskaźnik ten jest postrzegany jako miernik krótkoterminowych kosztów pożyczkowych.

Połączenie taniego finansowania i niskiej zmienności kursowej podnosi atrakcyjność dolara singapurskiego dla inwestorów wykonujących carry trade. Carry trade polega na zaciąganiu pożyczek w walucie o niskich stopach procentowych i niskiej zmienności, a następnie inwestowaniu w inne, bardziej dochodowe aktywa, by zarobić na różnicy stóp. Dla porównania, podwyżki stóp przez Bank of Japan podnoszą koszt pożyczania w jenie i zwiększają ryzyko dalszego umocnienia tej waluty.

Abbas Keshvani, strateg ds. rynku azjatyckiego w RBC Capital Markets, powiedział: „Ponieważ implikowana stopa zwrotu dla dolara singapurskiego jest niższa niż dla większości innych walut oraz potencjał wzrostu tej waluty jest ograniczony, realny koszt posiadania jest ujemny, co czyni finansowanie w tej walucie atrakcyjnym.” Dodał, że finansowanie w jenie wiąże się z ryzykiem dalszej normalizacji polityki przez Bank of Japan.

Rozbieżność w ścieżkach obranych przez oba banki centralne podkreśla te zmiany. We wrześniu Bank of Japan podniósł stopę procentową o 25 punktów bazowych, a wycena na rynku swapów sugeruje 80% szansę na kolejną podwyżkę o 25 punktów bazowych do grudnia. To jastrzębie nastawienie wsparło umocnienie jena względem dolara o 2,7% od drugiej połowy roku, podczas gdy dolar singapurski w tym samym okresie umocnił się o 1,3%.

Dane wskazują, że trzy miesięczna implikowana stopa forward dla dolara singapurskiego utrzymuje się w okolicach 1,65%, plasując tę walutę, wraz z jenem oraz frankiem szwajcarskim, wśród najtańszych pod względem kosztów finansowania spośród 38 walut rynków rozwiniętych i wschodzących.

Zmienność dolara singapurskiego również się obniżyła, co zmniejsza ryzyko, że wahania kursowe zredukują dodatkowe zyski z carry trade. Implikowana zmienność dla opcji USD/SGD na trzy miesiące spadła do 3,55% – to największa redukcja wśród walut Azji Południowo-Wschodniej w ostatnim roku.

Dwyfor Evans, szef strategii makroekonomicznej dla Azji i Pacyfiku w State Street, stwierdził, że w porównaniu do typowych walut o wysokiej stopie zwrotu, dolar singapurski ma niższe stopy procentowe, przez co może pełnić funkcję waluty finansującej carry trade.

Decyzja MAS może dodatkowo wzmocnić tę atrakcyjność. MAS używa kursu walutowego, a nie stóp procentowych, jako głównego narzędzia polityki. W tym miesiącu zdecydował o utrzymaniu horyzontu polityki kursowej, sygnalizując pauzę po kilku rundach zacieśnienia polityki.

W raporcie strateg HSBC Joey Chew napisał: „Uważamy, że rynek na nowo zacznie postrzegać dolara singapurskiego jako potencjalną walutę finansującą w regionie. Dolar singapurski cały czas jest pod presją spadkową, co może wynikać z jego niskich stóp procentowych.”