Czekasz na ostatni spadek? Morgan Stanley: Ta korekta może zakończyć się spadkami akcji wysokiej jakości

Większość akcji już głęboko się skorygowała, warunki finansowe są najściślejsze od 2022 roku, jednak indeks S&P 500 nadal wykazuje odporność. Morgan Stanley uważa, że taka dywergencja sama w sobie kumuluje ryzyko – obecna korekta może zakończyć się dopiero, gdy „ostatni zwycięzcy” dołączą do spadków.

Strateg Morgan Stanley Michael Wilson wskazuje, że obecnie rynek prezentuje intrygującą strukturę: czynnik jakościowy osiągnął nowe 52-tygodniowe maksimum, podczas gdy równoważony indeks S&P 500 spadł w tym samym okresie o prawie 4%, a wiele zwykłych akcji odnotowało znaczące spadki. Prawdziwych strat nie odnotowały jeszcze kluczowe akcje o dużej wadze podtrzymujące indeks.

Według Wilsona, średnioterminowa korekta zwykle kończy się finalną zniżką akcji wysokiej jakości – taka korekta może być sygnałem do ponownego zwiększenia pozycji na rynku, a nie zwiastunem końca cyklu gospodarczego. Wtedy rozbieżność między odpornym indeksem S&P 500 a mocno przecenionymi zwykłymi akcjami powinna się wyrównać, tworząc realną okazję do zaangażowania ryzyka.

Czynnik jakościowy silny, rośnie dywergencja rynku

Czynnik jakościowy Morgan Stanley wzrósł od połowy sierpnia o około 6% i osiągnął nowe 52-tygodniowe maksimum, podczas gdy równoważony indeks S&P 500 spadł w tym samym okresie o prawie 4%.

Za tą dywergencją stoi klarowna logika rotacji kapitału: inwestorzy porzucają mniej rentowne akcje cykliczne i szukają firm z trwałymi zyskami, wyższą marżą oraz stabilniejszym przepływem gotówki. Wilson określa ten trend jako zmianę liderów rynku, a nie typowe przejście w stronę nastroju defensywnego.

Różnica w korektach zysków między firmami wysokiej oraz niskiej jakości wzrosła do prawie 10 punktów procentowych – to drugi najwyższy poziom od 2010 roku.

Zgodnie z historycznymi trendami, po takich wynikach akcje wysokiej jakości osiągają względny nadzwyczajny zwrot w wysokości 7,5–8% w ciągu kolejnych 12 miesięcy. Warto podkreślić, że obecna względna wycena tych akcji nadal kształtuje się blisko historycznego medianu – przewaga w zyskach rośnie, lecz rynek jeszcze nie płaci za nią wyraźnej premii, co oznacza, że okno alokacji wciąż jest otwarte.

Warunki finansowe znacząco się zacieśniły, indeks ukrywa korekty akcji

Morgan Stanley stworzony w oparciu o rentowności amerykańskich obligacji, dolara oraz ceny energii indeks warunków finansowych został zacieśniony do najwyższego poziomu od 2022 roku. Oznacza to, że rynek finansowy sam realizuje część efektu zacieśniania polityki pieniężnej, niezależnie od tego, czy Fed oficjalnie to przyznaje.

Wilson w raporcie szczególnie zwrócił uwagę, że Warsh może być kluczową zmienną: jeśli uzna aktualne zacieśnienie warunków finansowych, pomoże to ustabilizować akcje wrażliwe na stopy procentowe; jeśli przejdzie nad tym do porządku dziennego, korekta może się przedłużyć.

Ogólny wynik indeksu S&P 500 nadal maskuje rozległe straty poniżej powierzchni. Według danych Morgan Stanley, akcje wrażliwe na gospodarkę od połowy sierpnia spadły łącznie o prawie 10%, podczas gdy indeks zachował względną stabilność.

Innymi słowy, dla większości akcji korekta była już znaczna. Teraz pytanie brzmi, czy akcje o dużej wadze, które wciąż utrzymują indeks, w końcu zbliżą się do skorygowanych średnich rynkowych.

Ostatni spadek może być okazją wejścia

Wilson uważa, że każda średnioterminowa korekta kończy się ostatecznym spadkiem akcji wysokiej jakości – nawet jeśli w tym czasie czynnik jakościowy pozostaje relatywnie silny. Oznacza to, że prawdziwy koniec korekty może wystąpić właśnie na akcjach, które dotąd „podtrzymywały rynek”.

Morgan Stanley przewiduje, że ten proces konwergencji może odbyć się gwałtownie lub przerodzić się w powolną konsumpcję przedłużającą się do listopada.

Jednak kluczowa ocena Wilsona to: kiedy dywergencja między odpornym indeksem S&P 500 a mocno przecenionymi zwykłymi akcjami w końcu się wyrówna, będzie to okazja do zwiększenia ekspozycji na ryzyko, a nie sygnał zakończenia cyklu gospodarczego.