Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5,14%, odbicie akcji technologicznych osłabiło popyt na bezpieczne aktywa, oczekiwania na podwyżki stóp procentowych przez Fed ponownie rosną.

Z aplikacji informacyjnej Stonks.pl wynika, że w związku z silnym odbiciem amerykańskich akcji technologicznych, które osłabiły popyt na aktywa bezpieczne, amerykańskie obligacje skarbowe w poniedziałek powszechnie traciły na wartości, co spowodowało wzrost rentowności na wszystkich terminach od 6 do 8 punktów bazowych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o ponad 6 punktów bazowych, osiągając 5,14%, blisko wieloletnich maksimów. Jednocześnie traderzy wznowili zakłady na podwyżkę stóp procentowych przez Fed w przyszłym roku oraz spodziewają się podwyżki o 25 punktów bazowych w grudniu.

W poniedziałek amerykańskie akcje technologiczne odbiły po gwałtownej wyprzedaży z poprzedniego tygodnia. Akcje związane ze sztuczną inteligencją (AI) ponownie cieszyły się popularnością inwestorów, a indeks Nasdaq 100 wzrósł o 1,2%. Tydzień wcześniej indeks odnotował największy tygodniowy spadek od kwietnia 2025 roku, co chwilowo zwiększyło napływ kapitału na rynek amerykańskich obligacji skarbowych w celu zabezpieczenia przed spadkami na giełdzie.

Gennadiy Goldberg, szef strategii stóp procentowych w TD Securities, stwierdził, że po niedawnych gwałtownych spadkach i odbiciach pozycje inwestorów są nadal kruche, wielu wybiera ostrożność i wstrzymuje się z działaniami, co dodatkowo zwiększa codzienną zmienność rynku.

Zeszły tydzień przyniósł wyraźną zmianę w głównych czynnikach napędzających rynek obligacji skarbowych. Wcześniejsze spadki akcji technologicznych wywołały popyt na bezpieczne aktywa, podtrzymując ceny obligacji i odciągając uwagę inwestorów od inflacyjnego ryzyka związanego z wysokimi cenami ropy. Jednak odbicie akcji technologicznych ponownie skupiło uwagę rynku na cenach energii i przyszłej polityce Fed.

W poniedziałek wzrost cen ropy dodatkowo nasilił presję na wyprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych. WTI, amerykański benchmark, wzrósł o 2,2% i zamknął się na najwyższym poziomie od miesiąca. Brent, międzynarodowy benchmark, w trakcie dnia osiągnął najwyższy poziom od pięciu miesięcy, ale ostatecznie zakończył sesję na minusie.

Od ataku USA na Iran pod koniec lutego tego roku podaż ropy z Bliskiego Wschodu została zakłócona, co spowodowało gwałtowny wzrost cen ropy na świecie i stało się kluczowym czynnikiem wpływającym na rentowność amerykańskich obligacji skarbowych. Wzrost cen energii podbił inflację w USA, zmuszając Fed do pierwszej od 2023 roku podwyżki stóp procentowych.

Jednak zeszłotygodniowe spadki akcji technologicznych na jakiś czas przysłoniły obawy rynku dotyczące inflacji, przez co relacja pomiędzy obligacjami a cenami ropy, obserwowana przez kilka miesięcy, tymczasowo się osłabiła. Wraz ze stabilizacją i odbiciem giełdy, inwestorzy ponownie zaczęli zwracać uwagę na to, że wysokie ceny ropy mogą utrzymać inflację na wysokim poziomie oraz zmusić Fed do utrzymania bardziej restrykcyjnej polityki monetarnej.

Strategowie UBS ds. stóp procentowych w USA niedawno podnieśli swój cel na koniec roku dla rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych do 5,2%. Bank tłumaczy tę korektę trzema czynnikami: bardziej jastrzębia polityka Fed w przyszłości, ograniczone krótkoterminowe pole do poprawy inflacji oraz podwyższenie założeń dotyczących prognozy cen ropy.

Obecnie rynek nadal spodziewa się podwyżki stóp procentowych przez Fed o 25 punktów bazowych w grudniu, lecz opinie co do tego, czy podwyżka nastąpi już na najbliższym posiedzeniu 28 października, są podzielone. Rynek stóp odzwierciedla obecnie około 20% szans na podwyżkę w październiku. Opublikowane w zeszłym tygodniu dane o inflacji za wrzesień były wyższe od oczekiwań, przez co szansa na podwyżkę stóp w październiku wzrosła chwilowo do ponad 50%, ale po spadkach na giełdzie te zakłady stopniowo straciły na sile.

Część strategów obligacyjnych uważa, że krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe mają wciąż szansę na odbicie. Jeśli Fed na październikowym posiedzeniu pozostawi stopy bez zmian, rynek może dalej ograniczać zakłady na szybkie podwyżki stóp, co przełoży się na wzrost cen krótkoterminowych obligacji skarbowych.

Poza zmianami na giełdzie i w oczekiwaniach co do polityki monetarnej, presję na rynek amerykańskich obligacji skarbowych wywiera także aktywność emisji obligacji korporacyjnych przez amerykańskie firmy.

Goldberg podkreślił, że w poniedziałek wiele dużych firm pojawiło się na rynku obligacji, przyciągając część kapitału, który mógłby trafić na rynek amerykańskich obligacji skarbowych. Wśród nich Walmart (WMT.US) niespodziewanie uruchomił program emisji obligacji w celu wsparcia ekspansji biznesowej, a Kimberly-Clark (KMB.US) zgodnie z planem wyemitował obligacje, by sfinansować przejęcie producenta Tylenolu Kenvue (KVUE.US).

Wiadomo, że Kimberly-Clark potrzebuje zebrać prawie 7 miliardów dolarów w gotówce na akwizycję, a Walmart także poszukuje finansowania, by zwiększyć wydatki inwestycyjne. Większa podaż obligacji korporacyjnych daje inwestorom więcej możliwości wyboru aktywów o stałym dochodzie, dodatkowo osłabiając popyt na amerykańskie obligacje skarbowe.

Jednocześnie wzrost rentowności obligacji rządowych w Europie również wywiera dodatkową presję na amerykańskie obligacje skarbowe. Najbardziej traciły obligacje francuskie – w poniedziałek rentowność 10-letnich francuskich obligacji skarbowych wzrosła o 14 punktów bazowych, osiągając prawie 4,95%, co jest najwyższym poziomem od 2002 roku.

We Francji w miniony weekend wybuchły zamieszki związane ze wzrostem kosztów życia, co dodatkowo zwiększa obawy rynku o polityczną i fiskalną przyszłość kraju. Biorąc pod uwagę, że deficyt budżetowy Francji należy do najwyższych w strefie euro, inwestorzy martwią się również, że Moody's może obniżyć ocenę wiarygodności kredytowej Francji już w najbliższy piątek.