Prognoza wyników Microsoft (MSFT.US): Morgan Stanley pozytywnie ocenia wzrost Azure do 47%, utrzymuje cenę docelową 600 dolarów

Aplikacja finansowa inteligentna uzyskała informacje, że w poniedziałek Morgan Stanley w najnowszym raporcie analitycznym wskazał, iż dzięki utrzymującemu się silnemu popytowi na usługi chmurowe, stałej ekspansji centrów danych oraz przyspieszeniu komercjalizacji Microsoft 365 i Copilot, Microsoft (MSFT.US) ma szansę kontynuować wzrost w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027. Według prognoz banku, przychody z biznesu chmurowego Azure liczone po stałym kursie walut mogą wzrosnąć rok do roku o około 47%, przekraczając górny pułap wcześniejszych wytycznych firmy, przy zachowaniu rekomendacji „kupuj” oraz celu cenowego 600 USD.

W oparciu o cenę zamknięcia Microsoft z 16 października wynoszącą 529,05 USD, cel cenowy Morgan Stanley jest wyższy od obecnej ceny akcji o około 13,4%. Bank uważa, że choć ostatni wzrost kursu akcji Microsoft podniósł oczekiwania rynku wobec nadchodzącego raportu finansowego, to wzrost działalności chmurowej, komercjalizacja produktów AI oraz poprawa długoterminowej rentowności nadal wspierają notowania.

Morgan Stanley podkreśla, że Azure jest najważniejszym obszarem, na który należy zwrócić uwagę w aktualnym raporcie finansowym Microsoft. Wcześniej firma prognozowała wzrost przychodów Azure po stałym kursie walut w pierwszym kwartale fiskalnym 2027 o 44-45% rok do roku, a Morgan Stanley uznaje, że rzeczywisty wzrost na poziomie około 47% byłby wystarczający do pozytywnego wsparcia notowań akcji. Jednak zamiast pojedynczego kwartału inwestorzy bardziej interesują się tym, czy Microsoft będzie w stanie utrzymać ten poziom wzrostu w drugim kwartale.

Bank uważa, że siłą napędową wzrostu Azure jest równocześnie tradycyjny biznes chmurowy oraz obciążenia związane z AI. Z jednej strony, przedsiębiorstwa wciąż przenoszą aplikacje i dane do chmury, co napędza popyt na kluczowe usługi Azure; z drugiej strony, wnioski z modeli AI, aplikacje agentów inteligentnych i powiązane usługi infrastrukturalne stają się nowym źródłem wzrostu przychodów.

Ograniczenia w zakresie przepustowości centrów danych, które Microsoft napotykał w poprzednich kilku kwartałach, mają szansę stopniowo się zmniejszyć. Morgan Stanley szacuje, że w fiskalnym 2026 roku Microsoft odda do użytku dodatkową przepustowość centrów danych na poziomie 3,25 GW, a w 2027 roku dalsze 4,25 GW. Wraz z oddaniem nowej infrastruktury firma będzie mogła lepiej zaspokajać popyt klientów ograniczanych wcześniej przez przepustowość oraz przekładać inwestycje w AI na realne przychody.

Ostatnie badanie CIO przeprowadzone przez Morgan Stanley pokazuje, że w trakcie przenoszenia obciążeń do chmury Microsoft jest największym beneficjentem rosnącego udziału w budżetach IT. W 2026 roku Microsoft uzyskał w badaniu netto wynik 43%, więcej niż Amazon (26%). Jednocześnie, ankietowane firmy przewidują, że udział wydatków na AI i uczenie maszynowe w publicznych usługach chmurowych wzrośnie z obecnych 3,8% do 9,9% w ciągu najbliższych trzech lat.

Poza Azure, komercjalizacja Microsoft 365 i Copilot również zasługuje na uwagę. Morgan Stanley prognozuje, że w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 biznes komercyjny w chmurze Microsoft 365 osiągnie wzrost przychodów rok do roku licząc po stałym kursie walut na poziomie co najmniej 17%.

Ostatnie badania kanału sprzedaży firmy pokazują, że klienci korporacyjni sukcesywnie przechodzą z Microsoft 365 E3 na droższy pakiet E5, gdzie głównym czynnikiem napędzającym decyzję jest funkcja bezpieczeństwa informacji. W miarę jak przedsiębiorstwa przykładają coraz większą wagę do zarządzania tożsamością, zabezpieczenia końcówek oraz ochrony danych, Microsoft ma szanse na podniesienie średniego przychodu na klienta poprzez wysokiej klasy subskrypcje. Równocześnie wczesne zainteresowanie pakietem E7 otwiera nowe możliwości wzrostu przychodów w przyszłości.

Jeśli chodzi o produkty AI dla biura, Morgan Stanley wskazuje, że adopcja Copilot w środowisku korporacyjnym stopniowo się poprawia. W czwartym kwartale fiskalnym 2026 Microsoft dodał około 10 milionów płatnych licencji Microsoft 365 Copilot, a bank przewiduje kontynuację tego trendu wzrostowego.

Microsoft ostatnio zintegrował Chat, Cowork, Code i Autopilot w ramach zunifikowanego doświadczenia Copilot, stopniowo przekształcając model z tradycyjnych opłat abonamentowych za użytkownika na płatności bazujące na faktycznym wykorzystaniu produktu.

Morgan Stanley uważa jednak, że komercjalizacja Copilot w modelu opłat za użycie znajduje się na wczesnym etapie. Przedsiębiorstwa muszą stworzyć budżet na AI, wdrożyć mechanizmy kontroli kosztów i zweryfikować zwrot z inwestycji w te narzędzia. Dlatego w krótkim okresie wzrost przychodów z Copilot będzie zależał głównie od zwiększenia liczby płatnych subskrypcji oraz wzrostu penetracji zaawansowanych produktów, natomiast wpływ wzrostu wykorzystania inteligentnych agentów będzie stopniowo widoczny w przyszłości.

Dane z badań pokazują również, że firmy wykazują duże zainteresowanie zakupem produktów AI. W trzecim kwartale badania CIO przeprowadzonego przez Morgan Stanley, 30% respondentów przewiduje, że Microsoft będzie największym beneficjentem wzrostu udziału w wydatkach na generatywną AI w 2026 roku, w porównaniu do 27% w poprzednim kwartale. 64% respondentów preferuje bezpośredni zakup zewnętrznych produktów i usług AI zamiast samodzielnego rozwoju.

Jeśli chodzi o rentowność, Morgan Stanley przewiduje, że zwiększanie inwestycji w infrastrukturę AI przez Microsoft będzie wywierać presję na marżę brutto, jednak ścisła kontrola kosztów operacyjnych i poprawa efektywności operacyjnej pozwolą zniwelować większość wpływu.

Bank prognozuje, że w 2027 roku marża brutto Microsoft spadnie rok do roku o ok. 2 punkty procentowe do poziomu 65,8%, ale marża operacyjna zmniejszy się tylko nieznacznie do 46,6%. Microsoft wcześniej przewidywał, że koszty operacyjne w 2027 fiskalnym wzrosną o umiarkowaną, jedno-cyfrową wartość procentową, znacznie wolniej niż przychody, co zapewni wsparcie dla wzrostu zysków.

Jednocześnie sama technologia AI pomaga Microsoft obniżać koszty operacyjne. Kierownictwo firmy wcześniej stwierdziło, że wewnętrzna aplikacja AI pozwoliła na oszczędność setek milionów dolarów rocznie w obsłudze klienta, a podobne środki są stopniowo wdrażane do sprzedaży i finansów.

Efektywność operacyjna infrastruktury również się poprawiła. Według wcześniej ujawnionych informacji, w minionym roku Microsoft skrócił czas od wdrożenia sprzętu centrum danych do uzyskania zdolności generowania przychodów o ponad 50%. Morgan Stanley uważa, że pozwoli to firmie szybciej wykorzystać nową przepustowość oraz zwiększyć zwrot z inwestycji w infrastrukturę AI.

Jednak wydatki kapitałowe firmy mogą nadal rosnąć. Microsoft wcześniej prognozował, że w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 wydatki kapitałowe przekroczą 50 miliardów dolarów, a Morgan Stanley uważa, że ze względu na ciągłą lukę między popytem a podażą w Azure i AI, rzeczywiste wydatki mogą być wyższe niż oczekiwano.

Bank podkreśla, że zainteresowanie inwestorów coraz bardziej przesuwa się z wielkości wydatków kapitałowych na kwestię tego, czy nowe przepustowości centrów danych mogą szybko zostać uruchomione i przynosić przychody. Mimo dużej skali inwestycji w AI, Microsoft spodziewa się, że w 2027 roku osiągnie dodatni przepływ wolnych środków pieniężnych. Morgan Stanley uważa, że silna rentowność, bilans oraz zdolność do finansowania sprawiają, że firma jest w stanie dalej wspierać inwestycje w infrastrukturę AI.

Z prognoz finansowych Morgan Stanley wynika, że przychody Microsoft w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 osiągną około 90,243 miliardów USD, co oznacza wzrost rok do roku o 16,2% i jest nieco niższe od konsensusu rynkowego (90,639 miliardów USD); zysk operacyjny wyniesie około 43,968 miliardów USD, co zasadniczo odpowiada rynkowym prognozom; GAAP zysk na akcję ma wynieść 4,73 USD.

W perspektywie rocznej bank przewiduje, że przychody Microsoft za rok fiskalny 2027 wyniosą ok. 392,342 miliardów USD, wzrost o 18,2% rok do roku, a za rok 2028 wzrosły dalej do 481,116 miliardów USD, co oznacza wzrost o 22,6%. Przychody z Azure i innych usług chmurowych mają wzrosnąć z 147,188 miliardów USD w 2027 roku do 210,028 miliardów USD w 2028 roku.

Warto zaznaczyć, iż od pierwszego kwartału roku fiskalnego 2027 Microsoft zmieni strukturę raportowania: dwa nowe segmenty „Inteligentne agenty i infrastruktura” oraz „Urządzenia i konsumenci” zastąpią poprzednie trzy, a przychody Azure po raz pierwszy będą ujawniane jako samodzielny wskaźnik kwartalny. Morgan Stanley uważa, że pozwoli to lepiej zrozumieć wzrost Azure oraz wyniki komercyjnej chmury Microsoft 365.

Z perspektywy długoterminowych przewag konkurencyjnych Morgan Stanley jest zdania, że przewaga Microsoft w AI już nie ogranicza się do pojedynczego modelu, lecz obejmuje infrastrukturę chmurową, zarządzanie danymi przedsiębiorstw, platformy modeli i agentów inteligentnych oraz aplikacje biurowe. W miarę jak firmy korzystają z modeli AI różnych dostawców, Microsoft może czerpać przychody dzięki produktom takim jak Azure, Fabric, Foundry czy Copilot.

Ponadto, Microsoft planuje rozpocząć wdrażanie własnych chipów AI Maia 300 w 2027 roku. Morgan Stanley uważa, że choć krótkoterminowo chip nie wywrze znaczącego wpływu na przychody Azure, to długoterminowo może poprawić efektywność przetwarzania AI, zmniejszyć zależność od zewnętrznych GPU oraz zwiększyć rentowność infrastruktury AI.

Pod względem wyceny, Morgan Stanley wskazuje, że wskaźnik oczekiwanej ceny do zysku Microsoft w perspektywie najbliższych 12 miesięcy wynosi około 27, nadal poniżej średniej historycznej firmy (28-29). Biorąc pod uwagę prognozowany wzrost zysku na akcję powyżej 20% po roku 2027, aktualna wycena jest wciąż atrakcyjna.

Bank podtrzymuje cel cenowy dla Microsoft na poziomie 600 USD, co odpowiada około 25x oczekiwanym zyskom na akcję za rok fiskalny 2028. W optymistycznym scenariuszu, jeśli wzrost Azure jeszcze przyspieszy, a komercjalizacja Copilot przekroczy prognozy, cena akcji może osiągnąć 795 USD; ale jeśli gospodarka spowolni, wydatki IT przedsiębiorstw będą niższe lub adopcja AI będzie zbyt wolna, wzrost i wycena firmy mogą znaleźć się pod presją.

Morgan Stanley uważa, że kluczowym czynnikiem dla dalszego wzrostu kursu akcji Microsoft po publikacji wyników będzie to, czy Azure przekroczy wcześniejsze prognozy firmy i czy kierownictwo udowodni możliwość utrzymania tego trendu w kolejnych kwartałach. W miarę jak przepustowość centrów danych będzie rosła a komercjalizacja AI postępowała, Microsoft ma szansę utrzymać silny wzrost przychodów i zysków przez najbliższe lata.