Roadster pokazuje siłę SpaceX! Morgan Stanley: większość wartości BOM pochodzi od SpaceX, integracja technologiczna znacznie przekracza oczekiwania

Pokaz premiery Roadster Tesli w Teksasie ukazał światu nie tylko latający samochód, ale przede wszystkim skoncentrowaną demonstrację możliwości technologicznych SpaceX.

Zgodnie z raportem Trading Desk, Morgan Stanley w najnowszym raporcie podkreślił, że wydarzenie to głęboko ukazuje coraz bardziej zacieśniające się relacje synergiczne pomiędzy Tesla i SpaceX, a jednocześnie powtórzył swoją rekomendację „overweight” dla SpaceX i cel kursowy w wysokości 300 dolarów, co oznacza ponad dwukrotny potencjał wzrostu względem obecnej ceny około 148,62 dolarów.

W raporcie wskazano, że większość wartości w liście materiałowej (BOM) Roadstera pochodzi od SpaceX, co sugeruje znacznie większy stopień integracji technologicznej tych firm, niż wcześniej przewidywał rynek. Jednocześnie Morgan Stanley uważa, że SpaceX notuje rosnącą dynamikę podstawową w trzech głównych segmentach: kosmos, łączność oraz AI dla firm, a perspektywy po wynikach za II kwartał są zdecydowanie bardziej optymistyczne.

Na poziomie wyceny Morgan Stanley otwarcie stwierdza, że obecna cena akcji jest wyraźnie niedoszacowana. Przy wycenie około 150 dolarów, rynek przypisuje SpaceX wskaźnik sprzedaży w obszarze AI dla firm na poziomie tylko około 2-krotności prognoz na 2028 rok, co jest porównywalne lub niższe niż wycena nowych firm chmurowych („neocloud”). Raport podkreśla również, że upłynnienie akcji nie wywarło przewidywanej presji na cenę, co otwiera nową możliwość przemyślenia tej inwestycji przez inwestorów.

Za Roadsterem: międzysektorowa penetracja technologii SpaceX

Główną atrakcją premiery Roadstera jest technologia napędu elektrycznego z użyciem zimnego gazu (electric-powered cold gas thruster). Morgan Stanley w raporcie jasno zaznacza, że większość wartości BOM tego modelu pochodzi od SpaceX, co oznacza pogłębiające się relacje między Teslą a SpaceX.

Adam Jonas w raporcie stawia szereg pytań, które warto rozważyć: poza branżą motoryzacyjną, jakie inne potencjalne zastosowania ma technologia napędu elektrycznego z zimnym gazem? Jakie możliwości jej wykorzystania pojawiają się w sektorze obronnym? Jonas porównuje ten moment do „Kitty Hawk moment”, wskazując, że gdy pojawiły się elektryczność i samochody, reakcja społeczeństwa była: „świece i konie są wystarczające” — sugeruje, że rynek może niedoceniać historycznego znaczenia tej technologii.

Raport odnotowuje również, że SpaceX niespodziewanie ogłosił datę publikacji sprawozdania finansowego za trzeci kwartał, na zaledwie dwa dni robocze przed wydarzeniem — ten rzadki ruch wywołał zainteresowanie Morgan Stanley. Adam Jonas podkreślił, że nigdy wcześniej nie spotkał się z czymś takim, sugerując możliwe ujawnienie istotnych informacji.

Moc obliczeniowa AI: każdy dodatkowy 1GW może podnieść cenę akcji o 27 dolarów

Morgan Stanley przedstawia klarowną, ilościową logikę wyceny biznesu AI dla firm w SpaceX. Raport wskazuje, że przy założeniu 50 dolarów za wat, marży zysku 70% i wskaźnika 10-krotnego EBITDA, każdy nowy gigawat własnej mocy obliczeniowej teoretycznie może zwiększyć cenę akcji SpaceX o około 27 dolarów, co odpowiada około 18% obecnej wartości.

Obecna prognoza Morgan Stanley dla mocy obliczeniowej AI SpaceX w roku podatkowym 2027 wynosi 4,9GW, podczas gdy cel firmy to „blisko 10GW”. Różnica ta oznacza, że w przypadku realizacji celu, potencjał wzrostu kursu znacząco przewyższy podstawową prognozę Morgan Stanley.

W konstrukcji celu cenowego 300 dolarów Morgan Stanley posługuje się metodą sumy wyceny segmentowej (SOTP): AI dla firm generuje 165 dolarów, segment łączności (głównie Starlink) — 118 dolarów, segment kosmiczny — 8 dolarów, działalność X i Grok — 8 dolarów. Wycena wyznaczona jest na rok 2040, zdyskontowana do 30 czerwca 2027 przy kosztach kapitału (WACC) na poziomie 11,2% oraz z uwzględnieniem 50% dyskonta ryzyka realizacji dla wyceny AI dla firm.

Dynamika fundamentów się wzmacnia, potencjał wzrostu przewyższa ryzyko spadku

Morgan Stanley w raporcie wymienia liczne potencjalne katalizatory wzrostu: przyspieszenie procesu wielokrotnego użycia Starship, przyspieszenie wzrostu pojemności Starlink, ekspansja sprzedaży bezpośredniej do firm i klientów chmurowych, szybszy wzrost rocznego powtarzalnego przychodu (ARR) Cursor oraz skrócenie czasu budowy i uruchomienia infrastruktury AI.

Po stronie ryzyka raport sygnalizuje: opóźnienie tempa wielokrotnego użycia Starship, wolniejszy wzrost liczby użytkowników Starlink, słabsza możliwość monetyzacji AI dla firm, wzrost nakładów inwestycyjnych na jednostkę mocy obliczeniowej, wydłużenie cyklu uruchomienia, wzrost zapotrzebowania na finansowanie i związane z tym rozwodnienie udziałów oraz opóźnienia związane z regulacjami.

Od lipca tego roku Morgan Stanley systematycznie publikuje dogłębne analizy SpaceX, od pierwszej rekomendacji „overweight” z celem kursowym 300 dolarów, obejmujące testy lotów Starship, budowę kompleksu startowego w Luizjanie, strategię AI i inne wymiary, zachowując konsekwentnie optymistyczne podejście do długoterminowej logiki inwestycyjnej SpaceX.