Stopniowy „powrót kapitału” japońskich instytucji: rosnący popyt na japońskie obligacje, brak masowej wyprzedaży aktywów zagranicznych

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhihui Finance, kilka czołowych japońskich firm zarządzających aktywami prawdopodobnie ogłosi plany zwiększenia udziału lokalnych obligacji. Rynek uważnie śledzi, czy będą one dalej redukować zagraniczne aktywa, aby pobudzić przepływ kapitału z powrotem do kraju. Analitycy twierdzą, że chociaż nie oczekuje się dużych zmian w alokacji aktywów, to jednak utrzymujący się napływ środków może zapewnić wsparcie dla jena; obecnie zaś zmiany w japońskim popycie są ściśle monitorowane, ponieważ mogą wpłynąć na rynki zagraniczne.

W ostatnich miesiącach, wobec wysiłków rządu pod kierownictwem Sanae Takai mających na celu wsparcie jena, który w lipcu osiągnął najniższy poziom od 40 lat, rynek nadal obserwuje możliwość repatriacji części zagranicznych inwestycji do Japonii.

Z danych Japońskiego Stowarzyszenia Ubezpieczycieli na Życie wynika, że japońskie firmy ubezpieczeń na życie zarządzają aktywami o wartości ok. 2,5 biliona dolarów, z czego około jedna czwarta stanowią aktywa zagraniczne. Wraz ze wzrostem rentowności, kilka firm niedawno zasugerowało, że przygląda się lokalnym obligacjom.

Keita Matsumoto, szef rynku finansowego w Mitsui Sumitomo Nikko Securities, stwierdził: „Nie uważam, że obecnie zachodzi trend odpływu kapitału związany ze sprzedażą obligacji zagranicznych i kupnem japońskich obligacji państwowych.”

„Firmy ubezpieczeniowe ostrożnie zwiększają ekspozycję na japońskie obligacje skarbowe... Ich strategia nadal polega na kupowaniu przy spadkach rentowności.”

Z danych Ministerstwa Finansów Japonii wynika, że japońscy inwestorzy w tym roku netto sprzedali zagraniczne obligacje o wartości ponad 5 bilionów jenów (około 32 miliardy dolarów), z czego około 289 miliardów jenów pochodziło od firm ubezpieczeń na życie.

W Japonii rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, która jeszcze dwa lata temu była ograniczana przez bank centralny, obecnie wzrosła dwukrotnie i po raz pierwszy od 30 lat przekroczyła 3%.

Shoki Omori, główny strateg rynku długu w Deutsche Bank Japan, twierdzi, że w miarę jak rentowność 30-letnich obligacji japońskich oscyluje w okolicach 4%, rodzime firmy ubezpieczeniowe mogą zwiększyć zakupy; wzrost wskaźnika zabezpieczenia kursowego może być natomiast zapowiedzią wyprzedaży zagranicznych obligacji.

Omori powiedział: „W sytuacji, gdy Bank Japonii nadal podnosi stopy procentowe, firmy będą działać ostrożnie. Część instytucji pozwoli na naturalne wygaśnięcie zabezpieczonych walutowo obligacji zagranicznych. Nie spodziewam się masowej wyprzedaży zagranicznych obligacji i konwersji środków z powrotem na jeny.”

Dodał: „Wyższe rentowności przyciągnęły kupujących z powrotem na rynek japońskich obligacji skarbowych, nie spowodowały jednak przepływu środków do kraju.”

Na ruch jest jeszcze za wcześnie

Japan Life, Meiji Yasuda Life i Dai-ichi Life zarządzają łącznie aktywami wartymi niemal 220 bilionów jenów i mają ogłosić swoje plany inwestycyjne w przyszłym tygodniu.

W tym roku inflacja, wzrost zadłużenia publicznego oraz oczekiwania na wzrost pobudzone przez boom AI spowodowały znaczny wzrost rentowności w gospodarkach rozwiniętych. W Japonii plany wydatków oraz obietnice obniżek podatków ze strony Sanae Takai dodatkowo wzmacniają niepokoje rynkowe.

Rok temu duże japońskie firmy ubezpieczeniowe informowały, że przewidują redukcję posiadanych obligacji denominowanych w jenach, a późniejszy wzrost całej krzywej rentowności pokazał, że rynek nie osiągnął jeszcze dna.

Tetsuji Hayashi, specjalista ds. produktów inwestycyjnych w dziale inwestycji Mitsui Sumitomo DS Asset Management, stwierdził, że japońskie instytucje, które podczas ery ujemnych stóp procentowych znacząco zredukowały portfele japońskich obligacji skarbowych, stopniowo ponownie oceniają lokalny rynek.

Hayashi powiedział: „Zaczynamy obserwować zmianę kierunku przepływu kapitału z powrotem na rynek japońskich obligacji w jenach. Wraz z rosnącymi stopami, rentowność 10-letnich japońskich obligacji przekroczyła już rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych po zabezpieczeniu walutowym.”

Bank Japonii w zeszłym miesiącu podniósł kluczową stopę procentową do najwyższego poziomu od 31 lat, a wielu analityków spodziewa się kolejnych podwyżek przed końcem roku, jeśli presja cenowa się utrzyma i obawy o słabość jena pozostaną.

Przedstawiciel pionu zarządzania aktywami jednej z dużych firm ubezpieczeniowych podkreślił, że w miarę jak Bank Japonii redukuje portfel obligacji i zaostrza politykę, a finanse publiczne kraju są niestabilne, podaż i popyt na obligacje wszystkich terminów pozostają niepokojące.

Według tego przedstawiciela rentowności japońskich obligacji osiągnęły już „dość atrakcyjny poziom”, lecz nie jest to jeszcze szczyt.

Przedstawiciel stwierdził: „Teraz na ruch nadal jest za wcześnie. Bank Japonii jeszcze nie zakończył cyklu podwyżek stóp procentowych, a obawy o finanse publiczne wciąż się utrzymują.”