Kierownictwo Europejskiego Banku Centralnego może zostać wymienione wcześniej, co może dodatkowo utrudnić rozwiązanie problemów związanych z francuskimi obligacjami.
智通财经2026/10/06 12:06Istnieją opinie, że jeśli Francja ponownie stanie się punktem ryzyka dla strefy euro, będzie to wymagało znacznej reakcji ze strony Europejskiego Banku Centralnego, jednak nadchodzące zmiany w kierownictwie mogą podnieść próg działań. Spekulacje dotyczące możliwej wcześniejszej rezygnacji Lagarde pojawiły się już na początku tego roku; jej kadencja miała zakończyć się w październiku 2027, a planowane wydanie wspomnień w styczniu przyszłego roku jest postrzegane jako sugestia. Jeśli odejdzie przed końcem tego roku, byli prezesi Banków Centralnych Holandii (Knot) i Niemiec (Nagel) są uznawani za głównych kandydatów na następców, obaj są bardziej ostrożni wobec niestandardowych interwencji. Budżetowy impas we Francji i obawy o wybory prezydenckie w kwietniu przyszłego roku trwają już ponad rok, a inwestorzy wydają się postrzegać IV kwartał 2026 roku jako punkt wyjścia do znaczącej ponownej wyceny. Jeżeli budżet na 2027 rok nie zostanie uchwalony, deficyt budżetowy Francji może wzrosnąć do około 6,5% PKB rocznie, a całkowite zadłużenie przekroczy prognozowany poziom około 120% na koniec tego roku. W ubiegłym tygodniu premia za ryzyko francuskich dziesięcioletnich obligacji w stosunku do niemieckich osiągnęła najwyższy poziom od 15 lat, około 150 punktów bazowych, blisko poziomu poprzedniego kryzysu zadłużenia suwerennego euro. Nastroje związane z unikaniem ryzyka zaczynają się rozprzestrzeniać, a spread zadłużenia Włoch i Hiszpanii się poszerza; środki napływają do niemieckich obligacji, a nawet do franka szwajcarskiego. Jeśli problem wewnętrzny Francji pozostanie nierozwiązany i napięcie rynku będzie się nasilać, uwaga skoncentruje się na Europejskim Banku Centralnym; pierwszym krokiem może być wstrzymanie dalszego podnoszenia stóp procentowych, a rynek już nie oczekuje podwyżki w październiku. Jednak opóźnienie zacieśnienia nie rozwiąże zasadniczego problemu; Europejski Bank Centralny może być zmuszony do użycia narzędzia ochrony transmisji TPI, które powstało w 2022 roku, lecz dotychczas nie było stosowane; wcześniejsze wysyłanie sygnałów wymaga czasu i konsensusu. Inną opcją jest zatrzymanie ilościowego zacieśnienia, lecz pozostałe obligacje o wartości 6.6 biliona euro wciąż stanowią około 44% PKB strefy euro, co dla zwolenników polityki jastrzębiej jest wyższym progiem. Stratedzy Barclays uważają, że Europejski Bank Centralny może poczekać na jasność w planie finansowym Francji po wyborach, szczególnie jeśli zwycięzcą będzie skrajnie prawicowa kandydatka Le Pen. Jeżeli Lagarde odejdzie w tym roku, zwolennicy polityki jastrzębiej mogą przejąć władzę, co utrudni budowanie konsensusu, a kwestia jej pozostania lub odejścia podlega coraz większej presji informacyjnej.
- Niektórzy uważają, że jeśli Francja ponownie stanie się ogniskiem ryzyka w strefie euro, Europejski Bank Centralny będzie musiał zareagować na dużą skalę, jednak zbliżająca się zmiana na najwyższym szczeblu może podnieść próg interwencji.
- Spekulacje dotyczące możliwego wcześniejszego odejścia Christine Lagarde pojawiły się już na początku tego roku; obecna kadencja przewidziana jest do października 2027, a publikacja wspomnień zapowiedziana na styczeń przyszłego roku jest postrzegana jako sugestia.
- Jeśli odejdzie przed końcem roku, głównymi kandydatami na następców mają być były prezes banku centralnego Holandii Knot oraz prezes Bundesbanku Nagel, obaj znani z większej ostrożności wobec niestandardowych interwencji.
- Francuski impas budżetowy oraz obawy związane z wyborami prezydenckimi w kwietniu przyszłego roku narastają już od ponad roku; inwestorzy wydają się traktować IV kwartał 2026 jako punkt zwrotny do istotnej rewaluacji.
- Jeśli budżet na 2027 nie zostanie przyjęty, francuski deficyt roczny w relacji do PKB może wzrosnąć do ok. 6,5%, a całkowite zadłużenie przekroczy prognozowany na koniec bieżącego roku poziom ok. 120%.
- W ubiegłym tygodniu premia za ryzyko dziesięcioletnich obligacji Francji wobec niemieckich papierów o tym samym terminie zapadalności wzrosła do najwyższego poziomu od 15 lat, wynosząc ok. 150 punktów bazowych, zbliżając się do poziomów z poprzedniego kryzysu zadłużenia państw strefy euro.
- Nastroje ostrożnościowe zaczęły się już rozlewać na inne rynki – różnice rentowności długu Włoch i Hiszpanii się pogłębiają, a kapitał płynie do niemieckich obligacji, a nawet franków szwajcarskich.
- Jeżeli sytuacja we Francji pozostanie nierozwiązana i napięcie rynkowe się nasili, uwaga skupi się na Europejskim Banku Centralnym; pierwszym krokiem może być wstrzymanie dalszych podwyżek stóp procentowych, a rynek nie oczekuje już podwyżki w październiku.
- Odroczenie zacieśnienia polityki pieniężnej nie rozwiązuje jednak fundamentalnych problemów — Europejski Bank Centralny może być zmuszony do użycia narzędzia ochrony transmisji TPI, utworzonego w 2022 i nigdy dotąd niewykorzystanego, lecz uprzednie wysłanie sygnału wymaga czasu i konsensusu.
- Inną opcją jest przerwanie ilościowego zacieśnienia, ale pozostałe 6,6 biliona euro w obligacjach stanowi wciąż ok. 44% PKB strefy euro, więc dla zwolenników restrykcyjnej polityki jest to wyższa bariera działań.
- Strategowie Barclays uważają, że Europejski Bank Centralny może poczekać z działaniem do wyjaśnienia planu finansowego Francji po wyborach, zwłaszcza jeśli zwycięży skrajnie prawicowa kandydatka Le Pen.
- W przypadku odejścia Lagarde jeszcze w tym roku, frakcja jastrzębia może przejąć stery, co dodatkowo utrudni budowanie konsensusu, a kwestia jej ewentualnego odejścia zaczyna być coraz pilniejsza do wyjaśnienia.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Willig z JPMorgan: złoto pozostanie w długoterminowym trendzie wzrostowym
Willig, globalny szef handlu metalami szlachetnymi w JPMorgan, uważa, że złoto będzie przez długi czas pozostawać w trendzie zwyżkowym.
Ceny krypto
Więcej
