Po dwumiesięcznym spadku SOX o 11%, Goldman Sachs zmienia zdanie: Czy nadchodzi „złoty dołek” dla sektora półprzewodników?

APP giełdy finansowej Zhihong zauważył, że Goldman Sachs w najnowszym raporcie prognostycznym dotyczącym amerykańskich spółek półprzewodnikowych przed trzecim kwartałem wydał wyraźny werdykt: większość segmentów ekosystemu półprzewodników czeka rewizja prognoz zysków w górę, a stosunek ryzyka do zwrotów znacząco się poprawił.

Zespół analityków pod przewodnictwem Jamesa Schneidera wskazał, że w ciągu ostatnich dwóch miesięcy indeks półprzewodników Filadelfia (SOX) spadł aż o 11% na fali dużej wyprzedaży defensywnej, podczas gdy indeks S&P 500 wzrósł o 4%. To ekstremalne rozbieżności sprawiły, że strategia transakcyjna przed publikacją raportów kwartalnych całkowicie zmieniła się z “taktycznej ostrożności” w drugim kwartale na “bardziej konstruktywną” obecnie.

Urządzenia i produkcja: widoczność wydatków WFE do 2028 roku

Goldman Sachs najwięcej rewizji w górę przewidział dla sektora urządzeń półprzewodnikowych. W raporcie wskazano, że wydatki na wyposażenie do produkcji wafli (WFE) są zabezpieczane przez klientów z wyprzedzeniem, a widoczność zamówień w branży wydłużyła się do 2028 roku. Applied Materials (AMAT.US) uznana została za jeden z preferowanych wyborów, z ceną docelową 670 dolarów: Goldman Sachs przewiduje, że podczas SEMICON West 13 października firma podniesie docelowe długoterminowe marże i przedstawi drogę WFE do rynku o wartości 300 mld dolarów, a solidną realizację wyników zapewni popyt na DRAM/HBM i zaawansowaną logikę podczas listopadowego raportu finansowego.

Lam Research (LRCX.US) po korekcie kursu o około 20% cieszy się lepszym stosunkiem ryzyka do zwrotów; ekspozycja na depozycjonowanie/wytłaczanie związane z GAA (otaczające bramki) oraz zasilanie od strony tylnej, wzrost udziałów w DRAM oraz zapotrzebowanie na aktualizację NAND tworzą potrójny motor wzrostu, Goldman Sachs daje jej rekomendację “kupuj” z ceną docelową 380 dolarów.

Relatywnie, KLA (KLAC.US) choć prognozowana jest ponadprzeciętna kwartalna realizacja, to z uwagi na kierunek wydatków WFE ku DRAM oraz ograniczoną ekspozycję na kontrolę procesów została uznana za taktycznie słabszego lidera.

Moc obliczeniowa: Agentic AI redefiniuje wartość CPU i ASIC

W obliczu stale rosnących wydatków kapitałowych dostawców chmury, Goldman Sachs uznaje, że sugerowane procesory serwerowe CPU (korzystające na wyższym udziale Agentic AI) i kluczowe projekty ASIC mają potencjał wzrostowy.

AMD (AMD.US) jest liderem pod względem rewizji, z podniesioną ceną docelową ze 640 na 700 dolarów i rekomendacją “kupuj”. Goldman Sachs przewiduje, że wyniki i prognozy za trzeci kwartał będą przewyższać oczekiwania, a prognoza zysku na akcję na 2027 rok wynosi 17,10 dolara — o 7% więcej niż konsensus Wall Street. Kluczowe katalizatory to start platformy Helios w czwartym kwartale i poprawa popytu oraz wyceny serwerowych CPU napędzanych Agentic AI.

Cadence (CDNS.US) uznana została za “najmniej podatną na wywrócenie przez AI” — narzędzia Agentic napędzają monetyzację oprogramowania EDA. Goldman Sachs przewiduje, że jej prognoza przychodów na 2026 rok wzrośnie do około 21% rok do roku, z rekomendacją “kupuj” i aktualną ceną docelową 470 dolarów.

Warto zauważyć, że Qualcomm (QCOM.US) może nieznacznie przekroczyć oczekiwania, lecz Goldman Sachs uważa, że oczekiwania rynku wobec Agentic AI są przesadzone i istnieje taktyczne ryzyko korekty.

Chip analogowy: niedocenione odbicie, przemysł i centra danych jako podwójny napęd

Goldman Sachs stwierdził wprost, że “Wall Street wciąż systemowy niedocenia tempo odbicia chipów analogowych” i preferuje firmy z największą ekspozycją na przemysł, lotnictwo/obronność oraz centra danych. Microchip Technology (MCHP.US) należy do najbardziej preferowanych, z celem na 10 miliardów dolarów przychodów połączonym ze wzrostem z magazynowania przemysłowego i centrów danych. Cena docelowa wynosi 115 dolarów.

NXP Semiconductors (NXPI.US) koncentruje się na popycie motoryzacyjnym (szczególnie na rynku chińskim) oraz planie podwojenia przychodów z data center. Cena docelowa to 325 dolarów; SiTime (SITM.US) dzięki zegarom MEMS zastępującym kwarc oraz konsolidacji biznesu zegarów Renesas prognozuje kwartalne przychody o około 5% powyżej przewidywań, z ceną docelową 900 dolarów.

Dla porównania, Texas Instruments (TXN.US), choć z mocnymi wynikami, według Goldman Sachs jest ograniczana przez wysokie zapasy i duże amortyzacje, co będzie obniżać jej marżę brutto względem konkurencji, pozostając przy rekomendacji “sprzedaj”.

Pamięci: “maszyny do bicia pieniędzy” przy ograniczonej podaży, preferowane HDD i NAND

W sektorze pamięciowych chipów, SanDisk (SNDK.US) otrzymał rekomendację “kupuj” z najnowszą ceną docelową aż 2200 dolarów — najwyższą na całej liście: ostatnio w NAND nie pojawiła się nowa podaż, połączona z rosnącą penetracją SSD klasy korporacyjnej u dostawców chmury i rozszerzaniem długoterminowych umów (LTA). Goldman Sachs prognozuje, że kwartalne przychody przewyższą środkowe wskazania o około 6%.

Seagate (STX.US) otrzymał rekomendację “kupuj”, z ceną docelową 960 dolarów, dzięki przewadze w konwersji technologii HAMR oraz możliwości zwrotu kapitału po delewarowaniu, oczekuje się dalszego zdobywania udziałów HDD; dla porównania, Western Digital uzyskał jedynie rekomendację “neutralną”, Goldman Sachs jasno wskazuje “preferencję dla Seagate”.

Lista “kupuj”

Podsumowując, Goldman Sachs w tym sezonie kwartalnych raportów wydał rekomendację “kupuj” dla 12 spółek, tworząc rdzeń portfela półprzewodnikowego:

Moc obliczeniowa i EDA: AMD (AMD.US) oraz Cadence (CDNS.US);

Chip analogowy: Microchip Technology (MCHP.US), NXP Semiconductors (NXPI.US), SiTime (SITM.US);

Urządzenia i materiały: Applied Materials (AMAT.US) na pewnej liście kupuj, a także Lam Research (LRCX.US), Onto Innovation (ONTO.US), Qnity (Q.US), Teradyne (TER.US);

Pamięci: SanDisk (SNDK.US), Seagate (STX.US).

W ujęciu taktycznym, Goldman Sachs wyraźnie optymistycznie ocenia Applied Materials, Cadence, Microchip Technology, wskazuje na ryzyko spadku dla Qualcomm, KLA oraz Western Digital; jednocześnie podtrzymuje rekomendacje “sprzedaj” dla Arm (ARM.US), Texas Instruments (TXN.US), Entegris (ENTG.US) oraz MKS Instruments (MKSI.US), powołując się na przewartościowanie, niższe marże brutto lub niższy wzrost względem rynku WFE.

Kluczowy wniosek Goldman Sachs jest taki, że głęboka korekta z ostatnich dwóch miesięcy wyczyściła nadmiernie zatłoczone pozycje długie, a fundamenty — wyprzedzane wydatki WFE, rosnący popyt na moc obliczeniową dzięki Agentic AI, zapasy chipów analogowych, brak nowej podaży pamięci — równocześnie idą w górę. Sezon raportów kwartalnych będzie oknem dla dopasowania pozycji krótkich i rewizji zysków w górę.