PKB Wielkiej Brytanii za drugi kwartał został skorygowany w górę, w pierwszej połowie roku osiągnął najwyższy wzrost w G7: „raport z wynikami” przed podwyżką stóp procentowych, dostarczony przed ogłoszeniem budżetu

Według informacji z aplikacji Zhihong Finance, zrewidowane dane opublikowane w środę przez brytyjski Urząd Statystyczny (ONS) pokazują, że brytyjski PKB wzrósł w drugim kwartale o 0,5% kwartał do kwartału, przewyższając wstępny odczyt wynoszący 0,4%. W połączeniu z tempem wzrostu 0,6% w pierwszym kwartale, brytyjska gospodarka w pierwszej połowie roku radziła sobie znacznie lepiej niż wcześniej szacowano — według ONS, Wielka Brytania jest najszybciej rozwijającą się gospodarką G7 w pierwszej połowie 2026 roku. Dyrektorka ds. statystyki gospodarczej ONS, Liz McKeown, stwierdziła: "Najświeższy wzrost sektora usług jest wyraźniejszy, co oznacza, że rozmiar brytyjskiej gospodarki jest nieco wyższy niż szacowaliśmy wcześniej."

Więcej korekt w górę niż w dół

Ta rewizja jest niemal w pełni korzystna: tempo wzrostu sektora usług podniesiono z 0,5% do 0,6% kwartał do kwartału, przy czym działalność profesjonalna, naukowa i techniczna wzrosła aż o 2,3%, a sektor informacyjno-komunikacyjny o 2,5%. W drugim kwartale rozmiar PKB był o 2,0% wyższy niż w czwartym kwartale 2024 roku — nieco powyżej wstępnych szacunków. Tylko dwa wskaźniki uległy korekcie w dół — sektor produkcyjny, który ucierpiał z powodu przestoju wywołanego falą upałów w czerwcu, został skorygowany do poziomu -0,1% kwartał do kwartału, a roczne tempo wzrostu na 2025 rok obniżono nieznacznie z 1,3% do 1,2%.

Sygnalizacja po stronie gospodarstw domowych jest ważniejsza od danych zagregowanych: realny dochód rozporządzalny na gospodarstwo domowe wzrósł kwartał do kwartału o 1,0%, co stanowi odbicie po spadku o 0,8% w pierwszym kwartale i jednocześnie największy wzrost od końca 2024 roku. Wskaźnik oszczędności gospodarstw domowych wzrósł do 8,8%. Konsumpcja nie załamała się — po prostu stała się bardziej ostrożna. Równocześnie saldo rachunku bieżącego również się poprawiło: deficyt na poziomie 19,9 miliarda funtów był niższy od prognozowanych 24,7 miliarda, a po wyłączeniu handlu metalami szlachetnymi deficyt skurczył się do poziomu 1,4% produktu, co jest najlepszym wynikiem od pięciu lat. Po publikacji danych funt kontynuował wzrost, w trakcie sesji europejskiej osiągając poziom 1,3277.

Ale to jest "świadectwo sprzed podwyżki stóp"

Problemem jest kolejność czasu. Zrewidowane dane dotyczące wzrostu odnoszą się do okresu sprzed gwałtownego wzrostu cen energii i kosztów kredytu — w sierpniu CPI Wielkiej Brytanii wzrósł już do 3,1%, głównie z powodu cen benzyny i oleju napędowego. Bank Anglii na posiedzeniu 17 września stosunkiem głosów 6:3 po raz szósty z rzędu utrzymał stopy na poziomie 3,75%, jednak wyraźnie przybrał jastrzębie nastawienie: bank prognozuje, że inflacja na koniec 2026 roku wyniesie 3,75%, a w pierwszym kwartale 2027 roku nieznacznie przekroczy 4%, czyli dwukrotność poziomu celu. W protokole podkreślono, że pośredni wpływ szoku energetycznego "raczej się opóźni, niż osłabi". Słowa prezesa Bailey'a: im dłużej utrzymuje się niestabilność cen energii, "tym bardziej prawdopodobne, że będziemy musieli podnieść stopy bankowe". Większość instytucji prognozuje podwyżkę stóp w listopadzie lub grudniu.

Innymi słowy, Wielka Brytania znajduje się obecnie w delikatnym położeniu: dane o wzroście mogą być argumentem za tym, że "można wytrzymać podwyżkę stóp", natomiast dane o inflacji wskazują, że "podwyżka jest konieczna". Analityczka XTB Kathleen Brooks zwraca jednak uwagę na inny aspekt — ponieważ inflacja napędzana jest przez globalne ceny ropy, na które bank centralny nie ma wpływu, sama podwyżka stóp "może być całkowicie bez znaczenia".

Prawdziwy test nastąpi 28 października

Dla rynku to "świadectwo" spełnia przede wszystkim rolę podwyższenia bazowego poziomu oczekiwań przed ogłoszeniem budżetu 28 października. Premier Andy Burnham ogłosił w tym tygodniu na konferencji Labour zmiany w mechanizmie indeksacji emerytur oraz zapowiedział działania na rzecz obniżenia rachunków za energię dla gospodarstw domowych, a kanclerz skarbu John Healey powtórzył zobowiązanie do przestrzegania reguł fiskalnych. Rynek obligacji skarbowych, przynajmniej tymczasowo, zareagował pozytywnie — rentowność 10-letnich obligacji 30 września spadła o 6 punktów bazowych do poziomu 5,35%. Jednak to właśnie w zeszłym tygodniu rentowności 30-letnich obligacji osiągnęły nowy rekord od 1998 roku — 5,95%, przez co Bank Anglii został zmuszony do zmiany planu ograniczania bilansu i rezygnacji ze sprzedaży obligacji długoterminowych. Ocena Davida Reesa, szefa globalnej ekonomii w Schroders, jest prosta: obecnie gospodarka nie wymaga pilnej podwyżki stóp procentowych, natomiast większym ryzykiem jest polityka fiskalna — jeśli nowy budżet znacznie zwiększy wydatki, inflacja może ponownie się rozpalić, a podwyżka stóp przyspieszy.

Podstawy brytyjskiej gospodarki są mocniejsze niż się wydawało, ale to właśnie ogranicza przestrzeń fiskalną do zwiększania wydatków — im lepsze dane, tym mniejsze pole manewru dla rządu 28 października i tym niższy próg do podwyżki stóp już w listopadzie.