Dług i inflacja stają się największymi przeszkodami! Deutsche Bank ostrzega: globalna „polityczna siatka bezpieczeństwa” przestaje działać, a przyszła zmienność rynków może się nasilić.

Według najnowszego raportu Deutsche Bank Research, wieloletnie duże interwencje polityczne mające na celu amortyzowanie wstrząsów w globalnej gospodarce rynkowej zbliżają się do końca. Rosnące zadłużenie państwowe, wysokie stopy procentowe oraz utrzymująca się inflacja osłabiają tradycyjną „siatkę bezpieczeństwa” tworzoną przez rządy i banki centralne.

Analityk Deutsche Bank, Henry Allen, zauważa, że w przeciwieństwie do wcześniejszych kryzysów, obecnie decydenci napotykają na bezprecedensowe ograniczenia. Ostrzega, że narzędzia interwencyjnej polityki stosowane podczas globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku oraz w trakcie pandemii COVID-19 mogą już nie być możliwe do utrzymania.

Henry Allen podkreśla, że wyższy stosunek długu podstawowego do PKB oraz stale rosnące koszty obsługi zadłużenia ograniczają zdolność decydentów do znaczącego zwiększania deficytu budżetowego lub uruchamiania szeroko zakrojonych programów luzowania ilościowego w okresie przyszłych spowolnień gospodarczych. Wynika to z ryzyka ponownego gwałtownego wzrostu inflacji, która dopiero niedawno została częściowo opanowana. W sytuacji, gdy bilanse rządów są już obciążone, a koszty pożyczek pozostają wysokie, fiskalna siła ognia, na której opierały się poprzednie działania zaradcze, znacznie osłabła.

Henry Allen uważa, że o ile rentowności nie spadną drastycznie lub inflacja nie załamie się, rynki powinny przygotować się na większą zmienność makroekonomiczną, wyższą premię za termin oraz mniejsze uzależnienie od szybkiej pomocy ze strony rządów. Przez ostatnie 20 lat tzw. „opcje put polityki pieniężnej” wspierały aktywa ryzykowne, jednak w przyszłości zależność rynku od tego mechanizmu ochronnego może się zmniejszyć. Podkreśla, że znana rynkom „siatka bezpieczeństwa” stopniowo znika, a globalna gospodarka może wkrótce być zmuszona mierzyć się z turbulencjami bez dużych interwencji łagodzących.

Henry Allen podkreśla: „Patrząc wstecz na ostatnie 40 lat, wszystkie ostatnie 5 ekspansji gospodarczych w USA zalicza się do 7 najdłuższych od początku prowadzenia statystyk cyklu koniunkturalnego. Wynika to z wielu przyczyn, częściowo ze zmiany modelu gospodarskiego z rolnego na bardziej uniezależniony od czynników pogodowych. Jednak kluczową rolę odegrały również prewencyjne działania polityczne, na przykład poprzez obniżanie stóp procentowych, by zapobiec przekształceniu się spowolnienia gospodarczego w recesję.”

Henry Allen dodaje: „Oprócz rzeczywistych interwencji politycznych działania te wywołały także efekt zaufania, co wspierało rynki finansowe. Świadomość, że decydenci są gotowi do podjęcia działań w każdej chwili, sprzyjała powstawaniu pozytywnej spirali – optymizm względem perspektyw gospodarczych zwiększał wartość aktywów finansowych, napędzał efekty majątkowe i zapobiegał zaostrzaniu się warunków finansowych, które same w sobie mogłyby spowolnić wzrost gospodarczy.”