Siedmiu gigantów kończy „obniżanie wyceny”! Muse i Astra rozpalają „AI FOMO trading”, gigantyczna kontra spółek technologicznych szykuje się do startu

Aplikacja Finanse Zhihong informuje, że po osiągnięciu nowego szczytu przez indeks Nasdaq 100 w ubiegłym tygodniu, gigant finansowy z Wall Street, JPMorgan, zaczyna podążać za Goldman Sachs, Jefferies, Yardeni Research i innymi instytucjami, optymistycznie patrząc na amerykańskie technologiczne akcje na rynku. To w pewnym stopniu skłania zarówno instytucje, jak i inwestorów indywidualnych do coraz większego koncentrowania się na strategiach kupowania podczas korekt na rynku amerykańskim w poniedziałek. JPMorgan uważa, że ogólna korekta wyceny siedmiu największych gigantów technologicznych na rynku amerykańskim (tzw. Magnificent Seven, Mag 7), które mają wysoką wagę w indeksach giełdowych, jest już w dużej mierze zakończona, a wzrost zysków może ponownie stać się główną siłą wspierającą ceny akcji. JPMorgan wskazuje, że współczynnik oczekiwanej relacji ceny do zysku tych siedmiu gigantów względem rynku spadł do poziomu poniżej historycznej mediany o około jeden odchylenie standardowe, osiągając najniższy poziom od dekady.

Po zamknięciu rynku amerykańskiego w poniedziałek, 28 września, większość popularnych akcji związanych z AI i dużą mocą obliczeniową, takich jak AMD, Micron czy SanDisk, znalazła się pod silną presją wraz ze wzrostem cen ropy i rentowności obligacji skarbowych USA, jednak „AI chip leader” Nvidia (NVDA.US) wzrosła wbrew trendom, po ogłoszeniu rekordowego autoryzowanego buybacku akcji o wartości 150 miliardów dolarów. JPMorgan w swoim pozytywnym sądzie nie pomija zmiany modeli biznesowych: zwiększone wydatki kapitałowe na AI podnoszą intensywność kapitałową, zwiększenia zapotrzebowania na finansowanie, nacisk na wolne przepływy pieniężne - rzeczywiście powinny być powiązane z pewnym dyskontem wyceny, jednak obecny rynek już wchłonął znaczną część tej korekty, a przyszły wzrost zysków nadal może przewyższyć spadek wyceny.

Apple, Microsoft, Alphabet (spółka-matka Google), Amazon, Meta, Nvidia i Tesla są nie tylko ważnymi elementami indeksów wagowych rynku amerykańskiego, ale także wpływają na globalne oczekiwania inwestycyjne w AI poprzez chipy/AI półprzewodniki, chmurę obliczeniową, aplikacje AI oraz szeroką obecność w końcówkach. W ciągu trzech lat do końca 2025 r. ekspansja indeksu S&P 500 o około 30 bilionów dolarów była napędzana przez siedmiu gigantów technologicznych oraz szeroki łańcuch dostaw infrastruktury obliczeniowej AI. Zmiany w zyskach i wycenach tych siedmiu gigantów mogą jednocześnie wpływać na wyniki indeksów, globalną apetyt na ryzyko na rynku akcji oraz perspektywy wzrostu dla całego sektora AI.

Gdy Meta Muse i GPT-6 Astra od OpenAI przyspieszyły falę inteligentnych agentów AI, fala „AI FOMO trading” (odnosi się do sytuacji, w której inwestorzy boją się przegapić wzrosty aktywów związanych z AI i dlatego kupują lub dokupują wcześniej zmniejszone pozycje) powróciła na rynek. Z perspektywy infrastruktury obliczeniowej AI, Muse i Astra mogą jeszcze bardziej rozszerzyć zakres użycia inteligentnych agentów AI. Rosnąca liczba zadań wnioskowania AI zwiększa zapotrzebowanie na wnioskowanie modeli, wykonywanie narzędzi i zarządzanie stanem, równocześnie wzmacniając konkurencyjność niektórych firm software'owych. Akceleratory jak GPU i TPU obsługują liczenie modeli, CPU realizuje przeglądarki, maszyny wirtualne, indeksy towarów, zapytania do baz danych i organizację transakcji, HBM i DRAM serwerowe przechowują dane modeli oraz środowiska pracy współbieżnej, dyski SSD klasy enterprise zapisują indeksy produktów, rejestr zadań i trwały stan, szybka sieć i optyczne połączenia wspierają rozproszoną wymianę danych.

Tzw. „Siedmiu gigantów technologicznych”, czyli „Magnificent Seven” (Mag 7), którzy mają ponad 40% udziałów wagowych w S&P 500 i Nasdaq 100, są kluczową siłą napędową nowych rekordów S&P 500 i przez wiele topowych instytucji inwestycyjnych z Wall Street są uznawani za najbardziej zdolnych do generowania ogromnych zwrotów w kontekście największej zmian technologicznej od czasów internetu.

JPMorgan: Reset wyceny siedmiu gigantów technologicznych na rynku amerykańskim może być w dużej mierze zakończony

Z najnowszego raportu badawczego zespołu strategii akcji JPMorgan kierowanego przez Mislava Matejkę wynika, że siedmiu gigantów technologicznych na rynku amerykańskim już przeszło znaczną korektę wyceny, a współczynnik wyceny przewidywanej na kolejne 12 miesięcy względem rynku znajduje się obecnie blisko poziomu jednego odchylenia standardowego poniżej historycznej mediany i na najniższym poziomie od dekady.

Zespół strategów JPMorgan twierdzi, że wraz ze spadkiem nasycenia pozycji w sektorze technologicznym na rynku amerykańskim, mocnymi wynikami zysków i bardziej realistycznymi wycenami, akcje technologiczne odzyskają utraconą część impetu od końca pierwszej połowy roku, dlatego rekomendują inwestorom ponowne wejście w ten sektor podczas korekty rynku.

Akcje technologiczne wciąż przewodzą wzrostom indeksu S&P 500 w tym roku, jednak w ostatnich miesiącach ich wzrost spowolnił — rynek obawia się, że ogromne inwestycje w AI mogą nie przynieść oczekiwanego przez optymistów zwrotu. W sektorze technologicznym, wyceny “siedmiu gigantów” są najniższe od 10 lat, a akcje półprzewodników przechodzą trudny okres — Dario Amodei z Anthropic i Sam Altman z OpenAI niedawno apelowali o skoordynowane spowolnienie rozwoju zaawansowanej AI, pogłębiając problemy tego sektora.

"Podejrzewamy, że ostatecznie nie pojawi się wyraźne spowolnienie, ponieważ ta rywalizacja jest walką o przetrwanie i zasadą 'winner-takes-all'," – napisał zespół strategii akcji JPMorgan kierowany przez Mislava Matejkę. JPMorgan uważa, że chociaż wzrost z pierwszej połowy roku raczej się nie powtórzy, nadal istnieją istotne możliwości.

Najniższe od dekady wyceny „siedmiu gigantów” nie są odosobnionym sądem JPMorgan. Według danych globalnej rady inwestycyjnej Morgan Stanley Wealth Management, „siedmiu gigantów technologicznych” wycenianych jest obecnie z premią do pozostałych 493 akcji w indeksie S&P 500 na poziomie zaledwie 10%, co jest najniższym poziomem od ponad dekady, przy czym wszyscy razem mają średnią przewagę wzrostu zysków rocznych na poziomie około 45%.

Lisa Shalett, główna dyrektor ds. inwestycji w Morgan Stanley Wealth Management, napisała w raporcie: „W porównaniu, te ogromne firmy chmurowe teraz wydają się wręcz za tanie.”

Strategowie JPMorgan dodają, że siedmiu gigantów technologicznych oraz inne części sektora technologicznego przeszły przez proces obniżania wycen, który jest już w dużej mierze zakończony. Wcześniej, w marcu, bank wskazywał, że korekta wyceny może być już nadmierna.

Strategowie uzupełniają, że zmiany w modelach biznesowych tych firm stanowią uzasadnioną podstawę dla częściowego zmniejszenia wskaźników wyceny, obejmując zwiększenie wydatków kapitałowych na AI, wzrost poziomu dźwigni i spadek wolnych przepływów pieniężnych. Jednak zaznaczają, że znaczna część korekty wyceny już miała miejsce, a niezwykle silna wydajność zysków ogromnych firm chmurowych może dalej wspierać ich ceny akcji, choć część tego wsparcia może zostać skompensowana kolejnymi korektami wyceny.

Od „korekty wyceny” do „przejęcia pałeczki przez zyski”: JPMorgan i Goldman Sachs wskazują nowy impuls wzrostowy dla sektora technologicznego

JPMorgan stawia na szansę do ponownego rozlokowania aktywów, wynikającą ze zmniejszenia nasycenia pozycji, niższych wycen i odporności zysków, ze szczególnym uwzględnieniem półprzewodników. Według najnowszego raportu tej instytucji, od czerwca przewidywane zyski na akcję półprzewodników za kolejne 12 miesięcy wzrosły o około 30%, podczas gdy prognozy zysków w software nie poprawiły się odpowiednio; powołują się przy tym na prognozy wydatków kapitałowych w dużych firmach chmurowych na poziomie: około 950 miliardów USD w 2026 r., około 1,4 biliona USD w 2027 r., i około 3 bilionów USD w 2030 r.

Na tej podstawie JPMorgan preferuje względną strategię „long semi, short części software o dużej dynamice”, jednocześnie uznając, że wyceny software zostały znacznie skorygowane i nie nadają się do prostego szerokiego shortowania.

Muse i Astra wzmacniają fundamenty silnej, zyskowej logiki napędzanej AI bazującej na „przejęciu pałeczki przez zyski”: agent przekształca jedno żądanie użytkownika w wieloetapowe zadania (wyszukiwanie, planowanie, użycie narzędzi, wykonanie kodu i sprawdzenie wyników), przez co poza obliczeniami GPU rośnie popyt na CPU, przepustowość RAM i dostęp do pamięci, szybki transfer danych przez optyczne połączenia itp. Muse ma już dedykowane chmurowe maszyny wirtualne, obsługę przeglądarki, pracę w tle i mechanizmy zapamiętywania; Astra wzmacnia zdolność obsługi komputera, software oraz realizację wieloetapowych zadań specjalistycznych.

Najważniejsze w strategii inwestycyjnej jest to, czy rozrost złożonych zadań AI może przekroczyć efekt spadającej jednostkowej ceny wnioskowania i przekształcić się w przychody chmurowe, zamówienia na chipy i zrównoważony zysk. Rynek już reaguje na oczekiwania popularyzacji: oficjalny tygodniowy raport Nasdaq potwierdza, że wczesne osiągnięcia Muse i popularność AGI wywołana przez Astra znacznie pobudziły AI FOMO trading, a Nasdaq 100 osiągnął rekordowy szczyt 22 września, rosnąc w zeszłym tygodniu o około 3%.

Goldman Sachs strategowie oferują alternatywną ścieżkę wsparcia. Starszy strateg i partner Goldman Sachs Mark Wilson uważa, że szansa na wzrost pod koniec roku nie wymaga czekania do zakończenia wyborów śródokresowych: jeśli inflacja będzie wygasać, wzrost umiarkowanie zwalniać, ale nie popadnie w recesję, to spodziewane dodatkowe zacieśnienie może nie być w pełni zrealizowane. Ekonomista Goldman Sachs Jan Hatzius podkreśla, że ryzyko wzrostu dla rynku staje się mniejsze, a strateg rynku akcji Goldman Ben Snider wskazuje na nadwyżkowe zyski w niektórych branżach, choć ogólnie nie tworzą jeszcze bańki zysków. Klucz dla optymistycznej scenariusza „Goldilocks” według strategów Goldman to to, że presja inflacyjna i stóp procentowych się łagodzi, a zyski pozostają odporne – to warunkowo optymistyczne spojrzenie strategów Goldman Sachs.

Wygląda na to, że AI bull market szuka „okna przejęcia pałeczki przez zyski” – czyli, gdy korekta wyceny się kończy, wystarczy, że zyski na akcję będą nadal rosnąć, nie trzeba by ceny akcji ponownie zależały od ponownego wzrostu wskaźnika P/E; jeśli później presja stóp procentowych się złagodzi, stabilizacja wycen może zwiększyć potencjał zysków. JPMorgan ceni trendy zysków i pozycji pod względem synchronizacji pozytywnych sygnałów, Goldman skoncentrowany jest na poprawie otoczenia makroekonomicznego – oba wskazują na kluczowe znaczenie siły wyników firm technologicznych napędzanych AI.

Jefferies, gigant finansowy z Wall Street, niedawno wskazał, że podwójny silnik napędzający (inwestycyjna mania związana z AI i zyski przedsiębiorstw AI, które przekraczają oczekiwania rynku) sprawi, że indeks S&P 500 do końca 2026 roku wzrośnie do 8000 punktów, a w 2027 roku osiągnie nawet 9000 punktów. Kluczowa logika Jefferies jest jasna i silna: w cyklu wzrostu zysków napędzanych przez AI, który znacznie przekracza średnią historyczną, przeciwstawianie się temu trendowi jest niebezpieczne. Prognoza Jefferies dotycząca 8000 punktów S&P 500 na 2026 r. bazuje na oczekiwanym EPS wynoszącym 373 USD (wzrost r/r o 35%, znacznie wyżej niż konsensus rynku wynoszący 29%) i wskaźniku P/E 21,5.