Jen w ciągu jednej nocy jen spadł poniżej poziomu 156, a jastrzębia polityka podwyżek stóp procentowych Fed postawiła Bank Japonii pod ogromną presją.

Po jastrzębim podwyższeniu stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, jen gwałtownie osłabił się, co zwiększyło ryzyko związane z piątkowym posiedzeniem Banku Japonii. Stratedzy ostrzegają, że jeśli urzędnicy nie przekonają rynku o zamiarze dalszego zacieśniania polityki pieniężnej, jen może nadal się osłabiać.

W środę Rezerwa Federalna po raz pierwszy od 2023 roku podniosła stopy procentowe i przewiduje kolejne podwyżki, co skłania inwestorów do zakładania jeszcze trzech podwyżek do połowy przyszłego roku. To może utrzymać szeroką różnicę między stopami procentowymi w USA i Japonii, nawet jeśli rynek spodziewa się, że Bank Japonii w tym tygodniu podniesie własne stopy procentowe.

W wyniku decyzji Rezerwy Federalnej jen podczas nocnych notowań spadł o 1%, osiągając poziom 156,42 jenów za dolara. Wcześniej w tym miesiącu jen silnie się umocnił, napędzany oczekiwaniami rynku na szybsze zacieśnienie polityki przez Bank Japonii, likwidacją pozycji z tytułu transakcji carry trade opartych na jenie oraz spekulacjami, że japońskie fundusze emerytalne mogą przekierować więcej środków na krajowe aktywa.

Glenn Yin, dyrektor ds. badań w ACCM w Melbourne, stwierdził: „Japonia niewątpliwie stoi w obliczu ogromnej presji, musi podnieść stopy procentowe i jednocześnie wysłać jastrzębi sygnał, by zminimalizować straty”. Jeśli Bank Japonii rozczaruje, „krótkoterminowe osiągnięcie poziomu 160 nie jest ryzykiem, które można pominąć”.

Poprzeczka jest bardzo wysoko. Overnight index swaps już niemal w pełni wyceniają podwyżkę o 25 punktów bazowych, przez co inwestorzy koncentrują się na konferencji prasowej prezesa Banku Japonii, Kazuo Uedy, by szukać wskazówek dotyczących tempa i zakresu dalszego zacieśniania. Jastrzębi członek zarządu, Hajime Takata, pozostawia nawet furtkę na nietypowe lub kolejne podwyżki.

Rinto Maruyama, starszy strateg ds. stóp procentowych i walutowych w SMBC Nikko Securities, mówi, że wznowienie osłabienia jena daje Bankowi Japonii tym bardziej powód do podkreślania ryzyka inflacyjnego. Jego zdaniem wzrost cen ropy może być kolejnym argumentem za dalszym zacieśnianiem polityki.

Maruyama uważa, że spodziewana w piątek podwyżka wprowadzi stopę procentową Banku Japonii do szacowanego przedziału neutralności, wobec czego urzędnicy raczej nie zasygnalizują podwyżki o 50 punktów bazowych lub kolejnych podwyżek. Jego zdaniem, jeśli obecne posiedzenie zostanie odebrane jako łagodne, poziom 158 będzie kolejnym celem dla kursu USD/JPY.

Oznacza to, że jeśli inwestorzy uznają, iż cykl zacieśniania Banku Japonii nie nadąża za tempem Rezerwy Federalnej, jen pozostanie podatny na osłabienie. Maruyama uważa, że jeśli w USA stopy będą rosły szybciej niż w Japonii, USD/JPY stopniowo wróci do poziomu 160.

Mimo to są powody, by sądzić, że nowa fala sprzedaży jena nie będzie tak gwałtowna jak poprzednio. Inwestorzy realizujący transakcje carry trade mocno ucierpieli na ostatnim umocnieniu jena, a fundusze hedgingowe już zredukowały krótkie pozycje. Według danych Amerykańskiej Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary, w tygodniu kończącym się 8 września inwestorzy lewarowani zmniejszyli zakłady przeciwko jenowi o połowę.

Zagrożenie ponowną interwencją także może ograniczać deprecjację jena. Japonia i USA już pokazały gotowość do wspólnego wejścia na rynek, a sekretarz skarbu USA Yellen konsekwentnie wysyła sygnały wspierające umacnianie jena.

Piątkowa podwyżka stóp może nie wystarczyć, by wesprzeć jena. Główny strateg rynkowy w Aozora Bank, Akira Moroga, stwierdził, że Bank Japonii „prawdopodobnie nie przyjmie tak jastrzębiej postawy jak Rezerwa Federalna, co może bezpośrednio wpłynąć na osłabienie jena”. Jego zdaniem poziom 158,50 jenów za dolara, leżący blisko 200-dniowej średniej kroczącej, będzie kolejną kluczową barierą.