UBS twierdzi, że "cena złota już odzwierciedla działania Fedu": jeśli we wrześniu podniesie stopy, złoto lekko spadnie, jeśli nie – wzrośnie znacząco!

Źródło: Wall Street Zrozumienie

Rynek złota po cichu zmienia swoją logikę wyceny względem polityki Fed. Najnowszy raport badawczy UBS wskazuje, że cena złota wykazuje znacząco mniejszą wrażliwość na kolejne działania Fed, a coraz większa uwaga rynku koncentruje się na długoterminowych ryzykach makroekonomicznych, politycznych i geopolitycznych.

Według Chase Trading Desk, strateg UBS Joni Teves w opublikowanym 9 września „Globalnym przeglądzie metali szlachetnych” wskazała, że mimo iż dane o zatrudnieniu w USA za sierpień znacznie przewyższyły oczekiwania, a prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed we wrześniu wzrosło do około 62%, korekta ceny złota pozostała ograniczona. Sam ten wynik jest sygnałem — rynek w dużej mierze już zdyskontował oczekiwania zaostrzenia, a inwestorzy przypisują większą wagę strategicznej wartości złota jako narzędziu do długoterminowego hedgingu w portfelach.

Raport jasno wskazuje,

UBS uważa, że wraz ze zbliżającym się sezonowym wzrostem popytu na złoto, dalszymi zakupami ze strony instytucji oficjalnych oraz utrzymaniem wsparcia ze strony zdywersyfikowanych kanałów inwestycyjnych, bilans ryzyka i zysku dla ceny złota pod koniec roku coraz bardziej przechyla się w górę.

Wartość odporności: Cena złota w pełni dyskontuje oczekiwania podwyżek stóp

Według standardowej logiki, silne dane o sierpniowym zatrudnieniu powinny wywołać większą korektę ceny złota. Dane pokazują, że w sierpniu liczba nowych miejsc pracy wyniosła 162 000, prawie trzykrotnie więcej niż oczekiwano przez rynek. Jednak reakcja rynku złota była łagodna. W ocenie UBS nie oznacza to, że czynniki dotyczące stóp procentowych przestały działać, lecz raczej potwierdza, że rynek w znaczącym stopniu dokonał już repricingu oczekiwań.

Raport wskazuje, że inwestorzy wciąż zwracają uwagę na realne stopy procentowe oraz kurs dolara, ale jednocześnie pytają: co jest fundamentalną przyczyną wzrostu stóp? Jak trwały jest obecny trend? Co to oznacza dla wzrostu gospodarczego, wiarygodności fiskalnej oraz szerszych ram polityki? To rozróżnienie jest kluczowe. Jeśli podwyżki są napędzane przyspieszeniem gospodarki i inflacji, złoto odczuwa poważną presję; obecna sytuacja prezentuje się inaczej.

UBS podkreśla,

Ryzyko asymetrii: Potencjał wzrostu bez podwyżki stóp przewyższa ryzyko spadku w przypadku podwyżki

UBS wyraźnie ocenia zachowanie ceny złota w obu scenariuszach, podkreślając znaczącą asymetrię pomiędzy nimi.

Jeśli Fed podniesie stopy we wrześniu, pierwsza reakcja cen złota będzie prawdopodobnie spadkowa — wzrost realnych stóp procentowych oraz umocnienie dolara będą działać podwójnie negatywnie.

W rezultacie dojdzie do korekty, która przyciągnie uwagę rynku, ale nie zmieni ogólnego trendu.

Natomiast jeśli Fed wstrzyma się od podwyżek, reakcja rynku może być znacznie silniejsza. Inwestorzy mogą dynamicznie kupować złoto, zwłaszcza jeśli decyzja zostanie zinterpretowana jako rosnące ryzyko błędu w polityce lub podważy niezależność i wiarygodność Fed. W tym scenariuszu uwolnienie presji stóp krótkoterminowych zbiegnie się z logiką długoterminowej diversyfikacji inwestycji w złoto, co pociągnie za sobą większy wzrost ceny złota niż spadek przy podwyżce stóp.

Podsumowując, raport wskazuje, że choć złoto pozostaje podatne na niespodzianki o charakterze jastrzębim, jego wrażliwość na pozytywne katalizatory rośnie.

Instytucje oficjalne kontynuują zakupy, wsparcie strukturalne pozostaje niezmienione

Stałe zakupy złota przez instytucje oficjalne stanowią ważne wsparcie strukturalne dla ceny złota. Najnowsze dane pokazują, że w lipcu banki centralne na świecie zakupiły netto około 23 ton, podczas gdy od początku roku możliwe do identyfikacji zakupy wynoszą około 125 ton, podczas gdy w tym samym okresie ubiegłego roku było to około 182 ton.

Chiny w sierpniu ponownie zwiększyły zakupy o około 20 ton, co daje łączną ilość nabytą w tym roku ok. 80 ton. Zakupy z ostatnich dwóch miesięcy są najsilniejsze od końca 2023 roku. Polska, na koniec lipca, pozostaje bankiem centralnym z największym wolumenem zakupów, sięgającym 90 ton. Dodatkowo, Urugwaj po raz pierwszy od około 30 lat powiększył rezerwy złota, co potwierdza rosnące zainteresowanie zakupami wśród instytucji oficjalnych.

Warto również odnotować, że De Nederlandsche Bank (DNB) ogłosił przeniesienie około 85 ton złota z USA i Kanady do Londynu. UBS ocenia, że jest to zgodne z trendami instytucji oficjalnych, nie wpłynie bezpośrednio na cenę złota, ale odzwierciedla, że banki centralne coraz uważniej analizują miejsce przechowywania rezerw, uznając złoto za instrument możliwy do wykorzystania w szczególnych sytuacjach.

Strukturalna dywersyfikacja popytu z Chin, rosnący udział kanałów inwestycyjnych

Krajowy rynek złota w Chinach wykazuje oznaki strukturalnej dywersyfikacji. Wolumen kontraktów terminowych i forwardowych w ostatnich miesiącach wzrósł, natomiast obrót fizyczny na Shanghai Gold Exchange pozostaje słaby. Jednocześnie import utrzymuje się na wysokim poziomie, wskazując na zwiększone znaczenie popytu inwestycyjnego i uzupełniania zapasów, a nie klasycznych kanałów konsumpcji jubilerskiej.

Chiny notują stały napływ środków do ETF złota; w okresie od lipca do sierpnia napływ netto osiągnął około 19 ton, a trend ten utrzymuje się we wrześniu. Obecnie całkowite rezerwy wynoszą około 305 ton. UBS ocenia, że taka struktura sygnalizuje rosnącą dywersyfikację popytu na złoto w Chinach, zmniejszając zależność od pojedynczych kanałów.

Patrząc dalej, rola Azji w globalnym handlu, inwestycjach i dystrybucji fizycznej złota stale rośnie; region może coraz bardziej wpływać na globalne odkrywanie cen złota, zwiększyć płynność rynku w azjatyckiej sesji i otworzyć szerokie możliwości uczestnictwa dla inwestorów. UBS uważa, że ten długoterminowy trend sprzyja ciągłemu wzrostowi inwestycyjnego popytu na złoto.

Redaktor odpowiedzialny: Zhao Siyuan