Raport Goldman Sachs: Broadcom potwierdza cel przychodów z AI na poziomie 230 miliardów, 1GW klaster generuje roczny dochód 30 miliardów

Autor: Rita

Broadcom na konferencji Communacopia ponownie potwierdził cele dotyczące przychodów z AI na rok finansowy 27 i 28: 115 miliardów dolarów oraz 230 miliardów dolarów, wskazując, że największym ograniczeniem jest podaż. 8 września Goldman Sachs opublikował kluczowe wnioski z udziału Broadcom w wydarzeniu, podkreślając, że według kierownictwa firmy to grunt pod centra danych, energia elektryczna oraz infrastruktura stanowią prawdziwe wąskie gardła wdrażania AI, a ograniczenia w łańcuchu dostaw są relatywnie łatwiejsze do kontrolowania. Broadcom ujawnił również współpracę finansową XPV o wartości 35 miliardów dolarów z Blackstone i Apollo, która może zapewnić ponad 20 GW mocy obliczeniowej AI.

Broadcom przewiduje, że większość ekonomicznej wartości AI przypadnie właścicielom czołowych modeli zaawansowanych. Według obecnych szacunków ekonomicznych, roczny przychód klastra AI o mocy 1 GW to około 30 miliardów dolarów, przy kosztach operacyjnych na poziomie około 10 miliardów dolarów. Ta wartość jest dzielona pomiędzy producentów sprzętu, dostawców półprzewodników i operatorów centrów danych.

Jasno określone cele przychodów z AI, podaż jako kluczowe ograniczenie

Broadcom ponownie podkreślił cele przychodów z AI: 115 miliardów dolarów w FY27 oraz 230 miliardów dolarów w FY28. Goldman Sachs wskazuje, że te cele opierają się na jasnej ocenie widoczności klientów i stopnia przygotowania do wdrożeń. Zróżnicowane kompetencje Broadcom w projektowaniu chipów na zamówienie, zaawansowanym montażu oraz sieciach AI umożliwiają utrzymanie i zwiększanie udziału w portfelach strategicznych klientów.

Zarząd szczególnie podkreślił długoterminowe partnerstwo z Google, ujawniając jednocześnie projekt niestandardowego chipa Jalapeno z OpenAI oraz strategiczne relacje z Anthropic. Jeśli chodzi o ograniczenia podaży, Broadcom uznaje, że grunt pod centra danych, energia i infrastruktura stanowią główne wąskie gardła wdrażania AI, a ograniczenia w łańcuchu dostaw są stosunkowo kontrolowalne i firma ma tutaj większy wpływ.

Platforma XPV: 35 miliardów dolarów na przyspieszenie rozwoju AI

Broadcom szczegółowo przedstawił platformę finansowania XPV. Ostatnio ogłoszona współpraca z Blackstone i Apollo o wartości 35 miliardów dolarów może zapewnić ponad 20 GW mocy obliczeniowej AI. Kluczową zaletą tej struktury jest zapewnienie atrakcyjnych opcji finansowania dla rozwijających się laboratoriów AI, przy jednoczesnym ograniczeniu bezpośredniego zadłużenia Broadcom.

XPV umożliwia Broadcom dotarcie do szerszej bazy klientów i eliminuje kluczowe bariery w ekspansji infrastruktury AI. Dla Broadcom to sposób na ekspansję biznesu przy niskim ryzyku – zwiększa bazę klientów bez konieczności ponoszenia presji finansowej wynikającej z dużych nakładów inwestycyjnych.

Open source a zamknięte modele: granica podziału wartości

Kierownictwo ma jasny pogląd na temat modeli open source i zamkniętych. W dłuższej perspektywie większość wartości AI trafi do twórców zaawansowanych modeli, a nie do posiadaczy otwartych modeli wagowych.

Broadcom poparł to stanowisko danymi. Nakłady branżowe na szkolenie wynoszą corocznie około 200 miliardów dolarów, z czego mniej więcej połowa przypada na modele zaawansowane, a połowa na open source. Modele zaawansowane generują około 75% przychodów branży, czyli około 120 miliardów dolarów przychodów przy kosztach około 100 miliardów dolarów. Modele open source przynoszą tylko około 30 miliardów dolarów przy odpowiadających im nakładach. Ta wyraźna dysproporcja inwestycji do efektów tłumaczy, dlaczego Broadcom uważa, że właściciele czołowych modeli zaawansowanych są głównymi beneficjentami gospodarki AI.

Wycena i ryzyka

Goldman Sachs utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Broadcom, z 12-miesięcznym celem cenowym na poziomie 540 dolarów, opartym na 30-krotnej estymacji znormalizowanych zysków na akcję wynoszących 18 dolarów. Obecna cena akcji wynosi około 357 dolarów, co implikuje około 51% potencjału wzrostowego.

Cztery główne obszary ryzyka spadku: spowolnienie wydatków na infrastrukturę AI, utrata udziału w segmencie obliczeń niestandardowych, długotrwała konsumpcja zapasów w segmentach nie związanych z AI oraz nasilająca się konkurencja w obszarze VMware. Goldman Sachs uznaje spowolnienie wydatków na AI za największe potencjalne ryzyko, ale obecnie Broadcom dysponuje solidnymi zamówieniami i wysoką widocznością klientów, co daje dobrą perspektywę wyników w krótkim terminie.