Nie ignoruj wpływu amerykańskich wyborów środka kadencji na cenę złota

Podsumowując sytuację z sierpnia, autor wcześniej zwracał uwagę, że w związku ze zbliżającymi się wyborami śródokresowymi w Stanach Zjednoczonych, Biały Dom może wprowadzić więcej wrażliwych polityk, co stanie się istotnym czynnikiem niepewności na rynku. Obecnie partia rządząca w USA stoi przed znaczną presją wyborów śródokresowych, głównie ze względu na utrzymujące się niskie poparcie społeczne, wysokie koszty życia, a także konflikt geopolityczny z Iranem – rosnące niezadowolenie wyborców i stale malejące poparcie wśród wyborców niezależnych oraz umiarkowanego elektoratu.

Patrząc na historyczne zależności, jeśli partia rządząca ponosi klęskę podczas wyborów śródokresowych, ryzyko pojawienia się problemów gospodarczych w USA rośnie. Skłania to do refleksji nad obecnym wzrostem cen złota. Z perspektywy rynkowej narracji handlowej, rynek już wcześniej zaczął wyceniać potencjalne wahania gospodarcze i polityczne ryzyka związane z niepewnością w USA.

Głównym czynnikiem wzrostu cen złota od połowy sierpnia było zwiększenie przez Departament Skarbu USA operacji wykupu długoterminowych obligacji, co rynek uznał za „wersję operacji twist Departamentu Skarbu”. Należy tu jasno rozróżnić istotę tej operacji: wykup obligacji przez Departament Skarbu USA różni się zasadniczo od łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed. Departament Skarbu nie tworzy nowych pieniędzy ani nie rozszerza bilansu, a jedynie poprzez „sprzedaż krótkoterminową i zakup długoterminową” zmienia strukturę czasową istniejącego zadłużenia – to narzędzie zarządzania długiem, nie łagodzenie polityki pieniężnej. Mimo to rynek interpretuje to jako sygnał luzowania fiskalnego, co krótkoterminowo obniża rzeczywiste stopy procentowe, osłabia wiarygodność dolara i wzmacnia logiczne zachowanie rynku związane z deprecjacją waluty, stanowiąc tym samym główny strukturalny filar wzrostu cen złota.

Jednocześnie ryzyko zewnętrzne nadal narasta. Odnowione tarcia handlowe, nasilające się napięcia geopolityczne – USA ogłosiły nałożenie 50% ceł na wybrane towary z Kanady, a rynek spekuluje, że mogą również podnieść taryfy na towary z innych głównych gospodarek. Wielorakie czynniki ryzyka dodatkowo wspierają wzrost cen złota.

Głębsza logika wyceny odnosi się do zmian politycznych po wyborach śródokresowych w USA. Jeśli partia rządząca utraci kontrolę nad Kongresem, powstanie podział władzy wykonawczej i ustawodawczej, łatwo doprowadzi to do impasu rządowego, a wdrażanie polityk gospodarczych i handlowych zostanie utrudnione, co znacznie zwiększy poziom niepewności na rynku i osłabi ogólną dynamikę wzrostu gospodarczego.

W oparciu o doświadczenia historyczne można wyraźniej zidentyfikować relacje przyczynowo-skutkowe.

W 2006 roku podczas prezydentury George’a W. Busha, Republikanie ponieśli klęskę w wyborach śródokresowych i utracili kontrolę nad obiema izbami Kongresu, co doprowadziło do długotrwałego impasu politycznego. Ostatnie dwa lata drugiej kadencji Busha stały się przykładem klasycznego „kulawego prezydenta”, a legislacja państwowa praktycznie stanęła w miejscu. Co ciekawe, zaraz po tym wybuchł kryzys finansowy z 2008 roku, którego główną przyczyną była kryzys subprime w USA i strukturalne luki w systemie finansowym, a nie bezpośrednio polityczny impas. Jednak podzielony Kongres faktycznie zmniejszył efektywność nadzoru finansowego i reagowania na ryzyko tuż przed kryzysem; obiektywnie rzecz biorąc, po wybuchu kryzysu administracja Busha i Kongres zdominowany przez Demokratów szybko osiągnęli konsensus, błyskawicznie uchwalili program ratunkowy na 700 miliardów dolarów, co pokazuje, że w skrajnych kryzysowych okolicznościach impas polityczny w USA może zostać przełamany.

Z kolei podczas prezydentury George’a H.W. Busha w 1990 roku, Demokraci od 1955 roku nieprzerwanie kontrolowali obie izby Kongresu, a wybory śródokresowe z 1990 roku powiększyły ich przewagę. Kryzys gospodarczy w USA w latach 1990-1991 rozpoczął się w lipcu 1990 roku, około cztery miesiące przed wyborami śródokresowymi w listopadzie. Jego przyczyny leżały w kryzysie oszczędnościowym, pęknięciu bańki na rynku nieruchomości komercyjnych, restrykcyjnej polityce monetarnej Fed oraz gwałtownym wzroście cen ropy wywołanym wojną w Zatoce, które nie miały bezpośredniego związku z wynikami wyborów.