OpenAI odkupi udziały pracowników za 7 miliardów dolarów, przygotowując się do potencjalnego IPO; wycena pozostaje na poziomie 852 miliardów dolarów

APP Finansowy Zhihong poinformował, że według osoby zaznajomionej ze sprawą, OpenAI zakończyło transakcję, umożliwiając pracownikom sprzedaż udziałów firmy o wartości około 7 miliardów dolarów, przygotowując się na możliwą ofertę publiczną (IPO). Dwóch informatorów podało, że w ramach tej transakcji OpenAI skupowało udziały od obecnych i byłych pracowników, zamiast jak wcześniej – zapraszać inwestorów zewnętrznych do udziału; wcześniej OpenAI zachęcało inwestorów takich jak Thrive Capital i SoftBank Group do zakupu akcji firmy posiadanych przez pracowników. Według informatorów, ta transakcja wycenia startup na 852 miliardów dolarów, co jest zgodne z ostatnią rundą finansowania.

Podobno przygotowania do tej oferty rozpoczęły się po rekordowej rundzie finansowania OpenAI z marca, kiedy firma zebrała 122 miliardy dolarów. Transakcja ma pomóc firmie złagodzić presję płynnościową, umożliwiając pracownikom sprzedaż części udziałów i realizację zysków przed potencjalnym dużym IPO.

Sprzedaż akcji na rynku wtórnym stała się częścią strategii OpenAI przed debiutem giełdowym. W październiku zeszłego roku OpenAI zakończyło ofertę odkupu akcji o wartości 6,6 miliarda dolarów, wtedy wycena firmy osiągnęła 500 miliardów dolarów. Dodatkowo, OpenAI przeprowadziło w 2024 roku transakcję o wartości 1,5 miliarda dolarów.

Takie transakcje stają się coraz bardziej powszechne w Dolinie Krzemowej. Stripe, Databricks, SpaceX i inne firmy, które długo zwlekały z debiutem, oferowały pracownikom płynność poprzez oferty odkupu akcji lub transakcje na rynku wtórnym. The Information, powołując się na dane Carta, podaje, że w 2025 roku obecni i byli pracownicy prywatnych firm sprzedadzą udziały o wartości około 1,7 miliarda dolarów, czyli o ponad 200 milionów więcej niż w 2024 i 2023 roku razem.

Im później firma debiutuje, tym łatwiej opcje na akcje oraz akcje ograniczone stają się problemem podatkowym i płynnościowym dla pracowników. Javier Avalos, CEO platformy danych dla prywatnego rynku Caplight, powiedział, że pracownicy OpenAI są już w pełni uprawnieni do posiadania akcji od pewnego czasu, i na tym etapie firma odczuwa presję udzielenia pracownikom płynności. Oferty odkupu akcji prowadzone przez firmę są głównym kanałem dla pracowników, którzy chcą zrealizować swoje udziały przed IPO. Ponadto, niektórzy pracownicy sprzedają akcje poprzez indywidualne transakcje na rynku wtórnym.

Jednak sprzedaż akcji przez pracowników rozwiązuje jedynie wewnętrzną presję płynnościową i nie odpowiada na zapotrzebowanie modeli firm na kapitał. The Information zauważa, że zarówno dla OpenAI, jak i jej rywala Anthropic, IPO umożliwi zebranie dziesiątek miliardów dolarów na trening i operacje modeli. Oczekuje się, że obie firmy wydadzą w przyszłości tysiące miliardów dolarów na usługi obliczeniowe.

Nie wszyscy pracownicy są chętni do sprzedaży przed IPO. The Information informuje, że tegoroczna sprzedaż udziałów przez pracowników Anthropic była ostatecznie mniejsza niż wcześniejsze szacowane zainteresowanie inwestorów zakupem akcji o wartości 5-6 miliardów dolarów. Jednym z możliwych powodów jest przewidywanie przez część pracowników większych zysków po IPO. Tymczasem OpenAI i Anthropic w ostatnich miesiącach ograniczały nieautoryzowaną sprzedaż akcji, na przykład poprzez prywatne przekazywanie udziałów za pomocą specjalnych wehikułów. Dla firm AI przygotowujących się do IPO lub kolejnych dużych rund finansowania, kontrola rynku udziałów staje się kluczowym elementem procesu wejścia na rynek publiczny.

Według doniesień, OpenAI znacznie odsunęło swoje pierwotne ambicje, by zadebiutować już jesienią tego roku, i obecnie wyraźnie preferuje przesunięcie terminu IPO na 2027 rok. Za tą opóźnioną decyzją stoi bezpośrednia kolizja między determinacją CEO Sam Altmana, aby nie zejść poniżej wyceny na poziomie biliona dolarów, a realiami rynkowymi.

Nagłe wahania kursu SpaceX po debiucie giełdowym wywarły silny psychologiczny wpływ na plany IPO OpenAI. Bankierzy doradzający OpenAI ostrzegli, że gwałtowne fluktuacje na rynku technologicznym i spadek cen akcji SpaceX po debiucie mogą zdecydowanie osłabić entuzjazm inwestorów indywidualnych względem akcji OpenAI. Informator podał, że w ostatnim tygodniu doradcy OpenAI wyraźnie sugerowali podczas rozmów z firmą, że inwestorzy indywidualni mogą nie być zainteresowani jej akcjami.

Wycena OpenAI stała się centralnym punktem opóźnienia decyzji. W marcu 2026 r. OpenAI zakończyło rundę finansowania i po wycenie na poziomie 852 miliardów dolarów stało się najwyżej wycenianym niepublicznym przedsiębiorstwem technologicznym na świecie. Jednak ten sukces wciąż nie spełnia oczekiwań Altmana. Informatorzy wskazują, że Altman naciskał doradców, w tym bankierów i prawników, aby dążyli do wyceny IPO na poziomie biliona dolarów.

Zespół doradców przedstawił Altmanowi dwa warianty: pierwszy to opóźnienie IPO do 2027 roku i czekanie na poprawę otoczenia rynkowego oraz lepsze wyniki finansowe firmy, bardziej zbliżone do celu wyceny; drugi to debiut giełdowy jeszcze przed końcem 2026 roku, ale przy niższej wycenie. Według osoby, która rozmawiała z Altmanem, gdy doradcy przedstawili tę opcję, Altman uznał, że każda propozycja poniżej bilionowej wyceny jest „nie do przyjęcia”.

Jednocześnie sytuacja finansowa OpenAI wystawia na próbę cierpliwość inwestorów. Firma zanotowała w ubiegłym roku stratę netto w wysokości 38,5 miliarda dolarów, głównie z powodu wydatków na infrastrukturę obliczeniową, badania i rozwój oraz zmiany w strukturze przedsiębiorstwa. Według The Information, w pierwszym kwartale 2026 roku OpenAI "spaliło" 3,7 miliarda dolarów, co stanowi ponad połowę przychodów z tego okresu, wynoszących 5,7 miliarda. Firma przewiduje, że do 2030 roku zainwestuje 600 miliardów dolarów w obliczenia i sprzęt komputerowy.

Według informatorów, w ostatnich miesiącach niektórzy duzi inwestorzy OpenAI prywatnie wyrażali zaniepokojenie szybkim wzrostem wydatków gotówkowych firmy, a inni inwestorzy starali się zabezpieczyć swoje pozycje na OpenAI, inwestując również w Anthropic.

Opóźnienie debiutu OpenAI nie jest odosobnionym przypadkiem. Analizy wskazują, że planowane IPO dużych firm modelowych przewidziane na drugą połowę 2026 roku może zostać przesunięte na pierwszą połowę 2027 z powodu rosnącego ryzyka rynkowego i niepewności dotyczącej płynności. Zmiana terminu IPO oznacza, że długo oczekiwany debiut OpenAI nastąpi znacznie później niż przewidywano, czyli nie tej jesieni.

Najbardziej oczywisty wniosek z ustalenia terminu na 2027 rok jest taki: OpenAI potrafi czekać. Przez opóźnienie firma może dalej zwiększać wykorzystanie, udoskonalać systemy cenowe oraz szukać stabilniejszych kombinacji produktów konsumenckich, narzędzi korporacyjnych i partnerstw infrastrukturalnych, zanim wejdzie na rynek publiczny i podda się kwartalnej dyscyplinie. Według najnowszych doniesień, roczny przychód powtarzalny OpenAI w lipcu przewyższył sumę za cały drugi kwartał.