BlackRock sprzedaje prawie połowę portfela pożyczkowego do pojazdu wspieranego przez Pantheon w transakcji wartej 523 miliony dolarów

BlackRock TCP Capital Corp. rozstaje się z prawie połową swojego portfela pożyczek. Spółka biznesowa notowana na Nasdaq, zarządzana przez BlackRock, ogłosiła sprzedaż portfela prywatnych pożyczek o wartości 523 milionów dolarów do wehikułu kontynuacyjnego sponsorowanego przez Pantheon, co stanowi 48% całkowitych inwestycji dłużnych TCPC obejmujących 78 spółek portfelowych.

Transakcja, ogłoszona 4 sierpnia, stanowi zasadniczo sposób na uporządkowanie aktywów przez BlackRock. TCPC zachowa jedynie 5% udziału kapitałowego w wehikule, jednocześnie pozbywając się pozostałych 95%, co generuje około 152 milionów dolarów brutto ze sprzedaży.

Matematyka stojąca za tą decyzją

TCPC spodziewa się spadku wartości aktywów netto o około 10,4%, co jest równoznaczne ze stratą w wysokości 0,68 dolara za akcję na bazie danych z 30 czerwca 2026 roku. Stosunek długu netto TCPC ma spaść z 1,38x do około 0,4x, a spółka planuje dalsze obniżenie poniżej 0,3x po spłatach kolejnych zobowiązań.

Portfel został sprzedany po cenie stanowiącej 95% brutto wartości godziwej według wyceny na 31 grudnia 2025 roku, choć te dane mogą następnie ulec korekcie. Pomimo spadku NAV, uważa się, że sprzedaż realizuje premię w stosunku do obecnej ceny akcji TCPC.

Dlaczego wehikuły kontynuacyjne to nowa strategia wyjścia

Pantheon nie kupuje po prostu zbioru pożyczek. Tworzy wehikuł kontynuacyjny, mechanizm zyskujący coraz większą popularność w środowiskach private equity i private credit. Oryginalny fundusz przekazuje portfel do nowego wehikułu, który może nim zarządzać przez dłuższy horyzont czasowy. Sprzedający zyskuje płynność, a kupujący otrzymuje zdywersyfikowany, gotowy portfel bez konieczności zawierania 78 indywidualnych transakcji.

Dla zarządzających takich jak Pantheon, specjalizujących się w transakcjach secondary i co-investment na rynku private equity, wehikuły kontynuacyjne to szansa na nabycie zdywersyfikowanej ekspozycji na uzgodnionych warunkach.

Transakcja następuje po trudnym okresie dla TCPC. Fundusz zmagał się z odpisami na udzielonych pożyczkach zagrożonych oraz z ciągłą kontrolą regulacyjną. W marcu 2024 roku TCPC połączyło się z BlackRock Capital Investment Corp., znacząco powiększając swój portfel.

Akcjonariusze TCPC będą musieli rozważyć krótkoterminowe osłabienie NAV wobec długoterminowych korzyści wynikających z czystszej struktury bilansu. BDC o dźwigni 0,3x ma znacznie większą zdolność do udzielania nowych pożyczek niż podmiot obciążony wskaźnikiem 1,38x.