Ray Dalio ogłasza ważny osąd: Książkowa bańka aktywów AI, wielki „cykl” raz na 80 lat dobiega końca

Założyciel największego globalnego funduszu hedgingowego Bridgewater, Ray Dalio, ostatnio wystosował ostrzeżenie: typowe cechy bańki na aktywach AI już się pojawiły, a w połączeniu z wewnętrznym kryzysem zadłużenia i zewnętrznymi konfliktami geopolitycznymi, ludzkość znajduje się u schyłku „Wielkiego Cyklu” spadku, który powtarza się co 80 lat.

Ray Dalio, założyciel Bridgewater Fund, w podcaście biznesowym wyemitowanym 30 lipca udzielił dogłębnego wywiadu prowadzącemu Stevenowi Bartlettowi. Jako globalny mistrz inwestycji makroekonomicznych, który w 2008 roku precyzyjnie przewidział kryzys finansowy i osiągnął zysk 9,5% wbrew trendom, Dalio podczas półtoragodzinnej rozmowy przeanalizował aktualny entuzjazm dotyczący technologii AI, globalną alokację aktywów, geopolityczne rozgrywki oraz rosnącą różnicę majątkową, prezentując niezwykle przenikliwe analizy fundamentalnych mechanizmów.

Obecny rynek popadł w szał związany z rewolucją produktową wywołaną przez sztuczną inteligencję, lecz zdaniem Dalio powstaje „książkowa bańka na aktywach”. Wyraźnie wskazuje, że obecny rynek nie tylko stoi w obliczu nieuchronnej reakcji przeciwnej, wywołanej przez dźwignię finansową podwyższającą wyceny aktywów AI, ale również zakopuje się w okresie „spadku” długiego 80-letniego makroekonomicznego cyklu historycznego. Na końcu tego cyklu następuje rezonans ekstremalnego wzrostu zadłużenia, bezprecedensowego rozwarstwienia majątkowego oraz narastających globalnych konfliktów geopolitycznych.

Jeśli chodzi o alokację aktywów, otwarcie stwierdził, że „gotówka jest najgorszą inwestycją z długoterminowego punktu widzenia”, a w kwestii wyboru aktywów zabezpieczających preferuje „sztabki złota bardziej niż bitcoin”. Dla zwykłych ludzi masowe zastępowanie ludzkiego intelektu i pracy przez AI jeszcze bardziej rozerwie społeczną przepaść majątkową.

„Tylko 50 milionów zainwestowanych, a wycena na 1 miliard”: typowa bańka staje się wyraźna

Na początku programu prowadzący wspomniał, że legendarny inwestor z Wall Street Jeremy Grantham stwierdził, iż obecnie mamy do czynienia z największą bańką inwestycyjną w historii USA. Dalio przyznał mu rację:

„On ma rację. Widzieliśmy typowe cechy bańki (A classic signs).”

Dalio zauważył, że pojawienie się nowych technologii zawsze wywołuje entuzjazm; obecne AI, podobnie jak elektryfikacja w 1929 roku i internet w 2000 roku, to rewolucyjna technologia. Problem rynku polega na tym, że „nie zwraca się uwagi na cenę”.

Dalio szczegółowo rozłożył mikro-mechanizm od wzrostu do załamania bańki:

„Teraz możesz emitować akcje, na przykład zdobywasz 50 milionów dolarów, a potem wyceniasz firmę na 1 miliard. W praktyce tylko 50 milionów zostało wydanych na tę firmę, ale dzięki wartości księgowej stajesz się miliarderem.”

Taka prosperity oparta na majątku księgowym jest niezwykle krucha. Dalio ostrzega, że kiedy pojawią się warunki wywołujące pęknięcie bańki – zwykle to wzrost stóp procentowych lub konieczność spłaty długu przez inwestorów – wybucha kryzys.

„Majątek nie równa się pieniądzom. Nie możesz bezpośrednio konsumować majątku; musisz go sprzedać, zamieniając na pieniądze. Gdy z jakiegoś powodu potrzebujesz pieniędzy, na przykład wzrost stóp procentowych powoduje konieczność zapłaty odsetek, bańka pęka.”

Wraz z tym, jak firmy AI masowo sprzedają akcje po wysokich wycenach, podaż akcji na rynku gwałtownie rośnie, a gdy inwestorzy na dźwigni są zmuszeni do likwidacji pozycji, „wszystko staje się tańsze, ludzie zaczynają ograniczać wydatki, a recesja podąża tuż za tym.”

80-letni „Wielki Cykl” w fazie schyłkowej: nieuchronny los zadłużenia i konfliktów

Jeśli bańka AI jest krótkoterminową euforią, to „Wielki Cykl” Dalio to damoklesowy miecz wiszący nad światową gospodarką.

„To zwykle trwa przez całe życie, średnio około 80 lat. Ostatni raz początek tego cyklu mieliśmy w roku 1945.” Dalio uważa, że Stany Zjednoczone, Wielka Brytania i inne kraje znajdują się obecnie w fazie „spadku” tego Wielkiego Cyklu.

Obecny spadek przypisuje trzem wzajemnie oddziałującym siłom destrukcyjnym:

1. Wyczerpanie kapitału i zadłużenia: „Rządom brakuje pieniędzy. Mamy ogromny deficyt budżetowy, skąd masz wziąć pieniądze na opłacenie rachunków?”

2. Ekstremalne wewnętrzne rozdarcie: Kapitalizm tworzy dobrobyt, ale także olbrzymią różnicę majątkową. „Kiedy gospodarka pogarsza się, lewica i prawica wzajemnie się duszą.”

3. Rozpad ładu geopolitycznego: Dalio twierdzi, że międzynarodowa kontrola USA zanika, czego dowodem są problemy na Morzu Czerwonym i konflikt na Bliskim Wschodzie.

Przewodnik po zabezpieczaniu aktywów: „Gotówka to najgorsza inwestycja”, złoto kontra bitcoin

W obliczu nieuchronnych wahań cykli gospodarczych, jak inwestorzy powinni lokować swoje majątki? Dalio daje wyraźne wskazania: unikać gotówki i maksymalnie dywersyfikować.

„Ludzie trzymają pieniądze w banku, bo to wydaje się najbezpieczniejsze. Ale tak nie jest — przez długi czas to najgorsza inwestycja, bo inflacja ją pochłania.”

Jego rada to dywersyfikacja, wymieniając kilka klas aktywów: akcje, gotówka, złoto, obligacje, nieruchomości, bitcoin.

Przy wyborze twardych walut, mimo że kryptowaluty cieszą się uznaniem rynku, Dalio stanowczo obstaje przy złocie. W klasie aktywów twardej waluty, którą chce posiadać, radzi aby stanowiło ono od 5% do 15% portfela inwestycyjnego zwykłego człowieka, preferując sztabki złota zamiast bitcoina.

„Gdy te aktywa mają złe wyniki, złoto z reguły prezentuje się dobrze, co czyni je skutecznym narzędziem zabezpieczającym. Złoto przestało być walutą dopiero w 1971 roku, lecz do dziś jest drugą największą walutą rezerwową.”

Brutalna polaryzacja przez AI: albo w top 10%, albo zastąpiony

Gdy wybuch technologii zderza się ze spadkiem gospodarczym, rynek pracy zwykłych ludzi ulega dramatycznym zmianom. Dalio porównuje rozwój AI do kontynuacji ewolucji człowieka: traktor zastąpił ludzkie ciało, a AI zastępuje ludzkie myślenie i rozumowanie.

W tym procesie przepaść majątkowa między kapitalistami a pracownikami dalej się pogłębia. „Przyjrzyj się dochodom przedsiębiorstw — udział przypadający pracownikom maleje, podczas gdy udział właścicieli rośnie.”

Dla młodych ludzi planujących kariery Dalio przedstawia bardzo realistyczne prognozy:

„Musisz znaleźć się w tej niewielkiej grupie osób — kilku procent populacji, do 10% — które potrafią biegle korzystać z AI i stoją na czele. Jeśli zajmujesz się stricte pracą myślową, grozi ci zastąpienie.”

W obliczu nieprzewidywalnej przyszłości radzi porzucić prognozowanie konkretnych perspektyw zawodowych i wrócić do istoty:

„Historia pokazuje, że najbardziej odnoszą sukcesy nie są najinteligentniejsi ani najciężej pracujący, ale najbardziej adaptacyjni. Maksymalizuj swoją zdolność uczenia się, korzystaj z narzędzi takich jak AI, by zwiększyć swoją użyteczność.”