Wymiana DeepThink: Gołębie wskazówki na przyszłość nie uspokajają rynków, wiarygodność Fedu pojawia się jako kluczowa kotwica wyceny ryzykownych aktywów

BlockBeats News, 31 lipca: felietonistka giełdy DeepThink oraz analityczka Research giełdy Chloe zauważyły, że w tym tygodniu światowe aktywa ryzykowne pozostają pod presją, a przewodniczący Federal Reserve Kevin Warsh po raz pierwszy próbuje osłabić forward guidance, mając nadzieję, że wycena rynkowa stanie się bardziej bezpośrednim mechanizmem sprzężenia zwrotnego dla gospodarki. Jednak rynek nie zinterpretował wzrostu długoterminowych stóp procentowych jako naturalnego zaostrzenia warunków finansowych, lecz raczej jako ponowne pojawienie się ryzyka inflacyjnego i spadek wiarygodności polityki Fed. Rentowność obligacji 30-letnich wzrosła do 5,2%, dolar amerykański osłabił się, a rynek akcji USA wycofał się, co odzwierciedla żądanie inwestorów wyższej premii za ryzyko, a nie zakład o poprawę fundamentów gospodarczych.

Główna sprzeczność na obecnym rynku przesunęła się z „czy obniżyć stopy procentowe” na „czy Fed nadal ma zdolność kontrolowania inflacji”. Choć Warsh stwierdził, że zacieśnienie warunków finansowych przez rynek częściowo zastąpiło podwyżki stóp, zawsze utrzymywał niejasną postawę wobec potrzeby dalszych podwyżek, co spowodowało, że rynek zaczął wątpić w realizację polityki Fed w warunkach wysokiej inflacji. Jednocześnie eskalacja sytuacji między USA a Iranem podniosła ceny energii, co dodatkowo wzmocniło oczekiwania inflacyjne i zwiększyło prawdopodobieństwo podwyżek stóp we wrześniu i grudniu.

Dla akcji amerykańskich utrzymujący się wzrost długoterminowych stóp procentowych oznacza, że spółki technologiczne o wzrostowym profilu nadal mierzą się z presją spadku wycen. Kluczowa logika napędzająca rajd AI opierała się na niskich stopach dyskontowych i wysokich oczekiwaniach wzrostu, a dalszy wzrost stóp wolnych od ryzyka zwiększa przyszłe stopy dyskontowe przepływów pieniężnych, ograniczając sektory o wysokiej wycenie. Dlatego przed materializacją zysków akcje AI, półprzewodników oraz wysokobeta spółki technologiczne mogą wciąż cechować się dużą zmiennością.

Rynek kryptowalut jest podobnie zależny od płynności makro. Choć główne aktywa takie jak BTC nie wykazują jeszcze ryzyka systemowego, ograniczenie płynności dolara amerykańskiego oraz rosnące realne stopy procentowe zwykle hamują apetyt na ryzyko, a kapitał częściej przepływa do gotówki i aktywów o krótkim terminie zapadalności. Jeśli Fed ostatecznie zdecyduje się odbudować wiarygodność polityki poprzez podwyżki stóp, rynek kryptowalut może w krótkim terminie nadal odczuwać presję na wyceny; z kolei gdy inflacja wróci pod kontrolę, aktywa ryzykowne mogą doświadczyć nowej rundy napływu płynności.

Podsumowując, obecnie kluczowy punkt zainteresowania rynku nie dotyczy już samych stóp procentowych, lecz wiarygodności banku centralnego. W nadchodzących tygodniach dane o inflacji, ceny energii oraz wystąpienia byłych urzędników przed wrześniowym posiedzeniem FOMC będą głównymi zmiennymi kształtującymi kierunek światowych aktywów ryzykownych.