Bitget App
Trade smarter
Kup kryptoRynkiHandelFuturesEarnAICentrumWięcej
Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne

Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne

汇通财经汇通财经2026/05/22 08:56
Pokaż oryginał
Przez:汇通财经

Serwis wymiany walut 22 maja—— Dlaczego inflacja wynosi 3,5%, zatrudnienie odbija, a Fed nie podnosi stóp procentowych i prawdopodobnie nie podniesie ich w przyszłości? Podnoszenie stóp procentowych nie sprawi, że kury będą znosiły więcej jaj, ani nie wpłynie na żeglugę przez cieśninę Ormuz.



Dziś przedstawiamy poglądy Tomma Barkina, prezesa Federal Reserve Bank z Richmond, należącego do umiarkowanie jastrzębiego, konserwatywnego skrzydła Fed. Wyrażane są tu podobne wnioski jak wczoraj dotyczące tego, dlaczego dobre dane o zatrudnieniu i wysoka inflacja nie wspierają podwyżek stóp, oraz że jastrzębie nie powinni wznosić toastów przedwcześnie.

Według niego, w ostatnich latach gospodarka USA doświadczyła nakładających się na siebie wielu szoków podażowych – od pandemii Covid-19, przez konflikt rosyjsko-ukraiński, upadek Silicon Valley Bank, ferment taryfowy, po niedawne napięcia w regionie Bliskiego Wschodu.

Jednocześnie zaburzenia takie jak zablokowane szlaki handlowe, epidemie ptasiej grypy, pożary w fabrykach pogłębiały wstrząsy rynkowe, uderzając w efektywną podaż dóbr i usług – niedobory energii, przestoje chipów do samochodów, zaostrzenie kredytów oraz problemy z zaopatrzeniem w pszenicę, a po pandemii pojawiły się również wyzwania strukturalne na rynku pracy.

Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne image 0

Ostatnie wstrząsy wpływają na ceny, presja inflacyjna w krótkim okresie się ujawnia


Ostatni szok podażowy, czyli konflikt na Bliskim Wschodzie, wywołał wprawdzie wahania rynkowe, ale ich skala była mniejsza niż początkowo przewidywano.

Najbardziej widocznym objawem są chwilowe wzrosty cen: skokowe podwyżki cen paliwa na stacjach napędzają wyższe opłaty za paliwo, ceny biletów lotniczych, koszty transportu i pakowania, a także pojawiające się niedobory kluczowych surowców produkcyjnych, takich jak nawozy czy aluminium.

Ten efekt transmisji jest wyraźnie widoczny w danych o inflacji – w marcu 2026 r. bazowy wskaźnik PCE (Personal Consumption Expenditures) wzrósł rok do roku do 3,5%, a bazowa inflacja (wyłączając wahania cen żywności i energii) łagodnie wzrosła do 3,2%, pokazując presję inflacyjną w krótkim okresie.


Wytrzymałość po stronie popytu, energia gospodarcza nie została znacząco zahamowana


W przeciwieństwie do wahań cen, popyt w gospodarce USA wykazuje silną odporność na ryzyko.

Wydatki konsumentów nie kurczą się pomimo rosnących kosztów – wręcz przeciwnie, nadal rosną, i to nie tylko napędzane przez wysokie ceny paliwa, lecz także przez stabilny wzrost wydatków na produkty niezwiązane z paliwem.

Zyski przedsiębiorstw utrzymują się na wysokim poziomie, inwestycje w sektorze sztucznej inteligencji (AI) nie słabną, wskaźnik koniunktury w przemyśle rośnie po wcześniejszym spadku, indeks S&P 500 bije kolejne rekordy, a wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyraźnie się odbija – ogólna energia gospodarcza nie została znacząco zahamowana.


Trwające konflikty nie zmieniły długoterminowych decyzji konsumentów i inwestorów.

Kluczowa rola efektu zakotwiczenia: krótka presja inflacyjna nie przekształca się w spiralę długoterminową


„Efekt zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych” stanowi obecnie ważny filar ram polityki Fed.

Tradycyjna teoria banków centralnych mówi, że szoki podażowe prowadzą zazwyczaj jedynie do chwilowego wzrostu cen, a nie do trwałej, wysokiej inflacji – ich wpływ na gospodarkę ma charakter krótkoterminowy.


Dzięki efektowi zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, strategia „ignorowania” szoków podażowych sprawdziła się w poprzednim pokoleniu. Oczekiwania przedsiębiorstw i konsumentów co do przyszłej inflacji bezpośrednio kształtują rzeczywisty trend inflacyjny – decydują o przestrzeni negocjacyjnej przy ustalaniu wynagrodzeń oraz o strategii cenowej firm.

Gdy oczekiwania inflacyjne są „zakotwiczone”, konsumenci rozumieją, że krótki wzrost cen, spowodowany np. podwyżkami cen ropy, nie oznacza trwałego wzrostu inflacji – nie będą domagać się nadmiernych podwyżek płac, wiedząc, że wzrost kosztów czynszu czy żywności nie jest długoterminowy; nie będą także podejmować zachowań wyprzedzających, takich jak gromadzenie dóbr, co mogłoby nakręcić inflację.


Stabilność długoterminowych oczekiwań inflacyjnych sprawia, że chwilowe szoki podażowe nie mogą przekształcić się w spiralę inflacyjną, co jest kluczowe dla trwałości gospodarki.

Innymi słowy, gdy mechanizm zakotwiczenia jest wystarczająco silny, fale nie mogą zepchnąć statku na skały – i podobnie efekt zakotwiczenia oczekiwań inflacyjnych.


Ograniczony wpływ na rynek: rynek konsumencki i rynku pracy nie są pod presją


Z perspektywy wpływu na rynek, mimo krótkoterminowych wzrostów inflacji, nie widać wyraźnych sygnałów „odpływu” konsumenckiego czy presji na rynku pracy.

Konsumenci wprawdzie są niezadowoleni z wzrostu cen (w maju indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan osiągnął historyczne minimum), lecz nadal utrzymują odporność, wybierając tańsze produkty, dokonując elastycznych wyborów oraz korzystając z różnych kanałów finansowania, nie wykazując większych oznak ograniczenia swoich intencji zakupowych.

Na rynku pracy firmy w ostatnich latach zwiększyły efektywność poprzez optymalizację procesów, inwestycje w technologię i automatyzację oraz redukcję zatrudnienia w sposób naturalny; nie przeprowadzały masowych zwolnień, a obecne odbicie w zatrudnieniu również sugeruje, że firmy pozostają ostrożnie optymistyczne co do perspektyw działalności, a krótkoterminowe szoki podażowe nie przełożyły się na spadek popytu na pracę.

Logika polityki Fed: odrzucenie pochopnych podwyżek stóp opartych na krótkoterminowej inflacji


Na podstawie powyższych obserwacji, logika polityki Fed pozostaje jasna: nie będzie pochopnie zmieniać stóp procentowych ze względu na krótkoterminowe wahania inflacji wywołane szokami podażowymi.


Głównym powodem jest to, że podnoszenie stóp procentowych w celu ograniczenia łącznego popytu nie rozwiązuje źródła problemu szoków podażowych – nie przywraca zablokowanych szlaków handlowych, nie uruchamia znów zamkniętych fabryk, nie zmniejsza niedoboru energii ani nie rozwiązuje problemów z chipami; może natomiast niepotrzebnie hamować normalną działalność gospodarczą.

Podobnie jak brak jajek wywołany ptasią grypą nie można rozwiązać przez spowolnienie całej gospodarki (czyli przez podwyżkę stóp), w obecnej sytuacji, gdy inflacja napędzana jest przez czynniki podażowe, Fed woli „ignorować krótkoterminowe zakłócenia” i skupić się na stabilności długoterminowych oczekiwań inflacyjnych.


Perspektywy na przyszłość: trzymanie się długoterminowych celów, pozostawienie okresu obserwacyjnego


W perspektywie przyszłości, mimo że napięcia geopolityczne, fragmentacja handlu i ekstremalne zjawiska pogodowe mogą sprawić, że szoki podażowe będą częstsze, dopóki mechanizm zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań pozostaje stabilny, a próg tolerancji firmy i konsumentów nie został przekroczony, Fed nie musi pochopnie podnosić stóp procentowych na podstawie krótkoterminowych danych o inflacji.


Podczas ostatniego posiedzenia Fed podjął decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie – była ona wyrazem ostrożnej oceny czasu trwania i zakresu wpływu szoków podażowych; w obecnych warunkach najlepiej pozostawić okres obserwacyjny, zanim zniknie niepewność.

W przyszłości Fed będzie dalej monitorować trendy inflacyjne oraz dynamikę rynku konsumenckiego i pracy; tylko w przypadku długotrwałego ryzyka wzrostu inflacji lub rozluźnienia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych rozważy zmianę polityki monetarnej;

Obecne krótkoterminowe dane o inflacji nie są wystarczającym powodem do podwyżek stóp, Fed będzie trzymać się ram polityki „priorytet długoterminowego celu inflacyjnego, ignorowanie krótkoterminowych zakłóceń podażowych”, zapewniając stabilność gospodarki w zmiennym otoczeniu.

Zdaniem autora, w okresach nasilających się narracji o podwyżkach stóp warto wykorzystać przedstawione tu rozumowanie – możliwe, że właśnie wtedy pojawi się punkt zwrotny dla rentowności obligacji USA, dolara, a także atrakcyjne poziomy dla metali szlachetnych i rynku akcji.

0
0

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać
Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.
Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

„Nowy Federalny Dziennik” : Rezerwa Federalna USA prawdopodobnie podniesie stopy procentowe w przyszłym tygodniu, ale jednorazowa podwyżka nie rozwiąże problemu

Nick Timiraos z "nowych komunikatów Fed" napisał ostatnio, że inwestorzy są już praktycznie przekonani, iż Fed dokona w przyszłym tygodniu pierwszej od trzech lat podwyżki stóp procentowych, a trudniejsze pytanie dotyczy tego, co będzie potem. Ponieważ prawie nikt w Fed nie uważa, że jednorazowa podwyżka o 25 punktów bazowych wystarczy, aby obniżyć inflację, decyzja o podwyżce w przyszłym tygodniu oznacza uznanie, że wcześniejszy poziom stóp był błędny, a pojedyncza podwyżka nie rozwiąże problemu. Od lat 90. XX wieku Fed tylko raz dokonał „jednorazowej” podwyżki stóp.

华尔街见闻2026/09/11 21:06

W chwili, gdy liczba netto długich pozycji na WTI osiągnęła najwyższy poziom od 20 tygodni, administracja Trumpa rozważa użycie Ustawy o Produkcji Obronne j w celu zwiększenia zdolności rafinacji.

Wyżsi rangą menedżerowie rafinerii twierdzą, że budowa nowych rafinerii zajmuje kilka lat, dlatego preferują zwiększenie wydajności istniejących zakładów. Obecnie średnia cena diesla w USA po raz pierwszy przekroczyła 6 dolarów za galon, ceny benzyny utrzymują się na wysokim poziomie, a wskaźnik wykorzystania rafinerii sięga około 98%. Według danych CFTC, w tygodniu zakończonym 8 września pozycje netto długie na NYMEX WTI osiągnęły 20-tygodniowe maksimum, a pozycje netto długie na benzynę osiągnęły 9-miesięczne maksimum.

华尔街见闻2026/09/11 20:56

Po CPI banki inwestycyjne masowo „drą raporty”: obóz bez podwyżek stóp w tym roku „kapituluje”, jastrzębie zakładają trzy podwyżki do stycznia przyszłego roku

TD Securities prognozuje najbardziej jastrzębi zwrot – z przewidywań utrzymania stóp procentowych przez cały rok na trzykrotną podwyżkę do stycznia przyszłego roku. JPMorgan przewiduje podwyżki stóp we wrześniu i grudniu, z przerwą w październiku. Mitsubishi UFJ spodziewa się przerwy po wrześniowej podwyżce i około 60% szans na kolejną podwyżkę w grudniu. Citibank: Po podwyżce we wrześniu brak zmian, a obniżka stóp procentowych ponownie w czerwcu przyszłego roku.

华尔街见闻2026/09/11 20:46

Powrót po spadku o 67%! Gwiazda inwestycji AI Aschenbrenner wraca na rynek, stawiając na SK Hynix, AMD i inne

Według doniesień medialnych, fundusz hedgingowy Situational Awareness należący do Leopolda Aschenbrennera powrócił na rynek opcji, kupując opcje o wartości setek milionów dolarów. Transakcje dotyczą takich instrumentów jak SK hynix, SanDisk, AMD, Bloom Energy oraz Oracle. Tym razem strategia inwestycyjna koncentruje się na niskim lewarze oraz wykorzystaniu spersonalizowanych narzędzi opcyjnych, a maksymalna strata ogranicza się tylko do zapłaconej premii opcyjnej.

华尔街见闻2026/09/11 20:31