Autor: Zhang Yaqi
Źródło: Wallstreetcn
Trwające zamknięcie rządu USA stawia Fed w wyjątkowo trudnej sytuacji. Jeśli kluczowe dane dotyczące zatrudnienia i inflacji nadal będą niedostępne przed grudniowym posiedzeniem, decydenci mogą zostać zmuszeni do podjęcia kluczowej decyzji dotyczącej stóp procentowych w „próżni informacyjnej”, co znacznie zwiększa prawdopodobieństwo, że podążą oni za ustaloną gołębią ścieżką i „przymkną oko na obniżki stóp”.
Zgodnie z informacjami od Trading Desk, według raportu opublikowanego przez Bank of America 28 października, scenariusz, w którym Fed podczas grudniowego posiedzenia „działa po omacku”, staje się coraz bardziej realny. Raport wskazuje, że nie tylko nie widać postępów w zakończeniu zamknięcia rządu, ale nawet jeśli rząd zostanie ponownie otwarty, powrót do normalnego przepływu danych może potrwać kilka miesięcy.
Brak tych danych pogłębia już istniejące podziały wewnątrz FOMC. Frakcja gołębia, być może z przewodniczącym Powellem na czele, może upierać się przy ścieżce obniżek stóp sugerowanej w „dot plot” z września. Jednak jastrzębi członkowie Komitetu prawdopodobnie sprzeciwią się trzeciej obniżce stóp w tym roku, jeśli nie pojawią się nowe dowody na osłabienie gospodarki.
Dla inwestorów ta bezprecedensowa niepewność znacznie zwiększa ryzyko związane z grudniowym posiedzeniem. Ostateczna decyzja polityczna może nie zależeć już od najnowszych wskaźników gospodarczych, lecz raczej od kompromisu podzielonego komitetu między wcześniejszymi oczekiwaniami a nowymi ryzykami, co może doprowadzić do sytuacji, w której zarówno jastrzębie, jak i gołębie zagłosują przeciwko, wprowadzając jeszcze większą zmienność w oczekiwaniach rynkowych.
Brak danych może pogłębić wewnętrzne podziały
Analiza Bank of America wskazuje, że wrześniowe posiedzenie FOMC już ujawniło głębokie podziały w ocenie ryzyka spadku na rynku pracy przez decydentów. Wówczas niewielka większość uznała, że ryzyka te są wystarczające, by poprzeć co najmniej 75 punktów bazowych obniżek stóp w tym roku.
W przypadku braku nowych danych, ta frakcja gołębia prawdopodobnie będzie dążyć do realizacji oczekiwań z wrześniowego „dot plot”. Raport wskazuje, że niektórzy członkowie gołębi mogą nawet uznać, że długotrwałe zamknięcie rządu samo w sobie zwiększa ryzyko spadku aktywności gospodarczej, co stanowi kolejny argument za obniżką stóp.
Jednak siła jastrzębi w Komitecie nie może być lekceważona. Wrześniowy „dot plot” pokazuje, że siedmiu uczestników FOMC popiera tylko jedną obniżkę stóp w tym roku. Bank of America uważa, że do tej frakcji należą Barr, Goolsbee, Musalem i Schmid. Chociaż nie przewiduje się, by podczas tego tygodniowego posiedzenia sprzeciwili się obniżce, to forsowanie trzeciej obniżki w grudniu może być dla nich „zbyt daleko idące”, zwłaszcza jeśli liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych na poziomie stanowym pozostaje stabilna. To zwiększa ryzyko, że podczas grudniowego posiedzenia pojawi się przynajmniej jeden głos sprzeciwu ze strony jastrzębi, a także, że gołębi członek Miran również może zagłosować przeciwko.
Czas przywrócenia danych zdecyduje o ścieżce polityki
Ostateczna decyzja Fed w grudniu będzie w dużym stopniu zależeć od tego, kiedy zakończy się zamknięcie rządu i w jakim stopniu dane gospodarcze nadrobią zaległości. Bank of America przeanalizował kilka scenariuszy.
Scenariusz 1: Otrzymanie „przestarzałego” raportu o zatrudnieniu za wrzesień przed końcem listopada. Jeśli rząd zostanie otwarty przed końcem listopada, rynek powinien zobaczyć raport o zatrudnieniu za wrzesień przed grudniowym posiedzeniem. Raport wskazuje, że słabe dane zmniejszą ryzyko głosu sprzeciwu ze strony jastrzębi, ale nawet silne dane raczej nie przekonają Powella do wstrzymania obniżek, ponieważ raport ten będzie uznany za „przestarzały”.
Scenariusz 2: Otrzymanie raportów o zatrudnieniu za wrzesień i październik na początku listopada. Jeśli zamknięcie zakończy się na początku listopada, a Bureau of Labor Statistics (BLS) będzie miało szansę opublikować dwa raporty przed grudniowym posiedzeniem, sytuacja stanie się bardziej złożona. W tym przypadku, jeśli stopa bezrobocia utrzyma się na stabilnym poziomie 4,3%, a dane o aktywności gospodarczej od września do października będą wystarczająco solidne, „wstrzymanie obniżek” w grudniu stanie się możliwą opcją.
Scenariusz 3: Pełne nadrobienie danych, otrzymanie trzech raportów o zatrudnieniu. Najbardziej optymalnym scenariuszem jest szybkie zakończenie zamknięcia rządu i jednoczesne przeprowadzenie badań przez BLS za październik i listopad, co pozwoliłoby opublikować wszystkie trzy raporty o zatrudnieniu za wrzesień, październik i listopad przed grudniowym posiedzeniem. W tym przypadku Bank of America proponuje zasadę decyzyjną: jeśli stopa bezrobocia w listopadzie będzie niższa lub równa 4,3%, Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian w grudniu; jeśli stopa bezrobocia będzie wyższa lub równa 4,5% (zgodnie z oczekiwaniami Summary of Economic Projections Fed), to skłoni to do obniżki stóp. Jeśli stopa bezrobocia wyniesie 4,4%, decyzja grudniowa będzie „wyrównanym wyborem” i zależeć będzie od szerszego strumienia danych, w tym inflacji.
