Fed wznawia podwyżki stóp. Prognozy ścieżki stóp procentowych UBS, Goldman Sachs i pięciu największych instytucji

Na wrześniowym posiedzeniu FOMC Rezerwa Federalna jednogłośnie zatwierdziła podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych, podnosząc docelowy przedział stopy funduszy federalnych do 3,75%–4,00%. Była to nie tylko pierwsza podwyżka stóp przez Fed od trzech lat, ale może ona również sygnalizować, że światowe rynki wkraczają w zasadniczo odmienne otoczenie polityki pieniężnej — definiowane przez priorytetowe traktowanie inflacji, utrzymywanie wyższych stóp przez dłuższy czas oraz większą wrażliwość na ceny energii, geopolitykę i warunki finansowe.

Rynki nie pytają już wyłącznie o to, czy Fed jeszcze raz podniesie stopy. Ważniejsze są następujące kwestie:

• Czy Fed może zdecydować się na kolejną z rzędu podwyżkę w październiku?

• Czy w grudniu podniesie stopy o kolejne 25 punktów bazowych?

• Czy w 2027 r. stopy mogą pozostać powyżej 4%?

• Jak zmienią się wyceny dolara amerykańskiego, rentowności obligacji skarbowych i aktywów wysokiego ryzyka?

Najnowsze prognozy UBS, Standard Chartered, DBS, Goldman Sachs i TD Securities różnią się pod względem terminów i tempa zmian. Ich główny przekaz jest jednak wyjątkowo spójny: ryzyko wzrostu ścieżki stóp Fed jest obecnie znacznie większe, niż wcześniej przewidywały rynki.

Co stoi za jednogłośną podwyżką: Fed odbudowuje wiarygodność w walce z inflacją

FOMC zatwierdził najnowszą podwyżkę stóp stosunkiem głosów 12–0, wysyłając wyraźny sygnał. Chociaż gospodarka Stanów Zjednoczonych nadal się rozwija, a rynek pracy nie wykazuje wyraźnych oznak osłabienia, Fed wciąż jest gotów utrzymywać bardziej restrykcyjne nastawienie, aby ograniczyć uporczywą inflację.

Najnowszy wykres punktowy sugeruje ponadto, że większość przedstawicieli Fed dostrzega potrzebę co najmniej jednej dodatkowej podwyżki stóp przed końcem roku. Uwaga rynków skupiła się więc na dwóch kluczowych wartościach:

1. Prognozowana stopa procentowa pozostaje na podwyższonym poziomie 4,1% w 2027 r.

2. Mediana szacunków długoterminowej stopy funduszy federalnych wzrosła do 3,2%.

Wskazuje to, że Fed podwyższa swoje szacunki zarówno „stopy neutralnej”, jak i poziomu stóp niezbędnego do wyraźnego ograniczenia aktywności gospodarczej. Innymi słowy, dotychczasowy model rynkowy — w którym stosunkowo niskie stopy uznawano za normalny stan gospodarki — może już nie mieć zastosowania.

Jeżeli okres utrzymywania się wysokich stóp potrwa dłużej, wyceny aktywów, koszty finansowania przedsiębiorstw, rentowności obligacji skarbowych, płynność dolara i globalny apetyt na ryzyko mogą czekać kolejne korekty.

UBS: kolejne cztery lata mogą przynieść najbardziej jastrzębią politykę Fed od prawie czterech dekad

UBS przedstawił jedną z najbardziej ostrożnych ocen na rynku.

Jonathan Pingle, główny ekonomista UBS ds. Stanów Zjednoczonych, twierdzi, że komunikaty przewodniczącego Fed Kevina Warsha dotyczące polityki pieniężnej sugerują, iż funkcja reakcji FOMC w ciągu najbliższych czterech lat może być bardziej jastrzębia niż w jakimkolwiek momencie ostatnich dekad. W odróżnieniu od tradycyjnego modelu Fed, w którym duży nacisk kładzie się na bezrobocie, wzrost gospodarczy i stopę neutralną, nowe ramy polityki wydają się koncentrować przede wszystkim na trzech czynnikach:

• Czy warunki finansowe są rzeczywiście restrykcyjne

• Czy wstrząsy geopolityczne wywołują wtórne skutki inflacyjne

• Czy wyższe ceny energii powodują efekty inflacyjne drugiej rundy

Sugeruje to, że Fed może już nie traktować gwałtownych wzrostów cen ropy, wojen czy wstrząsów podażowych wyłącznie jako przejściowych zakłóceń, które można zignorować. Zamiast tego może wcześniej i bardziej zdecydowanie wykorzystywać politykę pieniężną, aby zapobiec utrwaleniu się oczekiwań inflacyjnych.

UBS oczekuje, że w październiku Fed wstrzyma się z decyzją, aby ocenić napływające dane i uniknąć okresu wrażliwego politycznie, a następnie w grudniu podniesie stopy o kolejne 25 punktów bazowych. Co ważniejsze, UBS dostrzega wyraźne ryzyko wzrostu ścieżki stóp: jeżeli inflacja nie będzie nadal spadać, stopy mogą wzrosnąć i pozostać na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas.

Główna prognoza UBS

• Październik: przerwa i ocena sytuacji

• Grudzień: kolejna podwyżka o 25 punktów bazowych

• 2027 r.: stopy pozostaną na podwyższonym poziomie

• Bilans ryzyka: kolejne podwyżki są bardziej prawdopodobne niż szybkie obniżki stóp

Dla rynków prognoza UBS oznacza, że utrzymywanie „wyższych stóp przez dłuższy czas” może w średnim terminie wspierać dolara amerykańskiego i rentowności obligacji skarbowych, jednocześnie zwiększając presję na wysoko wyceniane aktywa i pozycje z dźwignią finansową.

Standard Chartered: nastawienie nadal jest jastrzębie, ale rynki mogą wyceniać zbyt wiele podwyżek

W porównaniu z UBS Standard Chartered przedstawia bardziej zrównoważoną prognozę.

Bank uważa, że jednogłośna podwyżka stóp pomaga Fed odbudować wiarygodność w walce z inflacją. Oczekuje kolejnej podwyżki przed końcem roku i dopuszcza jeszcze jedną w pierwszej połowie przyszłego roku. Standard Chartered nie zgadza się jednak w pełni z agresywną wyceną wielu kolejnych podwyżek przez rynek.

Bank oczekuje, że inflacyjne skutki ceł i wysokich cen ropy będą stopniowo wygasać w drugiej połowie 2027 r. Mogłoby to umożliwić Fed rozpoczęcie obniżek stóp w drugiej połowie przyszłego roku i sprowadzenie stopy procentowej z powrotem w kierunku przedziału 4,00%–4,25%.

Główna prognoza Standard Chartered

• Przed końcem roku: możliwa jeszcze jedna podwyżka

• Pierwsza połowa przyszłego roku: możliwa jeszcze jedna podwyżka

• Druga połowa przyszłego roku: potencjalny początek obniżek stóp

• Indeks dolara amerykańskiego: trzymiesięczny poziom docelowy podniesiony do 100

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych: trzymiesięczny poziom docelowy podniesiony do 5,0%–5,25%

Prognoza Standard Chartered odzwierciedla klasyczny scenariusz „jastrzębiego nastawienia w krótkim terminie i łagodzenia polityki w dłuższej perspektywie”. W najbliższym czasie rynki mogą nadal odczuwać presję wyższych stóp i podwyższonych rentowności, ale jeżeli inflacja będzie stopniowo słabnąć, stopy nie muszą wejść w niekontrolowany cykl wzrostowy.

DBS: stopa docelowa może wynieść 4,5%, ale czarne łabędzie mogą zmienić scenariusz

DBS oczekuje, że Fed jeszcze raz podniesie stopy przed końcem roku i potencjalnie ponownie na początku przyszłego roku, co doprowadzi stopę docelową w tym krótkim cyklu zacieśniania do 4,5%.

Prognoza ta plasuje się między modelem UBS zakładającym wyższe stopy przez dłuższy czas a bardziej umiarkowanym scenariuszem zacieśniania przedstawionym przez Standard Chartered. DBS podkreśla przede wszystkim, że choć obecna presja inflacyjna i odporność gospodarki przemawiają za dalszym zacieśnianiem, ścieżka stóp może zostać zakłócona przez nieoczekiwane wydarzenia.

Potencjalne punkty zwrotne wskazane przez DBS obejmują:

• Wyprzedaż na dużą skalę na rynkach

• Kryzys długu publicznego lub państwowego

• Poważne zdarzenie ryzyka związane z AI

• Gwałtowne pogorszenie sytuacji na rynku pracy

• Znaczne pogorszenie warunków geopolitycznych

Jeżeli takie czynniki wywołają obawy o stabilność finansową, Fed może być zmuszony odejść od podejścia „najpierw inflacja” na rzecz działań ukierunkowanych na stabilizację gospodarki i rynków finansowych.

Główna prognoza DBS

• Przed końcem roku: jeszcze jedna podwyżka

• Początek przyszłego roku: jeszcze jedna podwyżka

• Stopa docelowa: 4,5%

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych: 5,1% na koniec 2026 r. i 5,2% na koniec 2027 r.

Dla uczestników rynku model DBS przypomina, że handel oparty na zmianach stóp procentowych nie powinien koncentrować się wyłącznie na CPI i zatrudnieniu poza rolnictwem. Należy również oceniać warunki płynności, spready kredytowe, ryzyko zadłużenia i rozwój sytuacji geopolitycznej.

Goldman Sachs i TD Securities: podwyżki stóp mogą nastąpić szybciej, niż oczekują rynki

Po najnowszej decyzji Fed Goldman Sachs szybko zrewidował swoją prognozę. Zamiast oczekiwanej przerwy po wrześniowej podwyżce bank przewiduje teraz, że kolejna podwyżka o 25 punktów bazowych może nastąpić już w październiku.

Rozumowanie Goldman Sachs jest proste: jeżeli Fed chce szybciej sprowadzić inflację z powrotem do celu wynoszącego 2%, kolejne podwyżki mogą być skuteczniejsze niż wydłużanie odstępów między decyzjami dotyczącymi polityki pieniężnej. Kontrakty futures na stopy procentowe w pewnym momencie wskazywały na ponad 50% prawdopodobieństwa kolejnej podwyżki w październiku i jeszcze większe prawdopodobieństwo podwyżki przed końcem roku.

TD Securities przyjmuje jeszcze bardziej jastrzębie stanowisko, oczekując trzech podwyżek w obecnym cyklu:

• Podwyżka o 25 punktów bazowych we wrześniu

• Kolejna podwyżka o 25 punktów bazowych w październiku

• Trzecia podwyżka o 25 punktów bazowych w styczniu przyszłego roku

Jeżeli ten scenariusz się zrealizuje, docelowy przedział stopy funduszy federalnych wzrośnie do 4,25%–4,50%.

TD Securities twierdzi, że głównym powodem jest wolniejszy od oczekiwanego spadek inflacji. Nawet jeżeli dane dotyczące inflacji bazowej będą wskazywać na poprawę, Fed nie będzie mógł szybko przejść do łagodzenia polityki, dopóki miesięczne odczyty inflacji pozostaną podwyższone, a ceny energii będą nadal rosnąć.

Porównanie prognoz największych instytucji dotyczących ścieżki stóp

Co powinny obserwować rynki? Cztery kluczowe zmienne, które wpłyną na następną decyzję Fed

1. Czy inflacja rzeczywiście spada?

Miesięczne tempo inflacji bazowej pozostaje jednym z najważniejszych wskaźników dla Fed. Jeżeli bazowy CPI i bazowy PCE będą nadal wykazywać podwyższoną dynamikę, trudno będzie odwrócić rynkową wycenę kolejnych podwyżek.

2. Czy ceny energii mogą spaść?

Wyższe ceny ropy nie tylko podnoszą ogólny CPI. Mogą również wywoływać efekty inflacyjne drugiej rundy za pośrednictwem transportu, przemysłu, usług i oczekiwań konsumentów. Jeżeli Fed zacznie aktywniej reagować na wstrząsy podażowe, energia stanie się jednym z kluczowych czynników kształtujących ścieżkę stóp.

3. Czy rynek pracy wykazuje wyraźne oznaki osłabienia?

Decydenci pozostają obecnie stosunkowo pewni kondycji rynku pracy. Jeżeli bezrobocie pozostanie niskie, a wzrost wynagrodzeń silny, Fed będzie mieć więcej przestrzeni do utrzymywania restrykcyjnych stóp. Z kolei gwałtowne pogorszenie danych o zatrudnieniu może doprowadzić do wcześniejszego zakończenia cyklu zacieśniania.

4. Czy rynki finansowe wytrzymają wyższe stopy?

Wyższe stopy zazwyczaj wspierają dolara amerykańskiego i krótkoterminowe rentowności, ale mogą wywierać presję na wyceny akcji, nieruchomości, kredyt korporacyjny, popyt na finansowanie i przepływy kapitału na rynki wschodzące. Jeżeli płynność się pogorszy lub wzrosną spready kredytowe, Fed może być zmuszony zmienić swoje priorytety.

Jak inwestujący w CFD powinni postrzegać ścieżkę stóp Fed?

Zmiany oczekiwań dotyczących stóp Fed rzadko wpływają tylko na jeden rynek. Mogą jednocześnie zwiększać zmienność dolara amerykańskiego, złota, ropy naftowej, amerykańskich indeksów akcji, rentowności obligacji skarbowych i kryptoaktywów.

W bardziej jastrzębim scenariuszu inwestujący zazwyczaj obserwują:

• Indeks dolara amerykańskiego (DXY): rosnące oczekiwania dotyczące podwyżek stóp zazwyczaj wspierają dolara.

• Złoto: wyższe stopy i silniejszy dolar mogą ciążyć cenom złota, choć popyt na bezpieczne aktywa i ryzyko geopolityczne mogą równoważyć tę presję.

• Amerykańskie indeksy akcji: wysoko wyceniane spółki technologiczne, spółki wzrostowe i przedsiębiorstwa o wysokim poziomie zadłużenia są często bardziej wrażliwe na rosnące rentowności.

• Ropa naftowa: ceny ropy są zarówno czynnikiem napędzającym inflację, jak i wypadkową geopolityki, dynamiki podaży i popytu oraz zmian kursu dolara.

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych: jeżeli rynki będą nadal podwyższać oczekiwania dotyczące stopy docelowej i długoterminowej stopy neutralnej, rentowności papierów o długich terminach zapadalności mogą pozostać zmienne i utrzymywać się na podwyższonych poziomach.

• Kryptoaktywa: bardziej restrykcyjne warunki płynności zazwyczaj zwiększają zmienność aktywów wysokiego ryzyka, przez co szczególnie istotne stają się zmiany kursu dolara i realnych rentowności.

Handel oparty na zmianach stóp procentowych nie jest jednak grą wyłącznie w jednym kierunku. Gdy rynki w pełni uwzględnią jastrzębią prognozę w wycenach, słabsze dane dotyczące inflacji, zatrudnienia lub rynków finansowych mogą wywołać gwałtowne odwrócenie trendu. Kluczowe nie jest przewidzenie jednego kierunku, lecz rozpoznanie okazji wynikających ze zmienności wywołanej publikacją danych, posiedzeniami FOMC, wystąpieniami przedstawicieli Fed i zmianami oczekiwań rynkowych.

Podsumowanie: rzeczywistym ryzykiem nie jest tylko jeszcze jedna podwyżka — lecz to, że wyższe stopy staną się nową normą

UBS przewiduje bardziej strukturalną i długotrwałą jastrzębią politykę Fed. Standard Chartered uważa, że po dalszym zacieśnianiu nadal będzie przestrzeń do obniżenia stóp. DBS ostrzega inwestorów przed finansowymi i geopolitycznymi czarnymi łabędziami. Goldman Sachs i TD Securities koncentrują się na możliwości szybszych i bardziej skumulowanych podwyżek stóp.

Choć prognozy tych instytucji się różnią, ich wspólny przekaz jest jasny: rynki nie mogą już polegać na szybkim przejściu Fed do obniżek stóp jako jedynym możliwym scenariuszu.

Październikowe i grudniowe posiedzenia FOMC, bazowy PCE, CPI, zatrudnienie poza rolnictwem, ceny ropy i rozwój sytuacji geopolitycznej wspólnie przesądzą o tym, czy Fed podniesie stopy jeszcze bardziej

Wszystkie materiały edukacyjne dotyczące handlu udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie powinny być traktowane jako porada finansowa. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter informacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym możliwością utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i upewnić się, że związane z tym ryzyko jest zrozumiałe. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.