Bumagsak sa negatibo ang risk appetite, bubukas na ba sa wakas ang pagkakataon para dagdagan ang stocks? Sa gitna ng pagbangon ng semiconductor, nananatiling "overweight" ng Goldman Sachs sa stock assets

Kahit na ang sektor ng semiconductors sa pandaigdigang merkado ng stock ay nagsimula nang malakas na rebound, patuloy pa ring tumataas ang financing threshold para sa ilang AI-related na tech companies sa credit market. Noong Oktubre 23 at 26, ang Philadelphia Semiconductor Index ay tumaas ng 0.44% at 2.82%, na may kabuuang rebound na humigit-kumulang 3.27% sa dalawang araw; ang Nasdaq 100 Index naman ay bumagsak ng humigit-kumulang 6.24% sa loob ng dalawang linggo na nagtapos noong ika-23—ibig sabihin, naitala ng Nasdaq ang pinakamalaking pagbaba nito sa loob ng dalawang-linggong panahon mula noong Abril 2025, at noong ika-26 ay nakabawi ito nang 1.09%. Gayunpaman, base sa closing high noong Oktubre 6, ang Philadelphia Semiconductor Index at Nasdaq 100 ay mas mababa pa rin ng humigit-kumulang 16.15% at 6.25% ayon sa pagkakabanggit. Ang rebound ay kasalukuyang nag-aayos ng pesimistang presyo, ngunit malayo pa bago mabawi ang buong pagkatalo.

Mas kapansin-pansin ang divergensya sa pandaigdigang corporate credit bond market; habang sina Morgan Stanley, Goldman Sachs at iba pang malalaking Wall Street na institusyon ay patuloy na optimistiko sa merkado ng stocks, malinaw namang ipinapakita ng kasalukuyang takbo ng merkado ang tensyon sa pagitan ng malakas na pagbalik ng semiconductor-led tech stocks at ang hati-hating posisyon ng pinansyal sa corporate credit bond market.

Mula Setyembre 25 hanggang Oktubre 26, ang limang-taong credit default swap (CDS) spread ng CoreWeave ay mula 835 mabilis na pumalo sa 1148 basis points, habang ang Meta ay mula 98 tumaas sa 121 basis points, at ang Microsoft naman mula 52 tumaas lamang sa 55 basis points. Sa 40% recovery assumption, ang CoreWeave ay tumutukoy sa tinatayang 62% na implicit cumulative default probability sa loob ng limang taon—ang indicator na ito ay may kasamang risk premium at hindi dapat ituring bilang aktuwal na default forecast. Noong trading ng Oktubre 26, ang CoreWeave (CRWV.US), na sentro ng "AI computing power sell-off storm" at "AI bubble burst narrative," ay may limang-taong CDS spread na humigit-kumulang 1148 basis points; sa 40% recovery assumption, ang modelo ay nagpapatantya ng 62% na limang-taong implicit cumulative default probability—ang metric na ito ay mahigpit na kumakatawan sa credit risk premium at hindi direktang kahulugan ng aktuwal na default probability ng kumpanya sa loob ng mga susunod na limang taon.

Sa bahagi ng cash bonds, ayon sa mga pinagsama-samang ulat ng media noong Oktubre 22, ang CoreWeave 2031 na due bonds yield ay umabot sa 15.76%; ang SoftBank na may limang-taong CDS noong Oktubre 20 ay pumalo sa 432 basis points, at ang dollar bonds na inilabas noong Setyembre ay may pinakamataas na coupon rate na 9.75%. Ipinapakita ng magkakaibang petsa at uri ng instrumentong ito na: Maaaring maagang i-trade ng stock market ang kita, ngunit patuloy pa ring kinukwestiyon ng mga institutional creditors sa credit bond market kung ang pondo para sa expansion craze ng AI computing power infrastructure ay magtatagal sa harap ng geopolitical energy inflation risk at mataas na yield ng US Treasuries na nagtutulak ng mabilis na pagtaas sa AI financing cost.

Napag-alaman ng Pinansyal na Balita APP na sa pinakabagong inilabas na report ng Goldman Sachs tungkol sa financial market risk appetite at stock-bond allocation stance, tinukoy na ang revaluation ng risk ng tech sector ay malaki ang nabawas sa market crowding, ngunit hindi pa naaayos ang credit pressure. Ang suporta sa kita, pagbagsak ng valuation, at paghupa ng crowded positions ay sapat na upang suportahan ang "mild pro-risk" asset allocation stance ng stratehiyang team ng Goldman Sachs na mas optimistiko sa stocks at government bonds market.

Binaba ng report ang risk appetite indicator ng Goldman Sachs sa -0.5, bumagsak ang credit excess return, nag-rally ang major government bonds, pressured ang Europe assets, at nanguna ang quality at defensive style sa isang integrated cross-asset framework. Ginamit ang valuation, earnings revision, fund flow, volatility, liquidity, at recession models para sa cross-validation. Dahil dito, pinananatili ng Goldman Sachs ang overweight position sa stock assets para sa 3 buwan at 12 buwan, underweight sa credit bond market, short-term overweight sa cash, at overweight sa government bonds para sa 12 buwan. Ang mga opinion at configuration stance ng Goldman Sachs ay malakas na sumusuporta sa "selective buy-the-dip increase ng stock asset exposure," ngunit hindi nito inanunsyo, katulad noong matinding pagbagsak ng US stocks noong Abril 2025, na ang market ay tumama na ng definite bottom at papasok na sa bagong bull market.

Ipinapakita ng research report ng Goldman Sachs na ang semiconductors ang nanguna sa rebound, subalit nananatiling nagri-reprice ang AI credit market para sa financing costs at cash flow realization time, kaya napapansin na "stock market seeking recovery, credit market continuing stratification." Bumaba sa negative zone ang risk appetite indicator ng Goldman Sachs, hindi pa umaabot sa mas matinding contrarian buy zone sa history, pero nananatiling matatag ang earnings expectation sa tech, bumaba ang valuations at crowdedness, kaya gumanda ang expected returns sa stocks. Ito ang pangunahing basehan ng Goldman Sachs para sa overweight sa stocks sa 3 buwan at 12 buwan—nakadepende ang oportunidad ng dagdag na investment sa relasyon ng earnings at buy price, samantalang ang susunod na hakbang ng market ay masusubukan kung sabay-sabay na magpapabuti ang quarterly reports ng tech giants, AI financing, at polisiya ng central banks.

Dagdag pa, sa paglabas ng Meta Muse at OpenAI GPT-6 Astra na ganap na nagpapalitaw ng AI intelligent agents boom, muling lumalakas ang tinatawag na "AI FOMO trades" (kung saan ang mga investors ay takot na maiwan sa AI-related asset rally kaya't bumibili o nagbabayad pabalik sa tech stock exposure). Sa layer ng AI computing infrastructure, inaasahan ng Muse at Astra na higit pang palawakin ang paggamit ng AI intelligent agents, at ang kanilang napakalawak na AI inference workloads ay magdudulot ng mas malaking demand sa model inference, tool execution, at state management, pati na rin magpapabigat ng kompetisyon sa ilang software companies. Ipinapakita ng forecast ng strategy team ng Morgan Stanley na ang capital expenditure ng hyperscale cloud providers ay inaasahang aabot ng $950 bilyon sa 2026, humigit-kumulang $1.4 trilyon sa 2027, at mga $3 trilyon sa 2030.

Para sa eye of the storm sa global AI trading at tech stock sell-off—ang storage chip sector na kamakailan ay matinding naapektuhan, nananatiling malakas ang market optimism at fundamental outlook, ayon sa KeyBanc na kamakailan ay nag-survey sa Asia, patuloy ang massive absorption ng AI compute resource supply ng AI data centers, kaya nagpapatuloy ang price hikes hanggang 2027. Ipinaprogno ng institusyon na sa Q1 2027, ang HBM hybrid prices ay posibleng tumaas ng 80% hanggang 100%, sa DRAM naman ay tina-target ang 15% hanggang 20% increase sa Q4 2026 quarter-on-quarter, at dagdag 10% hanggang 15% sa Q1 2027; para sa NAND future pricing, previsão ay 20% increase quarter-on-quarter sa Q4 2026 base sa strong Q3 at dagdag 10% hanggang 15% sa Q1 2027.

Risk appetite bumagsak sa zero: Credit market optimism ang unang naubos, semiconductor sector muling nangunguna sa global pricing

Ayon sa research report ng Goldman Sachs, ang exclusive risk appetite indicator (Risk Appetite Indicator, RAI) ng Goldman Sachs ay bumagsak sa humigit-kumulang "-0.5", pinakamababang level mula noong Abril 2025; historically, mas malaka ang contrarian signal kapag nasa -1 o mas malapit sa -2. Ngunit itinuro ng mga strategist ng Goldman Sachs na ang mas kitang-kitang positive change ngayon, ay ang pagluwag sa position constraints ng risk assets mula noong huling bahagi ng tag-init. Ang deterioration ng indicator ay pangunahing mula sa credit component at sanhi ng paghina ng "global growth" factor; ang pag-angat ng mga pangunahing ekonomiya sa sovereign bonds ay nagpa-improve ng "monetary policy" factor at nagbigay ng buffer laban sa AI stock sell-off.

Ang paglawak ng spread ng French at German government bonds ay nagresulta sa underperformance ng European assets kumpara sa growth at policy factors; ang malakas na performance ng quality, defensive, at value styles ay pinalambot ang epekto ng hina ng tech momentum trades sa mas malawak na market. Ang pagbaba ng credit excess return ay tumutukoy sa mas mahinang credit performance kapag tinanggal ang katumbas na government bond return, at hindi nangangahulugang sabay-sabay na bumabagsak ang presyo ng lahat ng corporate bonds.

Karamihan ng global tech stock factor (higit 50%) ay sector ng semiconductor, at ito ang naging sentro ng global cross-asset pricing—ibig sabihin, kinikontrol ng sector ng semiconductors ang sistema ng presyo ng global capital markets, lalo na sa macro fund flows at cross-asset pricing, naka-tutok ang lahat sa semiconductors. Sa trend na ito, direktang ipinakita ng Goldman Sachs ang statistical evidence sa graph: Ang maikling panahong correlation ng RAI sa "Nasdaq 100 relative S&P 500 equal-weight performance" ay malapit na sa 1 kamakailan; ang cross-sectional fit ng asset returns sa semiconductors sa nakaraang tatlong linggo ay humigit-kumulang 54%, habang sa oil price ay mga 2% lang. Mas naging cyclical din ang dollar kamakailan.

Ang options market ay nagtutok ng risk pricing sa susunod na dalawang linggo: Sa tech stocks, nakatutok lalo na sa earnings reports ng Microsoft, Alphabet (parent ng Google), at Amazon ngayong linggo, habang para sa long-term US Treasuries at high-yield credit, nakatutok sa US midterm elections sa susunod na linggo; mahalaga rin ang mga desisyon ng Federal Reserve, Bank of Japan, at European Central Bank ngayong linggo. Ang base case pa rin ng mga ekonomista ng Goldman Sachs ay pause ng Fed sa Oktubre at rate hike sa Disyembre, kaya ang recent rally sa global bonds, lalo na sa long-term Treasuries, ay higit pang bunga ng softening oil prices at patuloy na pagtaas ng yields na nag-aattract ng bagong funds, at hindi pa tanda ng simula ng malawakang rate cut trades.

Overweight sa stocks, underweight sa credit bond market: Goldman Sachs tumataya sa resiliency ng tech earnings growth at valuation recovery

Malinaw ang configuration ng Goldman Sachs: Para sa stocks, overweight ang position nila pareho sa 3 buwan at 12 buwan—pinaka-optimistic stance; para sa credit bonds, underweight; short-term overweight sa cash, overweight sa government bonds sa loob ng 12 buwan, neutral sa commodities in general, overweight sa ginto. Sa loob ng stocks, mas pinapaboran nila ang US, Japan, at Asia Pacific maliban sa Japan, at underweight ang Europe; sa credit, mas pinapaboran nila ang USD investment-grade & high-yield bonds, at underweight sa euro credit, consistent sa underweight sa credit bonds overall.

Ang target level ng strategy team ng Goldman Sachs para sa S&P 500 ay 8000 sa 3 buwan, 8300 sa 6 buwan, at 8700 sa 12 buwan, na may expected total returns na 5.2%, 9.4%, at 15.3% ayon sa chart nila, kasama na ang dividends; para sa Asia Pacific except Japan, ang 12-buwan expected return ay 29.6%. Kabilang sa kanilang cross-asset forecast ang 4.44% yield ng US 10-year Treasury sa 12 buwan, gold sa $5235, at Brent crude oil sa $75. Ang investment logic ng Goldman Sachs ay patuloy na sumali sa semiconductor-led tech stock earnings growth trajectory, kasabay ng pagpapanatili ng cash, government bonds, at gold para sa event hedging.

Sa South Korea, ang mga stock ng storage chips at ang SK Hynix at Samsung Electronics na siyang nagbibigay ng 50% weight sa KOSPI index ay magandang halimbawa ng expectations mismatch. Binaba ng Goldman Sachs ang target ng KOSPI index mula 12,000 sa 9,000, pero base sa latest report ay may higit 60% na upside pa rin; ayon sa Korea strategy team ng Goldman Sachs, labis na pesimistiko ang embedded scenario sa semiconductor valuation na tinatantya ang 65% earnings drop sa 2027, samantalang ang Samsung Electronics at SK Hynix ay may forward PE na mga tatlong beses lamang. Ang KOSPI ay bumaba ng 40% mula high noong Hunyo, pero tumataas ng 22% ang forecasted earnings para sa susunod na 12 buwan sa parehong panahon.

Dagdag ng Korea team ng Goldman Sachs sa research report, parehong nasa historical lows ang forward PE ratio ng Samsung Electronics at SK Hynix sa halos 3x. Sa 20-taon na aggregate data ng Goldman Sachs, ang fitted R² ng price-to-book (PB) ratio at return on equity (ROE) ay 72%; sa 2.6x PB ng Korean storage chip sector, implied ROE sa 2027 ay 23% lang, pero consensus forecast ROE ay 45%—kitang-kita na malaki ang undervaluation ng Korean storage chip giants na ibinigay ng market.

Kitang-kita ang divergence sa level ng index din: Mula high ng Hunyo, 40% ang binagsak ng KOSPI, pero 22% naman ang itinaas ng 12-month forward earnings forecast; sa roughly 4x record-low forward PE ratio ng KOSPI, nasa extreme low siya sa 18 trillion-dollar major markets na nacover ng analytics. Subalit, ang mababang PE ng storage sector ay maaaring nagsasaad din ng kaba sa sustainability ng peak-cycle earnings. Ang key sa bullish view ng Goldman Sachs sa dalawang storage chip giants sa Korea at sa KOSPI ay: hangga't mas maliit ang actual earnings cutback kaysa sa pinapahiwatig ng pessimistic stock price, at bumaba pa ang risk premium, posibleng makakita ang Korean stock market at dalawang storage chip giants ng matibay na recovery sa valuation sa kabila ng earnings slowdown.

Nagsimula na ring bumalik ang global funds sa Korean stock market at storage chips. Ayon sa fund flow data ng Goldman Sachs, mula Oktubre 1 hanggang 23, netong bumili ang Korean retail investors ng ₩315.4 bilyon na leveraged products sa dalawang kumpanyang ito; hanggang ika-22, netong bumili ang Korean investors ng SOXL (triple-leveraged long US market Philadelphia Semiconductor ETF—US ETF code "SOXL") na humigit-kumulang $3.548 bilyon, na umaabot sa 73.9% ng total US stock net buys sa parehong panahon. Ang inilahad na trade logic para sa Korean stocks, storage chips, at semiconductor sector ay primarily mula sa mas matibay na actual earnings verse pessimistic price scenario at pabalik na leveraged funds na sumasalamin sa translation ng paniniwala na iyon sa positions.

Ang bagong analysis ni Wilson, chief equity strategist ng Morgan Stanley ay nagbibigay ng time frame sa rebound: AI capital availability and cost, AI safety at data center construction obstacles, US midterm elections, at Fed liquidity ang tatlong sets ng factor na kailangang isalang-alang sa susunod na ilang linggo. Pinananatili niya ang bullish target na 8000 para sa S&P sa end-of-year, binabanggit na "ang internal adjustment ng US stock market mula Hunyo ay papasok na sa pinakahuling tail phase, ngunit maaaring dumaan pa sa huling test down ang index," may tactical path din siyang i-retain ang initial test sa 7100—7200, at tinitingnan ang liquidity bilang parehong pinakamalaking risk at catalyst for final bottom. Ang Goldman Sachs ay naka-focus sa "post-adjustment improvement in expected returns"; si Wilson naman sa "what ends the adjustment." Pareho silang nagbibigay ng support sa mga investors na maghanda ng stock exposure para sa year-end, ngunit magkaiba ang time frames nila—"three-month 8000" ng Goldman Sachs vs "year-end 8000" ni Wilson.

Bakit ang pandaigdigang financial market ay ‘nababasa ang kilusan ng semiconductors’: Pinag-uugnay ng AI ang earnings, capital needs, at financing costs

Sa industry mechanism perspective, ang tech stocks ang naging "anchor" ng market dahil sabay na inaapektuhan ng AI ang corporate earnings, physical investment, at capital demand-supply. Sa paglawak ng paggamit ng intelligent agents, ang GPU at application-specific integrated circuits (ASIC) ang nagpoproseso ng models, CPU ang nagpapatakbo ng tools at orchestration, high bandwidth memory (HBM) at server DRAM ang nagpapagana sa models at concurrency, at enterprise-grade SSD ang nag-iingat ng persistent state; ang buong AI computing infrastructure supply chain—network, kuryente, data center optical interconnects, high-performance CPU, at base power at cooling equipment—ay sama-samang nagbibigay ng computing resources delivery services.

Ang Muse at Astra, kasama ang pinakabagong Muse Spark Open ng Meta, ay magpapalawak pa ng AI intelligent agent usage range, at ang expansion sa napakalaking AI inference workloads ay magpapalakas ng demand sa model inference, tool execution, at state management, at lalong nagpapatindi ng kompetisyon sa ilang software companies. Ang GPUs, TPUs, at iba pang accelerators ang nagpoproseso ng mga models; high-performance server CPUs ang nagpapatakbo ng browser, VM, product search, database queries, at trading orchestration; HBM at server DRAM ang sumusuporta sa model data, context, at concurrent environments; enterprise-grade SSD ang nag-iingat ng product index, task records, at persistent state; high-speed network at optical interconnects ang nagdadala ng distributed data exchange.

Ang procurement budget ng tech giants samakatwid ay tumutukoy rin sa kita ng chip, storage, equipment, at energy companies; ang expenses ay natutupad sa cash flow, bonds, equities at leasing finance, at naaapektuhan ang credit spread at funding cost. Kapag bumaba ang AI return expectations sa market, nagmumula ang epekto mula client financing, equipment orders, supplier earnings, at Asian export value chains, at pati buong global na stock, bond at commodity markets; kapag sumigla ang AI financing cost at business prospects, kaya ring mag-reverse recover ang chain na ito. Ayon sa asset management department ng JPMorgan Chase, nakasentro ang mga kasalukuyang debate sa financing sa capital cost at delivery returns, at mas malaki ang resilience ng high-grade na cloud giants kaysa sa mababa ang rating na bagong cloud companies.

Tuloy ang willingness ng Goldman Sachs na pasukin ang stock risk, at tatlong key data points ang suporta rito: Ang forward P/E ng S&P 500 para sa susunod na 12 buwan ay bumagsak sa 18.6x lang, mababa sa ten-year average na 19.2x; Asia Pacific maliban sa Japan, 9.5x lang; ang recession probability para sa US sa susunod na taon ay tinatantya ng Goldman sa 15%. Nanatiling malakas ang tech earnings forecast, kahit bahagyang humina ang upward momentum. Samantalang, 89 at 337 basis points ang spread ng US investment grade at high-yield bonds, mababa pa sa ten-year average na 109 at 370 basis points—ang mataas na absolute yield ng bonds ay hindi automatic na nangangahulugang sapat na ang credit risk compensation. Kaya naman, ang batayang rason ng Goldman Sachs para sa buy-the-dip ay matibay na resilience ng earnings growth, pagbagsak ng buy valuations, at notably less crowded positions na nagpapabuti nang sabay-sabay sa expected returns sa stock market; ang pagbaba ng risk appetite sa zero ay background lang at hindi stand-alone na trigger para sa buying.