Citigroup nagrekomendang bilhin ang Skydance (SKYD.US) sa kabila ng trend: Target na presyo $10, tumataya sa $8 bilyon na synergistic effect

Nakamit ng Tinagalog na Pagsusuri ng Pananalapi na APP ang balita na sa kabila ng pangkalahatang maingat na pananaw ng Wall Street hinggil sa media giant na Skydance Corp (SKYD.US), naglabas kamakailan ng ganap na magkaibang opinyon ang Citi Research sa isang ulat. Matapos ang isang panahon ng pansamantalang paghinto ng rating, muling sinimulan ng koponan ng mga analyst sa pangunguna ni Jason Bazinet ang coverage sa Skydance at agad itong binigyan ng “Buy” rating, itinatakda ang target price sa $10.

Naniniwala ang Citi na masyadong negatibo ang kasalukuyang pananaw ng merkado sa kita ng Skydance; ang synergy na makukuha ng kumpanya mula sa pagbili nito sa Warner Bros ay malaki ang posibilidad na malampasan pa ang pahiwatig ng pamunuan, at ito ang nagtutulak upang ang EBITDA ng kumpanya ay lalampas nang malaki sa consensus ng merkado.

Ayon sa ulat ng Citi, bagamat ang kanilang EBITDA forecast para sa 2027 hanggang 2029 ay mas mababa sa internal target na itinatakda ng pamunuan ng Skydance, ito ay mga 12% na mas mataas kaysa sa pangkalahatang inaasahan ng Wall Street. Para sa Citi, nagpapakita ang agwat na ito na nananatili pa ring may pag-aalinlangan ang mga mamumuhunan.

Nakabase ang kumpiyansa ng Citi sa synergy ng cost savings mula sa transaksyon ng pagkuha. Tinukoy ng ulat na noong binili ng Skydance ang Paramount, unang ipinangako ng pamunuan ang $2 bilyong netong synergistic effect ngunit sa huli ay naihatid ang $3 bilyon. Base sa ganitong kasaysayan ng “over-delivery”, sa oras na nagtakda ang pamunuan ng $6 bilyong synergy para sa transaksyon sa Warner Bros, naniniwala ang Citi na ang mas makatotohanang bilang ay $8 bilyon, halos $2 bilyon na mas mataas sa target ng pamunuan.

Ang Kapanganakan ng Skydance

Detalyadong inilahad ng Citi sa ulat ang kasaysayan ng pagbuo ng Skydance. Noong ikaapat na quarter ng 2026, binili ng Paramount ang Warner Bros sa presyong $31 bawat share at kabuuang $81 bilyon. Kapag isinama ang humigit-kumulang $15 bilyon na bayad sa pautang, $3 bilyon na breakup fee para sa Netflix (NFLX.US), at mga gastusin kaugnay ng transaksyon, kinakailangang maglaan ang Skydance ng halos $104 bilyon. Ang pondo ay binubuo ng $57 bilyong bagong utang at $47 bilyong equity financing, habang ang presyong ibinigay para sa shares ay $12 bawat isa, kaya lumalabas na ang total pro forma shares ay 5.03 bilyon.

Ang pagsasanib na ito ay bumuo ng isang bagong entity na may sukat na kayang hamunin ang mga kasalukuyang malalaking kumpanya sa industriya. Ikinumpara ng Citi ang Skydance sa mga industry benchmark sa iba't ibang paraan: ang taunang gastos nito sa content ay umaabot ng halos $30 bilyon, mga 50% na mas mataas kaysa sa Netflix at 20% mas mataas kaysa Disney (DIS.US); malaki rin ang laki ng kanilang TV at pelikula production studio business, may kita na doble ng Sony (SONY.US), NBCUniversal o Disney; sa Direct-to-Consumer (DTC) business, kahit na kalahati lamang ng sukat ng Netflix, pantay ito sa laki ng Disney.

Ang Synergy ang Tanging Pinagmumulan ng Paglago ng EBITDA

Klarong ipinapakita ng EBITDA bridge na binuo ng Citi ang landas ng paglago ng kumpanya sa hinaharap. Batay sa pinagsama-samang panukala, ang Skydance ay mayroong $12.5 bilyong EBITDA sa 2026. Inaasahan ng Citi na makakabuo ng $8 bilyong netong synergy effect ang kumpanya pagsapit ng 2029. Gayunman, ang tinataya ng Citi para sa EBITDA ng kumpanya sa 2029 ay nasa $19.4 bilyon. Nangangahulugan ito na halos 100% ng paglago ng EBITDA ng Skydance sa mga susunod na taon ay nakaasa sa matagumpay na pagpapatupad ng synergy effect.

Upang kwentahin itong synergy, masusing inisa-isa ng Citi ang mga sangkap nito: inaasahan nilang aabot sa $8 bilyon ang net synergy effect mula sa transaksyon sa Warner Bros, matapos ibawas ang humigit-kumulang $3.2 bilyong halaga ng pagpapatupad. Sa takbo ng implementasyon, ipinapalagay ng Citi na makakamtan ang 30% pagsapit ng 2028, 70% sa 2029, at 100% sa 2030.

Maliban sa synergy, isinama rin ng Citi sa kanilang EBITDA bridge ang ilang mahahalagang variable: kabilang dito ang negatibong epekto ng cord-cutting (pagkawala ng mga subskripsyon sa cable TV) na umaabot ng $1.1 bilyon bawat taon, positibong epekto ng taunang pagtaas ng cable affiliate fee na $300 milyon, $500 milyong dagdag na gastos para sa renewal ng sports broadcasting rights ng MLB, NHL, at iba pa sa 2028, at bahagyang paglago ng DTC at studio businesses.

Mga Panganib at Catalysts

Kahit optimistiko ang pananaw, malinaw ding tinukoy ng Citi ang mga panganib. Mataas ang lebel ng utang ng Skydance, at tinatayang aabot sa 6.3 beses ng net debt/EBITDA sa katapusan ng 2026. Kung hindi makakamit ang inaasahang synergy effect, maaaring humarap ang kumpanya sa hamon ng refinancing ng utang. Bukod dito, mga 20% ng kita ng kumpanya ay nagmumula sa advertising; kung bumagsak ang ekonomiya, matinding maaapektuhan ang EBITDA at value ng equity. Higit pa rito, mataas ang pag-asa ng kumpanya sa komersyal na tagumpay ng mga sikat na IP gaya ng “Top Gun”, “Mission: Impossible”, “Star Trek”, at iba pa.

Para naman sa mga posibleng catalysts, binanggit ng ulat ang market rumor noong Oktubre 22 na ang Elon Musk ay nag-invest ng $1 bilyon sa Skydance. Pinaghihinalaan ng Citi na hindi ito subscription sa bagong shares kundi pagbili ng stocks mula kay David Ellison. Posibleng magbigay ito ng karapatan sa SpaceX na unang makagamit ng TV spectrum ng Skydance kapag nailunsad ang ATSC 3.0. Gayunpaman, tinataya ng Citi na $800 milyon lang ang halaga ng spectrum deal (katumbas ng $0.16 bawat share), kaya maliit ang epekto nito sa kabuuang value ng equity ng kumpanya.