Hindi pa natatapos ang AI investment, ang yaman ay muling ipinapamahagi lamang.

Ang pamumuhunan sa AI ay hindi pa tapos; ang yaman ay muling ipinapamahagi lamang. “Ang bubble ng railways ay dumanas din ng 30% hanggang 50% na pagwawasto at tumaas nang tatlong beses.” 1. Lumalago ang demand para sa AI, bakit bumababa ang presyo ng mga semiconductor stocks? Hindi dahil umabot na sa rurok ang demand. Ang muling kinukwenta ng merkado ay hindi ang rate ng paglago, kundi ang halaga ng kapital na kailangan upang mapanatili ang paglago at ang sa huli ay laki ng kita na maiiwan para sa mga kumpanya.2. Ang Tesla ang unang nagpakita nito. Kahit bumaba ng 20% ang gastos ngunit bumaba rin ng 30% ang presyo ng produkto, mas sasama pa ang kakayahang kumita. Ang pagtaas ng produktibidad ay hindi nangangahulugan ng benepisyo para sa mga shareholder.3. Maaaring magkatulad din ang mangyari sa memory. Hindi natatapos ang super cycle dahil lang sa bumababa ang demand; matatapos din ito kapag ang supply ay lumampas sa bilis ng paglago ng demand.4. Ganon din sa AI token. Kahit dumoble ng sampung beses ang paggamit, kung bumagsak naman ng 90% ang presyo, mananatili lamang sa parehong antas ang kita. Ang pangunahing tanong ay kung alin ang mas mabilis: ang bilis ng paglago ng paggamit o ang pagbagsak ng presyo.5. Kasabay nito, tumataas pa ang interest rates. Kapag ang 10-year US Treasury yield ay umabot sa mahigit 5% at mataas ang real interest rate, at dinagdagan pa ng 4 na percentage points na credit spread, aabot sa 9% ang interest rate sa pagpapautang ng mga AI infrastructure companies. Para sa data center projects na may 8% na return on investment, kapag ang cost of funds ay 4%, kumikita sila; pero kung tumaas ito sa 9%, mas malaki pa ang naging pinsala sa halaga hangga't lumalago pa.6. Ang pagkakaroon ng GPU at pagkumpleto ng service ng computing power na puwedeng ialok sa mga customer ay magkaibang bagay. Ayon sa isang tao mula sa AI lab, kahit hindi sila nakagawa ng top-tier na modelo, ang upa sa GPU na nakuha nang maaga ay tumaas nang 2-3 beses at kumita sila sa muling pagbenta nito.8. Sa kabuuan, ang AI industry ay kasalukuyang naiipit mula sa dalawang direksyon. Pinapababa ng technological progress at kompetisyon ang presyo ng mga produkto at serbisyo, habang pinananatiling mataas ng mataas na real interest rate ang halaga ng kapital. Nagresulta ito sa estrukturang mataas ang halaga ng paggawa pero bumababa ang presyo ng produkto. Tumaas ang capital expenditure ng Meta, habang binawasan naman ng Tesla; ngayon ang pamantayan sa pag-assess ay hindi na ang laki ng investment, kundi kung gaano karami at kabilis mabawi ang kita mula sa investment.9. Magpapatuloy ang AI revolution, ngunit maaaring hindi magkapareho ang mga kumpanyang namamayani sa rebolusyon at ang mga kumpanyang nakakamit ng pinakamalaking kita sa stocks. Katulad ng nangyari noong internet era, maaaring lumipat ang value mula sa mga kumpanyang nagtatayo ng infrastructure papunta sa mga kumpanyang gumagamit ng infrastructure. Ang kasalukuyang pag-aadjust ay hindi nagtutuldok sa paglago ng AI kundi maaaring pataas sa pagbabago ng direksyon ng daloy ng yaman na nililikha ng AI.#算力