Ang kita ng Lam Research Group (LRCX.US) ay umabot sa pinakamataas sa loob ng 20 taon, ibinaba ng Bernstein (AB.US) ang target na presyo sa $350

Ayon sa balita ng Woofun AI, ang Lam Research (LRCX.US) ay naglabas ng mas mataas kaysa inaasahang resulta para sa unang quarter ng fiscal year 2027, ngunit agad na inadjust ng Bernstein (AB.US) ang valuation logic nito, ibinaba ang target price mula $385 patungong $350, habang pinanatili ang rating na "outperform".

Sa likod ng tila magkakasalungat na hakbang na ito ay ang muling pagpresyo ng mga institusyon para sa istruktural na bottleneck ng wafer fabrication equipment (WFE) industry: Bagama't matatag ang fundamentals ng kumpanya, ang limitasyon sa cleanroom space ang naging pangunahing hadlang sa pangmatagalang pagpapalawak ng valuation. Binawasan ng Bernstein ang valuation multiple mula 35x patungong 30x, na sumasalamin sa maingat na pananaw ng merkado hinggil sa mga constraint sa supply chain at takbo ng paghahatid ng imprastruktura.

Ang paglihis na ito ng 'malakas ang performance, bumaba ang valuation' ay nagpapakita ng paglipat ng lohika ng semiconductor equipment stocks sa kasalukuyang siklo—mula sa simpleng demand-driven patungo sa capacity-constrained driven. Kapansin-pansin, bagama't naapektuhan ng supply chain disturbances ang short-term guidance, naniniwala pa rin ang mga institusyon na hindi natitinag ang liderato ng Lam Research sa paglago ng system revenue, ngunit napipilitang maantala ang aktwal na pag-realize ng kita dulot ng pisikal na espasyo.

Ang adjust ng rating na ito ay hindi nangangahulugang bearish, kundi isang mas realistiko at tinatahak na pag-angkla ng market ceiling ng WFE sa 2027, na may layuning itama ang dating sobrang optimistic na inaasahan ng buyers at magbigay ng mas makatwirang sentro ng valuation para sa mga susunod na paggalaw ng presyo. Higit pang mahalaga, habang papalapit ang January 2027 conference call, anumang marginal improvement sa cleanroom delivery progress ay posibleng mag-trigger ng valuation recovery. Sa kasalukuyan, ang market ay nasa sensitibong yugto ng transisyon mula sa 'inaasahang boom' patungo sa 'aktuwal na constraint', at ang kaso ng Lam Research ay tipikal na sumasalamin sa pang-industriyang hamon na ito.

Sa aspeto ng pinansyal na performance, ang first quarter financials ng Lam Research para sa fiscal year 2027 ay nagpakita ng all-around na pag-lampas sa inaasahan; ang revenue ay umabot sa $8.222 bilyon, mas mataas kaysa sa consensus na $8.127 bilyon at guidance na $8.1 bilyon. Ang earnings per share ay naitala sa $2.20, bahagyang lampas sa consensus na $2.19. Ang pinakakilalang tagapagpahiwatig ay ang gross margin na tumaas sa 52.4%—hindi lang mas mataas kaysa consensus na 52.1% at guidance na 52.0% kundi nagtala rin ng pinakamataas na record sa loob ng 20 taon.

Ang makasaysayang high na ito ay pangunahing bunga ng mas pinabuting client at product structure, na epektibong nag-offset ng ilang cost pressure. Sa pagkakahati ng business segments, ang system revenue ay nag-ambag ng $5.733 bilyon—35% na quarter-on-quarter growth at 62% na taon-sa-taon na paglago, malayo sa consensus na $5.46 bilyon at naging core engine ng outperformance. Samantala, ang revenue ng Customer Support Business Group (CSBG) ay $2.49 bilyon, bahagyang tumataas ng 1% QoQ at 40% YoY, ngunit mababa sa consensus na $2.72 bilyon, na nagpapakita ng mas banayad na aftermarket sales growth. Sa segmentation ng terminal market, ang foundry business ay tumatayo sa 46% ng system revenue, tumataas ng 41% QoQ, na pangunahing naidulot ng matikas na demand sa leading nodes at advanced packaging; ang NAND flash business ay 26%, tumataas ng 52% QoQ, na na-trigger ng upgrade ng customers sa higit sa 256-layer devices at initial spending sa 384-layer devices; ang DRAM business ay 20%, 17% ang pagtaas QoQ, kadalasang para sa wafer increment at process migration; samantalang logic chips at iba pang businesses ay 8%, pataas ng 8% QoQ.

Dagdag pa, ang operating margin ay tumaas sa 40.2%, mas mataas sa consensus na 39.8%. Sa tax rate, ang aktwal ay 16.5%, mas mataas sa inaasahang 15.1%, na pangunahing sanhi ng pagtaas ng US foreign income tax rate at pagbabago ng regional income mix.

Ayon sa pinagsama-samang data ng Woofun AI, ang ganitong pinansyal na balangkas na pinangungunahan ng system revenue at record-high gross margin, ay nagpapakita na matatag pa rin ang pricing power ng Lam Research sa high-value-added equipment segment. Bagama't medyo mahina ang CSBG, sapat na ang overall profitability enhancement upang suportahan ang posisyon nito sa merkado.

Gayunpaman, hindi maaaring balewalain ang negatibong epekto ng mataas na tax rate sa earnings per share, na lalo pang nakikita sa mga sumusunod na guidance.

Ang abrupt na pagbabago sa regional revenue structure ay isa pang malaking pokus ng kasalukuyang financial report, laluna ang muling paglakas ng China market. Ang share ng China revenue ay tumaas mula sa 26% noong nakaraang quarter patungong 35% ngayon, isang pagtaas ng 9 percentage points quarter-on-quarter, at absolute increment na humigit-kumulang $1.1 bilyon.

Ang paglago na ito ay pangunahing galing sa malakas na demand mula sa domestic customers, habang ang multinational clients ay nananatiling matatag ang negosyo sa China. Sa kabilang banda, ang share ng revenue mula sa ibang rehiyon ay: Taiwan 18%, Korea 20%, United States 8%, Japan 9%, Southeast Asia 6%, Europe 4%. Sinabi ng Bernstein na ang pagtaas ng proportion ng China revenue ay may malinaw na quarter-to-quarter volatility, hindi pangmatagalang trend. Sa guidance para sa ikalawang quarter, inaasahang mas mababa ang China revenue share, pangunahing dahil sa anticipated decline ng revenue mula sa domestic clients, habang steady pa rin ang mga multinational clients.

Ang ganitong volatility ay nagpapakita ng structural adjustment ng Chinese semiconductor industry chain sa pagitan ng mature nodes at advanced nodes: bumababa ang spending sa mature nodes habang tumataas naman ang spending sa leading nodes at advanced packaging, at unti-unting bumubuti ang overall structure. Kahit kadalasan ay nagpapababa ng gross margin ang pagtaas ng China revenue share, nakakamit ng Lam Research ang 20-year record-high gross margin sa pamamagitan ng mas optimal client at product mix—patunay ng kakayahan sa cost control at product premiumization. Binigyang-diin ng Bernstein na ang Q2 gross margin guide ay 52.5%; kahit bumaba pa ang China revenue share at bumaba ang client structure, inaasahang magiging stable quarter-on-quarter ang gross margin—isang dagdag na patunay ng tunay na resilience ng profitability ng kumpanya. Sa regional distribution, ang Korea at Taiwan ay magkasamang bumubuo ng 38% ng revenue, ipinapakita ang malalim na ugat ng Lam Research sa Asian manufacturing base. Ang US share na 8% lamang ay nagpapahiwatig na ang reshoring ng domestic production ay nasa initial pa lang na yugto.

Ang ganitong dynamic balance ng regional structure ay nangangailangan ng masinsinang pagbantay ng investors sa capital expenditure pace ng bawat pangunahing merkado—lalo na sa sustainability ng demand ng domestic Chinese clients, gayundin sa procurement strategy adjustment ng multinational clients sa harap ng geopolitical uncertainty.

Kapag tinitingnan ang guidance para sa ikalawang quarter na ilalabas sa October 22, 2026, inaasahan ng Lam Research ang revenue na $8.6 bilyon, na tugma sa consensus, ngunit posibleng mas mababa sa mas mataas na inaasahan ng ibang buyers. Ang gross margin guide ay 52.5%, mas mataas sa consensus na 51.9%; operating margin guide ay 40.5%, mas mataas sa consensus na 39.6%; EPS guidance ay $2.33, bahagyang mababa sa consensus na $2.34—pangunahin dulot ng tumaas na tax rate. Malinaw na nabanggit ng management sa conference call na ang supply chain constraints ay nagkaroon ng negatibong epekto sa revenue guidance, subalit aktibo itong tinutugunan ng kumpanya. Lahat ng delayed shipments dulot ng supply chain issues mula December quarter ay mae-execute sa March quarter.

Ibig sabihin, ang buong taon ay magkakaroon ng mas mababa sa simula, pero tataas sa susunod na quarters, ngunit ang total amount ay hindi maaapektuhan. Ayon kay Bernstein, kung walang supply chain constraints, mas magiging optimistic pa ang outlook ng kumpanya. Ang kasalukuyang pagbaba ng presyo pagkatapos ng trading ay bahagyang sumasalamin sa disappointment ng buyers sa hindi pagkamit ng mas mataas na guidance.

Gayunpaman, mula sa long-term perspective, ang supply chain constraints ay short-term lang na gulo at hindi nagbabago sa overall earnings trend. Ang mas macro outlook ng WFE market para sa calendar year 2027 ay nilagay sa hindi bababa sa $200 bilyon—ang numerong ito ay unang inilabas ng Lam Research ngunit nakabound pa rin sa limitasyon ng cleanroom space. Muling idiniin ng management ang kumpiyansa na malalampasan pa rin nila ang market growth, inaasahang ang system revenue ay lalaki ng hindi bababa sa 30% at CSBG ng hindi bababa sa 15%. Sa terminal market breakdown, DRAM ang pinakamabilis ang paglago, kasunod ang advanced logic at NAND, at malakas din ang advanced packaging growth. Para kay Bernstein, ang ilang buyers na naniniwalang aabot sa mahigit $250 bilyon ay unrealistic, dahil ang cleanroom construction ay nangangailangan ng panahon at mahirap agad lampasan ang space bottleneck. Mas mataas ang tunay na demand kaysa $200 bilyon, at habang tuloy-tuloy ang kapasidad ng data center, dahan-dahang lalabas ang equipment demand. Plano ng Lam Research na magbigay ng mas detalyadong numbers sa January 2027 conference call; sa pagliwanag ng supply at cleanroom conditions, posibleng quarterly itaas pa ang WFE outlook.

Ipinapahiwatig ng growth framework na ito na ang market ay lumilipat na mula "unlimited demand" patungong "supply-constrained" regime. Ang cleanroom delivery pace ang magiging susi sa bilis ng earnings realization ng equipment manufacturers.

Sa long-term profitability forecast at valuation adjustment, tinaasan ng Bernstein ang three-year revenue at earnings per share outlook ng Lam Research, ngunit binawasan ang valuation multiple. Ang forecasted revenue para sa FY2027 ay tinaas mula $34.6 bilyon patungong $35.2 bilyon; FY2028 mula $38.9 bilyon patungong $40.8 bilyon; at FY2029 mula $45.3 bilyon patungong $47.1 bilyon. Sa EPS, FY2027 ay tinaas mula $9.22 patungong $9.62; FY2028 mula $10.97 patungong $11.69; at FY2029 mula $13.65 patungong $14.23.

Kahit tinaasan ang earnings forecast, binaba ang valuation multiple mula 35x patungong 30x upang masalamin ang reality na nananatili pa ring constraint ang WFE environment dahil sa cleanroom limitations. Batay sa 30x FY2028 EPS na $11.69, binaba ang target price mula $385 patungong $350. Ang current price ay $260.81, at ang target price ay 34% na mataas kaysa kasalukuyan—may natitira pang upside. Para kay Bernstein, ang valuation ng Lam Research ay halos katumbas ng 25x forward 12-month price-earnings ratio at 20x FY2028, at patuloy na tumataas ang pagiging kaakit-akit. Malakas din ang cash flow performance—ang Q1 cash return ay umabot sa $1.336 bilyon, 41% ng free cash flow; at sa nakaraang 12 buwan, 79% ng FCF. Ang free cash flow ay $3.24 bilyon sa quarter, mga $6.5 bilyon sa nakaraang 12 buwan. Ang inventory days ay nabawasan patungong 106 days, inventory turnover ay nasa 3.4x—pinakamataas sa 7 taon. May natitirang $3 bilyon na share repurchase authorization, na planong ituloy sa December quarter.

Ipinapakita ng serye ng maiinam na financial indicators na kahit patuloy ang high growth, may malakas na kakayahan ang Lam Research sa cash generation at shareholder returns. Sa unti-unting pagluluwag ng cleanroom bottleneck, at mas malinaw na guidance sa January 2027, inaasahang magrerecover ang valuation ng Lam Research. Dapat tutukan ng investors ang March quarter catch-up deliveries at cleanroom delivery pace—ang mga ito ang magiging critical nodes para maseguro ang long-term growth logic. Sa kabuuan, ang Lam Research ay nasa yugto ng paglipat mula sa short-term volatility patungo sa long-term certainty, na may matibay na fundamental advantages pero kailangang iangkop ang valuation logic sa bagong industry constraints.