Naghihintay pa ba ng huling pagbagsak? Sabi ng Morgan Stanley: Maaaring matapos ang kasalukuyang pag-aayos sa pagbaba ng mga mahuhusay na stock.

Marami sa mga stocks ay malalim nang nag-retrace, at ang financial conditions ay lumala sa pinakamataas na antas mula 2022, ngunit nananatiling matatag ang kabuuang S&P 500 index. Ayon sa Morgan Stanley, ang ganitong paghiwalay ay nag-iipon ng panganib—maaring matapos lang ang kasalukuyang pag-retrace pagkaraan ng "huling mga panalo" na mag-retrace, bago talaga magtapos ang cycle na ito.

Itinuro ni Morgan Stanley strategist Michael Wilson na ang merkado ay may kakaibang istruktura ngayon: Ang quality factor ay lumampas na sa 52-week high, ngunit ang equal-weighted S&P 500 index ay bumaba ng halos 4% sa parehong panahon, at karamihan sa mga ordinaryong stocks ay malaki na ang ibinaba. Ang hindi pa gaanong naapektuhan ay ang pangunahing weighted stocks na sumusuporta sa index.

Ayon kay Wilson, karaniwang nagtatapos ang medium-term na retrace kapag ang quality stocks ay sumunod na bumaba—at ang pagbagsak na ito ay maaaring maging senyales para muling magdagdag ng posisyon sa merkado, sa halip na indikasyon ng pagtatapos ng economic cycle. Kapag ang agwat sa pagitan ng matatag na S&P 500 at mga ordinaryong stocks na malaki na ang ibinaba ay nagtapok, maaari itong magbigay ng totoong risk-taking na pagkakataon.

Matatag ang quality factor, lalo pang lumala ang paghiwalay ng merkado

Mula kalagitnaan ng Agosto, tumaas ng humigit-kumulang 6% ang quality factor ng Morgan Stanley, at lumampas na sa 52-week high. Samantala, ang equal-weighted S&P 500 index ay bumaba ng halos 4% sa parehong panahon.

Nasa likod ng paghiwalay na ito ang malinaw na logic ng capital rotation: Ang mga investor ay tumatalikod na sa mga cyclical stocks na mahina ang kita, at hinahanap ang mga kumpanya na mas tuloy-tuloy ang kita, mas mataas ang profit margin, at mas matatag ang cash flow. Itinuring ni Wilson ang trend na ito bilang pagbabago ng market leadership, hindi tradisyonal na risk-off na galaw.

Lumaki na ng halos 10 percentage points ang agwat sa earnings revision sa pagitan ng high-quality at low-quality firms—pangalawang pinakamataas mula 2010.

Ayon sa historical trends, kaparehong mga reading ay sinusundan ng average excess returns ng quality stocks ng mga 7.5% hanggang 8% sa susunod na 12 buwan. Kapansin-pansin, ang relative valuation ng quality stocks ay malapit pa rin sa historical median—lumalawak ang earnings advantage ngunit hindi pa nagbabayad ang market ng mataas na premium, ibig sabihin ay mayroon pa ring opportunity window.

Financial conditions malaki na ang pinigilan, ngunit tinatago ng index ang bagsak ng stocks

Ang financial conditions index ng Morgan Stanley, na kinabibilangan ng US Treasury yields, dollar, at energy prices, ay lumala na sa pinakamataas na antas mula 2022. Ibig sabihin, ang financial market mismo ay nagdadala ng bahagi ng epekto ng tightening ng monetary policy, kahit hindi pa kinikilala ng Federal Reserve.

Tinukoy ni Wilson sa kanyang report na kung mapapansin ni Warsh ang substansyal na pag-tighten ng financial conditions ay magiging mahalagang variable: Kung aaminin, makakatulong ito sa stability ng rate-sensitive stocks; kung balewalain, maaaring magpatuloy pa ang pag-retrace.

Ang performance ng buong S&P 500 index ay patuloy na tinatago ang mas malawak na pinsala sa ilalim. Ayon sa Morgan Stanley, ang mga stock na sensitive sa ekonomiya ay bumaba na ng halos 10% mula kalagitnaan ng Agosto, samantalang nanatiling stable ang index.

Sa madaling sabi, para sa karamihan ng stocks, sapat na ang pag-retrace. Ang tanong ngayon ay kung ang mga heavy-weight stocks na sumusuporta pa rin sa index ay mag-a-adjust din papunta sa market average na malaki na ang ibinaba.

Huling pagbagsak, maaaring maging entry opportunity

Ayon kay Wilson, sa mga medium-term na retracement, karaniwang nagtatapos ito sa huling pagbagsak ng quality stocks—kahit na nananatiling matatag ang quality factor. Ibig sabihin, tunay na katapusan ng retracement ay maaaring mangyari sa mga stocks na "nakapagpigil pa sa merkado" hanggang ngayon.

Inaasahan ng Morgan Stanley, ang convergence process na ito ay maaaring mangyari nang mabilis at mahigpit, o maaring tumagal hanggang Nobyembre.

Ngunit ang pangunahing pananaw ni Wilson: Kapag ang gap sa pagitan ng resilient S&P 500 at mga ordinaryong stocks na malaki na ang ibinaba ay nag-converge, ito ay pagkakataon para dagdagan ang risk exposure, sa halip na senyales ng pagtatapos ng economic cycle.