Kita sa bawat season na 16.8 bilyon, nagpupunta sa IPO, kaya bang suportahan ng Anthropic ang 2 trilyong halaga gamit ang kanilang kita?

Ayon sa Woofun AI, noong Oktubre 14, nagsagawa ang Anthropic ng pre-IPO na pagpupulong para sa mga mamumuhunan sa punong-tanggapan nito sa San Francisco, kung saan opisyal na isiniwalat ang pinansyal na pagganap para sa ikatlong quarter. Ang pinanghahawakang AI start-up na ito ay hindi lamang nagpatuloy sa malakas na paglago ng kita, kundi ipinahayag rin sa merkado na nakamit na nila ang adjusted na kakayahang kumita.

Ang pinansyal na pagbaligtad na ito ay nagpapahiwatig na ang Anthropic ay lumilipat na mula sa simpleng pagtutok sa mabilis na paglago patungo sa mahalagang yugto ng pagsusuri sa kakayahang kumita, na nagtatakda ng pangunahing katotohanang pundasyon para sa nalalapit na initial public offering.

Ang eksplosibong paglago ng kita at malalim na pag-aanalisa ng depinisyon ng kakayahang kumita ang bumubuo sa pangunahing punto ng ulat pinansyal na ito. Umabot sa $16.8 bilyon ang kita ng Anthropic sa ikatlong quarter, mataas ng 45% mula sa $11.6 bilyon ng ikalawang quarter, habang ang kita noong unang quarter ay $4.7 bilyon. Ang tuluy-tuloy na malalaking paglago sa loob ng tatlong quarter ay malinaw na nagpapakita ng patuloy na paglawak ng pangangailangan ng mga enterprise na kliyente sa kanilang mga modelo at serbisyo.

Gayunpaman, ang kalagayan ng kakayahang kumita ay nakatawag rin ng malalim na pansin mula sa merkado. Bagaman inanunsyo ng kumpanya na nakamit nila ang adjusted na kakayahang kumita sa ikatlong quarter, mahalagang mapansin na ito ay lubos na naiiba mula sa netong kita base sa pangkalahatang accounting standards. Kadalasan, ang adjusted na mga indikador ay hindi isinasama ang ilang equity incentives, impairment sa assets at iba pang espesyal na proyekto, kaya hindi ito direktang nangangahulugang tuloy-tuloy nang kumikita ang buong negosyo. Sa buod ng buong 2025, lumampas sa $8 bilyon ang operating loss ng Anthropic, at malapit sa $42 bilyon ang net loss. Ang mga naunang ulat tungkol sa kanilang pinansyal ay nagbigay-diin na ang malaking net loss noong 2025 ay naapektuhan ng muling pagtatasa ng mga liabilities kaugnay sa financing, kaya may malinaw na agwat sa pagitan ng aktwal na operating loss at net loss.

Ayon sa datos na inipon ng Woofun AI, upang matukoy kung tunay nang may kakayahan ang kumpanya na magpatuloy kumita, dapat tingnan ang buong pinansyal na ulat, suriin ng malalim ang komposisyon ng kita at cash flow ng operasyon, at hindi lamang basehan ang isang quarter ng adjusted na datos.

Ang maayos na paglalatag ng produktong matrix, epekto ng channel synergy, at matinding kompetisyon sa gastos, ay sama-samang nagtulak sa pagganap na ito. Ang paglago ng kita ay pangunahing nagmumula sa patuloy na paggamit ng mga enterprise na kliyente sa Claude series na mga modelo, kung saan tumataas ang pangangailangan sa larangan ng pananalapi, batas, at software development. Ang generative AI ay unti-unti nang pumapasok sa araw-araw na galaw ng negosyo ng mga kumpanya. Ang Claude 4 series na inilunsad noong Mayo ngayong taon ay nagpataas ng kompetitibong lakas ng modelo sa mga eksperto at propesyonal na gawain, samantalang ang bagong Haiku 5.5 ay tumutok naman sa mga low-cost na aplikasyon. Binawasan ng modelong ito ng 75% ang presyo kumpara sa nakaraang bersyon, upang matugunan ang mga scenario na sensitibo sa inference efficiency at presyo, at tuwirang makipagkompetensya sa mga modelong gaya ng OpenAI GPT-6 Luna.

Bukod dito, napakahalaga ng papel ng cloud service partners bilang pangunahing channel para sa bentahan ng Anthropic. Ang Google(GOOGL.US) at Amazon(AMZN.US) ay hindi lamang mamumuhunan ng kumpanya, kundi mga supplier din ng kakayahang mag-compute. Sa pamamagitan ng Google Cloud at Amazon(AMZN.US) AWS, maaaring maabot ng Claude ang mga enterprise na kliyente, at sa pamamagitan ng customer network ng cloud platform ay napalalawak pa ang volume ng bentahan.

Ang ganitong relasyon ng pamumuhunan, supply ng kakayahang mag-compute, at commercial distribution ay nagbibigay ng matibay na suporta sa expansion ng Anthropic sa enterprise market. Sa paglawak ng negosyo, ang pagsustain ng mga channel na ito sa paglago ng kita, pati na tulungan ang kumpanya na kontrolin ang customer acquisition at gastos sa kakayahang mag-compute, ay direktang makaaapekto kung mapapanatili ang kakayahang kumita nito.

Ang pattern ng labanan ng mga higante ay nagbabago na, at ang kompetisyon sa pagitan ng Anthropic, OpenAI, at mga umuusbong na puwersa ay lumalala pa. Ang $16.8 bilyon na kita ng Anthropic noong ikatlong quarter ay muling nagpatutok sa merkado sa kompetisyon nito kontra OpenAI. Kamakailan, binaba ng mga mamumuhunan ang inaasahang annualized revenue ng OpenAI mula $70 bilyong papunta sa halos $50 bilyon. Sa isang simpleng average-kwarter na kalkulasyon, ito ay mga $12.5 bilyon bawat quarter, na mas mababa kaysa $16.8 bilyon na inilathala ng Anthropic ngayong ikatlong quarter.

Gayunpaman, ang dalawang set ng numerong ito ay hindi ganap na maaaring ipaghambing. Ang inilathala ng Anthropic ay aktuwal na kita para sa isang quarter, habang ang $50 bilyon ng OpenAI ay inaasahang annualized revenue mula sa mga mamumuhunan at hindi aktuwal na kumpirmadong quarterly financial data. Sa mga numerong ito pa lamang ay hindi pa masasabi na lubos nang nalampasan ng Anthropic ang OpenAI sa laki ng kita. Ipinakita pa sa mga ulat na dati ay ginamit ang growth rate ng Anthropic sa pag-estimate ng kita ng OpenAI, kaya't lumabas ang annual figure na halos $70 bilyon, ngunit ibinaba ito kalaunan. Ipinapakita nito na muling pinapahalagahan ng mga mamumuhunan ang growth rate ng dalawang kumpanya, hindi na lang basta nasasandig sa dating leading position ng OpenAI bilang basehan sa pagtataya ng kita. Magkaiba rin ang business structure ng dalawang kumpanya: mas malaki ang individual user market ng OpenAI at ang mga subscription products nito ay mahalagang pinagmumulan ng kita; ang Anthropic, sa kabilang banda, ay mas nakapokus sa mga enterprise clients, kung saan karaniwang malaki ang kontrata, at ang recognition at cycle ng kita ay maaaring makaapekto sa quarterly performance.

Kasabay nito, patuloy din ang pagdami ng mga kakompetensya. Kamakailan, inilunsad ng Meta(META.US) ang Muse Wonder, na layong makipagsabayan sa ChatGPT at Claude sa tasks na kaugnay ng programming, finance, at legal. Sa China, ang mga kumpanya gaya ng Zhipu at Alibaba(BABA.US) ay patuloy rin na naglalabas ng mas murang mga modelo para agawin ang market ng enterprise clients at developers. Ang gap sa kakayahan ng modelo, halaga ng inference, at pricing ng produkto ay sabay-sabay na nakaaapekto sa pagpili ng mga enterprise sa pagbili. Ang malaking pagbawas sa presyo ng Haiku 5.5 ay nagpapakita na habang pinalalawak ng Anthropic ang market, kailangan din nitong harapin ang lalong matinding laban sa presyo.

Ang re-konstitusyon ng valuation at commitment sa hinaharap na investment ay magiging pangunahing pamantayan sa pagtatasa ng pangmatagalang halaga ng Anthropic. Ang inaasahan ng market sa valuation ng Anthropic ay pumapalo na sa $1.8 trilyon hanggang $2 trilyon. Sa draft prospectus na na-leak noong Setyembre, iniulat na lalago ng 12 beses ang kita ng Anthropic sa 2025 hanggang halos $4.6 bilyon, habang ang operating loss ay tataas mula $2.98 bilyon noong 2024 hanggang $8.06 bilyon sa parehong taon. Sa ganitong sitwasyon, napakataas ng price-to-sales ratio nito. Ngunit, base sa $16.8 bilyon na kita ng ikatlong quarter, kung gagawing simple annualized, magiging halos $67.2 bilyon ang kita.

Kung gagamitin ang $2 trilyon na valuation, ang price-to-sales ratio ay humigit-kumulang 30 beses. Para sa isang AI na kumpanya na nasa yugto pa ng mabilisang paglago, mas mukhang makatotohanan ang ganitong valuation. Ang pagkamit ng adjusted na kakayahang kumita ngayong ikatlong quarter ay hindi nangangahulugang kaya na ng Anthropic na takpan ang lahat ng pangmatagalang gastusin, ngunit ang pagkakamit ng kita ay nangangahulugan ding may kapasidad na silang dagdagan pa ang investment. Nangako na ang Anthropic na sa loob ng sampung taon ay mag-i-invest sila ng hindi bababa sa $518 bilyon sa cloud services, kakayahan sa pag-compute, at imprastraktura. At least mula sa Q3 na ulat pinansyal, sumailalim na sa unang hamon ang valuation ng Anthropic sa harap ng IPO.