Ipinagdiriwang ng S&P 500 ang ika-apat na anibersaryo ng bull market: halos 120% ang kabuuang pagtaas sa loob ng apat na taon, umaasa ang mga merkado sa "panibagong lakas" mula sa mga financial report sa pagtatapos ng taon

Nalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na ngayong araw ay ang ika-apat na anibersaryo ng kasalukuyang bull market ng S&P 500 index. Noong Oktubre 12, 2022, ang index ay umabot sa huling closing low ng bear market na 3,577 puntos; makalipas ang apat na taon, ang numerong ito ay tumaas na sa 7,811 puntos, na may kabuuang pagtaas na halos 120%, doble pa sa loob ng apat na taon. Ang lakas ng paggasta ng mga konsyumer at labor market, malakas na paglago ng kita, at ang rebolusyon ng AI ang magkatuwang na nagbunsod sa makasaysayang rally na ito.

Ipinunto ng MBI Deep Dives na ang distribusyon ng teknolohiya ay naging tunay na pandaigdigan ngayon, iilang kumpanya lamang ang nag-iipon ng demand, at ang marginal cost ay halos zero, kaya’t ang konsentrasyon ng market value ay higit na sumasalamin sa agos ng kita. Ayon naman kay Hugo Ferrer, ang kasalukuyang pagnipis ng market breadth ay dulot ng mas mataas na mga interest rate, hindi ng pangamba sa pagbagsak ng paglago, kaya’t nababawasan ang bigat ng senyales na ito.

Ngunit sa ika-apat na anibersaryo, hindi magaan ang emosyon sa merkado. Simula nang magtala ng rekord noong kalagitnaan ng Agosto, huminto na sa pagtaas ang MSCI All Country World Index, at ang mga alalahanin tungkol sa inflation, pagbabago-bago ng bono, at gastusing may kaugnayan sa AI ay patuloy na nagpapahina ng risk appetite. Binuksan ng JPMorgan Chase at Goldman Sachs ang earnings season ng ikatlong quarter ngayong Martes, kung saan inaasahang tataas ng 25% year-on-year ang kita ng mga kasapi ng S&P 500, at ipinapakita ng Citi model na mas mataas ang porsyento ng outperformance ngayong quarter kaysa noong nakaraang quarter, pinangungunahan ng teknolohiya, healthcare, at pagmimina.

Ayon sa analyst ng Leverage Shares na si Violeta Todorova, hindi ito isang existential moment ngunit ito ay isang “ipakita mo sa akin” na yugto—kinakailangan ng kumpirmasyon ang rebound, sapagkat mataas na ang naging pamantayan. “Karaniwan, kailangan lang lampasan ng mga kumpanya ang ibababang threshold, pero ngayon kailangan na nilang talunin ang mas mataas na pamantayan.” Ayon naman kay Dave Mazza, CEO ng Roundhill Financial, hindi na sapat ang mag-outperform at magtaas ng guidance, dahil hindi na ito ginagantimpalaan; ang pamantayan ngayong quarter ay mag-outperform, magtaas ng guidance, magtaas ng full-year guidance, at ipakita ang sustainability ng profit margin.

AI Nanatiling Core

AI pa rin ang pangunahing tema sa merkado. Ipinapakita ng datos ng pananaliksik na inaasahang tataas ng 47% ang kita ng mga US stocks na may kaugnayan sa AI ngayong ikatlong quarter, mas mataas kaysa sa lahat ng iba pang sektor maliban sa enerhiya, at inaasahang bubuo ng IT sector ang isang-katlo ng kabuuang kita ng S&P 500 ngayong taon.

Sa Asya, inaasahang magpapalakas ng 66% na paglago ng kita sa rehiyon ang mga kompanya mula Taiwan at Korea. Subalit matapos tumaas ng 31% at magtala ng bagong rekord ang MSCI World Information Technology Index ngayong taon, mas mataas na ang naging threshold para sa karagdagang pag-akyat.

Ayon kay Dave Mazza, CEO ng Roundhill Financial, “Hindi na magkakaroon ng gantimpala ang simpleng pag-outperform at pagtataas ng guidance, dahil normal na ito ngayon,” “Ang threshold ngayong quarter ay pag-outperform, pagtataas ng guidance, pagtaas ng full-year guidance, at pagpapakita ng sustainability ng profit margin.”

Bagamat lumampas sa inaasahan ang kita ng Micron Technology, malamig ang reaksyon ng mga investor; kahit tumaas ng halos siyam na beses ang operating profit ng Samsung Electronics, bumaba pa rin ang presyo ng kanilang stock. Sa kabilang banda, ang gastusin ng hyperscale cloud providers sa data center ay nagbigay-aliw sa outlook ng grid operators at infrastructure providers. Gayunpaman, ang pag-akyat ng bond yields ay nagdulot ng pangamba sa bilis ng financing, at ang SpaceX credit risk indicator ay umabot sa bagong rurok, habang humina ang presyo ng kanilang bonds sa secondary market.

Mas Malawak ang Paglago

Naghahanap din ang mga investor ng susunod na magdadala ng kita maliban sa sector ng teknolohiya, tulad ng pagpapakitang ang consumer, industriyal, at banking na sektor na sensitibo sa cycle ay nakakatulong din sa pag-unlad ng kita.

Ayon kay Emma Moriarty, portfolio manager ng CG Asset Management, “Partikular na magiging kawili-wili ang obserbahan ang performance ng mga sektor na hindi teknolohiya, dahil maaari itong magsilbing barometro ng mas malawak na ekonomiya.”

Ipinapakita ng pagsusuri ng Morgan Stanley na may pag-asa ang median constituent ng Russell 3000 index na tumaas ng 14% ang kita pagsapit ng 2026, matatag ang earnings revision ng industriyal na sektor at bumaba ang valuation.

Ayon sa mga analista, “Inaasahan namin na magiging susi ang kalidad ng kita, free cash flow, at lawak ng revisions bilang mga pangunahing factor ng pagkakaiba.”

Samantala, sa European market, popular ang HALO (“mabigat sa asset, mababa ang panganib ng pagka-phase out”) na estratehiya—ito ay itinuturing na hindi gaanong apektado ng volatility ng AI. Sa Asia naman, naghahanap ang mga investor ng kasiguraduhan na kaya ring lumampas ng paglago ng kita sa mga sektor na hindi lang may kaugnayan sa AI supply chain.

“Big Short” Lalong Tumaya Kontra

Patuloy na lumalabas ang presyur sa demand, pataas ang presyo ng enerhiya na naipapasa sa fuel costs, tumataas din ang bond yields na nagtutulak pataas ng mortgage, auto loan, at credit card rates. Bumaba sa inaasahan ang bilang ng bayad na miyembro ng Costco, at malaking pagbagsak ang naitala ng H&M sa profit margin.

Pati banking stocks ay nahaharap sa presyur, bumaba ng halos 8% sa nakalipas na dalawang linggo ang Stoxx 600 banking sector; naging mas maingat ang JPMorgan Chase sa Southeast Asian banks at nagbabala na ang pagtaas ng long-term yields ay maaaring magdulot ng mark-to-market losses.

Habang tumitindi ang alitan sa merkado, si “Big Short” Michael Burry ay nagdagdag pa sa kanyang bearish position. Noong nakaraang Linggo, sinabi niyang kinonsolida na niya ang karamihan ng kanyang short positions patungo sa put options ng Nasdaq 100 Index (NDX) at VanEck Semiconductor ETF (SMH), at inaasahan ang malaking top sa susunod na siyam na buwan.

Ang NDX put options niya ay mag-e-expire sa Abril 2027, habang ang SMH put options ay sa Hunyo 2027, pareho ay halos 20% out-of-the-money. Sa SMH, bumubuo ang Nvidia ng 19.6%, TSMC ng 9.3%, AMD ng 5.6%, habang Broadcom, Micron, Marvell at Applied Materials ay mga 5% bawat isa. Patuloy ring hawak ni Burry ang long-term puts ng Oracle at Palantir. Sa taong ito, tumaas ng higit 67% ang SMH, 17.6% si Palantir, at bumaba ng 26.5% si Oracle.

Sa sangandaan ng ika-apat na anibersaryo ng bull market at earnings season, hinaharap ng merkado ang mahalagang pag-verify: matutupad ba ang AI earnings, makakapasa ba ang non-tech sectors, at makakayanan ba ng mga consumer ang mataas na interest rates. Kung malakas ang corporate earnings, may pondo pa ang year-end rally; pero kung hindi kayang lampasan ng mga kumpanya ang mas mataas na pamantayan ng merkado, maaaring hindi lang ingay ang babala ni Burry.