Ang “nag-iisang mamimili” sa Korean stock market ay umalis na nang maaga?

Ang stock market ng South Korea ay kasalukuyang humaharap sa isang kritikal na pagsubok sa likididad. Ang huling linya ng depensa na bahagyang nagpapanatili sa KOSPI index sa gitna ng tuloy-tuloy na pagbenta ng mga retail investors at foreign capital—ang pinakamalaking stock buyback plan sa kasaysayan na may kombinadong $40 bilyon mula Samsung Electronics at SK Hynix—ay ilang linggo nang napaaga ang pagtatapos, at ang merkado ay direktang humaharap ngayon sa tinukoy ng Goldman Sachs bilang "liquidity vacuum".

Natapos na ang buyback plan ng Samsung Electronics ngayong linggo, at ilang trading days na lang ang natitira bago matapos ang kay SK Hynix.Sa nakaraang dalawang buwan, ang dalawang kumpanyang ito lamang ang naging tanging net buyers sa Korean stock market, diretsong sumalo sa mahigit $25 bilyon na pinagsamang pagbenta ng foreign at retail investors. Sa biglaang pagtigil ng suporta mula sa corporate buybacks, bumagsak ng 2% ang KOSPI noong Miyerkules (Oktubre 7), muling lumusot sa 7000-point mark, habang pumalo sa $1.9 bilyon ang net sell ng foreign investors sa isang araw.

Mas hindi maganda, Sabay lumabas ang third quarter results ng Samsung Electronics, kung saan ang revenue at operating profit ay parehong mas mababa kaysa inaasahan ng merkado, at ngayong araw (Oktubre 8) ay nakatakda pang mangyari ang semiconductor ETF rebalancing, expiration ng options, at iba pang mga kaganapan, kaya biglang tumaas ang panganib ng volatility sa merkado. Sino ang sasalo, ito ngayon ang pinakamahalagang tanong sa Korean stock market.

Buyback Plan: Dalawang Buwan na Nagpanatili sa Merkado

Noong huling bahagi ng Agosto ngayong taon, sabay na inanunsiyo ng Samsung Electronics at SK Hynix ang stock buyback plan na may kabuuang ₩55 trilyon (humigit-kumulang $40.5 bilyon), isang rekord sa kasaysayan ng shareholder return projects sa Korea.

Kung saan, nangako ang SK Hynix na magba-buyback ng ₩40 trilyon mula Agosto 20 hanggang Nobyembre 19, habang plano ng Samsung Electronics na magbuyback ng ₩15 trilyon mula Agosto 24 hanggang Nobyembre 21.

Lubhang sensitibo ang timing na ito. Ilang linggo bago ang anunsiyo ng buyback, katatapos lang ng Korean stock market sa matinding pagbagsak noong Hulyo—nagrehistro ang SK Hynix ng pinakamalaking intraday drop sa kasaysayan, at malaki ang naging talo ng mga retail investors sa leveraged memory ETF, kaya ilan ay nagdeklara ng “hindi na muli tataya sa KOSPI”.

Matapos nito, halos araw-araw ay nagtatala ng bagong record sa buyback ang dalawang kompanya. Ayon sa datos ng Goldman Sachs Seoul trading desk, sa loob ng apat na linggo hanggang Setyembre 22, umabot sa humigit-kumulang $27 bilyon ang nasalo ng corporate buybacks mula sa pagbenta, samantalang netong nagbenta naman ng $18 bilyon ang retail investors, at $10 bilyon ang foreign investors sa parehong panahon.

Ang granular data ni Goldman Sachs ay nagpapakitang sa parehong Samsung at SK Hynix, ang hanay ng “corporate buybacks” ay patayong tumataas, habang tuloy-tuloy ang paglabas ng foreign at retail capital—kaya't ang performance ng dalawang stocks ay ‘halos puro buyback ang bumubuhay’.

Umiksi ang “Ammunition”

Tinaya ni Heather Oh, analyst ng Goldman Sachs Seoul, sa kanyang report noong Setyembre 30 na parehong aabutin o mauunang matapos, bago ang Nobyembre deadline ang dalawang buyback plan:

• Samsung Electronics: 87.3% na ang progress ng buyback (₩13.1 trilyon mula sa ₩15 trilyon ang naipatupad), at sa daily execution na around 2 million shares (₩570b), inaasahang matatapos sa loob ng 3-4 trading days (simula Oktubre).

• SK Hynix: 74.8% na ang buyback progress (₩29.9 trilyon mula ₩40 trilyon ang naipatupad), at sa 600,000 shares araw-araw, posibleng matapos sa 10 trading days (kalagitnaan ng Oktubre).

Pareho ang conclusion ng Bloomberg sa parehong araw: Higit 80% ng dalawang plan ang tapos na, halos isang buwan na maaga kaysa orihinal na schedule. Babala ni Cho Junkee, analyst ng SK Securities, posibleng magdulot ng lalong volatility kapag natapos ang buyback.

Isang linggo matapos, nagkatotoo ang prediksyon. Kumpirma ng Seoul trading desk ng Goldman Sachs sa ulat nitong Oktubre 7, “talagang natapos na kahapon ang Samsung Electronics buyback plan,” at ang natitirang corporate buying sa market ay mula SK Hynix na lang na nasa $517 milyon (₩710b)—malayo na sa peak, at patuloy na bumababa.

Sino ang Sasalo?

Pagkatapos ng buyback exit, kakaunti na lang ang ‘sasalo’ sa merkado. Base sa funds flow analysis ng Goldman Sachs mula Samsung Electronics hanggang Oktubre 2 (isang buwan):

• Corporate buyback: Net buying +$8.5 bilyon, pinakamalaking single buyer

• Local institutions: Net buying +$2.5 bilyon

• Retail: Net selling -$7.5 bilyon

• Foreign: Net selling -$3.4 bilyon

• Pension funds: Net selling -$0.3 bilyon

Sa madaling salita, tiga-tatlong beses ng lahat ng ibang buyers ang naging buyback ng Samsung. Kung tatanggalin ang buyback, kaunti lang talaga ang investor na gustong mag net buy ng Samsung nitong Setyembre.

Simula Hulyo 1, kumulapso ng halos ₩12 trilyon ang net sell ng foreign investors sa Samsung, net seller din ang retail, at nabawasan ng halos 14% ang stock price ng Samsung sa Q3—kahit nagpapatupad ito ng isa sa pinakamalaking buyback plan sa mundo.

Sa unang araw ng buyback exit, bumaba ang KOSPI ng 2.0% sa 6803.9 points, di muling naibalik ang 7000-point level. Foreign net sell $1.9 bilyon, local institutions net sell $502 milyon, concentrated selling sa tech sector. SK Hynix -2.8%, Samsung -1.3%.

Ang tanging net buyer noong araw na iyon ay ang dati’y “nangakong di na bibili” na Korean retail investors—net buying $1.9 bilyon, kabilang dito ang $630 milyon SK Hynix at $175 milyon Samsung. Para silang umuulit sa kasaysayang nangyari noong Hulyo, na bumili sa peak at naiipit.

Oktubre 8: Maramihang Peligro

Napaka-delikado ng timing ng buyback exit. Ayon kay Goldman Sachs analyst Heather Oh, may apat na malalaking kaganapan sabay-sabay sa Oktubre 8:

1. Q3 earnings preview: Consensus ng market ay mula peak ng ₩114 trilyon noong Agosto, bumaba ang inaasahang operating profit sa ₩105.5 trilyon, pangunahing dahilan ay appreciation ng Korean won; si Goldman Sachs nag-e-expect ng ₩106 trilyon.
2. Semiconductor ETF rebalancing: Pitong semiconductor ETFs na may kabuuang ₩19 trilyon (approx $14 bilyon) ang magkakaroon ng rebalancing, inaasahang magkakaroon ng mechanical selling pressure ang Samsung dahil sa cap, habang SK Hynix, SK Square, at semiconductor equipment stocks ay posibleng makinabang sa buying.
3. Options expiration.
4. Buyback exit: Unang full trading day pagkatapos ng pagtatapos ng Samsung buyback.

Ayon sa Goldman Sachs, “Dahil sa tuloy-tuloy na net selling ng foreign investors (5 trading days total -$2.6 bilyon), nabawasang outlook ng Q3 earnings, semiconductor ETF mechanical selling, options expiration, at buyback exit ay sabay-sabay na maaaring magdulot ng malakas na volatility kay Samsung sa malapit na panahon, lalo na Oktubre 8.” Dagdag ng trading desk, puro sell side pa rin ang kanilang orders buong Setyembre, “ganun pa rin ngayon”.

Sa kasalukuyan, lumabas na ang Q3 results ng Samsung: Revenue ₩195 trilyon, mas mababa sa expectations na ₩201.9 trilyon; Operating profit ₩107.4 trilyon, mas mababa rin sa ₩108.67 trilyon na inaasahan. Parehong kulang ang kita at kita kumpara sa forecast.

Core Variable ng Labanan ng Bulls at Bears

Dalawang pangunahing tanong ang tinitingnan ng Goldman Sachs para sa susunod na galaw ng merkado: Muling babalik ba ang foreign capital sa Korean market, at magpapatuloy ba ang malakas na kita at guidance ng Samsung at SK Hynix?

• Bull logic: Matatag pa rin ang AI core fundamentals; kung mag-aanunsiyo ang dalawang kumpanya ng bagong shareholder return plan sa earnings call sa late October, maaaring ma-revive ang market confidence.
• Bear logic ay mas direkta: Hindi pa talaga nangyari ang balanse ng supply at demand sa kasalukuyang presyo; ang 7000-point “support” ay artipisyal na presyo na gawa lamang ng isang buyer, at tumigil na siya. Sa Q3, -17% ang KOSPI, pinakamalalang performance sa mga pangunahing world index—at nangyari ito kahit sagad na sagad ang corporate buyback na sumusuporta sa market.

Samantala, pati mas malawak na market environment ay lumalala: Inamin ng Energy Minister ng South Korea na “talagang may overestimation sa demand forecast ng data center power”, dahilan kaya bumagsak ang stock ng related grid companies noong araw (HD Electric -8.1%, Hyosung Heavy -7.8%); patuloy ding tumataas ang global bond yields, na lalo pang nagliliit sa valuation space ng equity assets.

Ang “liquidity vacuum” ay hindi na lang hypothesis, kundi isang realidad na kasalukuyang nararanasan.