Pagsusuri—Bakit muling nagkakaroon ng pagbebenta sa pandaigdigang merkado ng bono?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters London, Oktubre 1 - Mula Estados Unidos hanggang Germany at Japan, ang halaga ng paghiram ng gobyerno ay umakyat na sa pinakamataas na antas sa loob ng mga dekada (link), dahilan ng paglala ng pangamba sa implasyon at tumataas na mga interest rate, gayundin ng patuloy na pag-aalala sa laki ng utang ng mga bansa.

Ang mataas na yield ng bono ay maaaring magsikip sa pananalapi ng mga sambahayan at negosyo, at maaaring lumala pa ang kalagayan ng fiscal ng gobyerno.

Nasa ibaba ang pagsusuri sa mga dahilan ng pag-igting ng pamilihan ng mga government bonds sa ilang pangunahing ekonomiya.

Ano ang nangyayari?

Bilang pandaigdigang barometro ng halaga ng utang at asset prices, ang 10-year US Treasury yield ay umabot sa 5.34% nitong Huwebes US10YT=RR, ang pinakamataas simula 2002.

Ang yield na ito ay nagtala ng pinakamalaking quarterly na pagtaas ngayong siglo sa Q3, tumaas ng halos 90 basis points o 0.9 percentage points.

Pati ang French 10-year government bond yield ay umabot din sa panibagong taas mula 2002 FR10YT=RR, at ang 30-year borrowing cost ng UK ay unang lumampas sa 6% simula 1998 (link) GB30YT=RR, habang ang Japanese government bond yield ay nasa pinakamataas sa loob ng dekada JP10YTN=JBTC.

Dahil sa tumitinding tensyon sa pagitan ng US at Iran, muling tumaas ang presyo ng langis (link), at ang mataas na implasyon ay ginagawang handa na ang mga trader para sa posibleng dagdag pa sa rate hike, mga salik na nagtutulak sa yield ng bono pataas.

Pinalalala nito ang mga pangamba sa patuloy na pagtaas ng pangangailangan ng gobyerno para sa paghiram at paggasta. Umabot na sa higit $40 trilyon ang kabuuang utang ng US, samantalang, maliban sa Germany, lahat ng pangunahing bansa sa G7 ay may utang na katumbas o higit pa sa 100% ng GDP nila.

Bakit dapat nating pansinin ito?

Ang bond yield ang nagtatakda ng halaga ng paghiram ng bawat bansa (link), mula sa government debt, housing mortgage, pati student loans at auto loans. Ang pagtaas ng interest rate (link) ay nagbabawas ng atraksyon ng paghiram at pagkonsumo, at maaaring magpabagal ng ekonomiya.

Halimbawa, ang pinakapopular na housing loan rate sa US (link) ay tumaas noong nakaraang buwan sa pinakamataas sa mahigit dalawang taon, at unang lumampas ng 7% simula sa unang linggo ng kasalukuyang termino ni President Donald Trump.

Ang pagtaas ng yield ay nangangahulugan ng mas mataas na gastos para sa mga gobyerno kapag nagri-roll over sila ng kanilang utang. Sinabi ng fiscal regulator ng UK noong Marso na, matapos sumirit ang halaga ng paghiram at pagtaas ng yield, halos umabot na sa 4% ng GDP ng UK ang interest payments, doble ng average bago ang pandemya.

Ayon sa industriya sa pananalapi lobbying group na International Institute of Finance, lumagpas na sa kabuuang global investment sa artificial intelligence, depensa, o clean energy ang interest payment ng mga pangunahing ekonomiya sa kasalukuyan.

Ang bond yield ay nagdudulot din ng ripple effect sa markets. Ang pagtaas ng yield ay maaaring magpababa ng atraksyon ng equities, kahit na napapanatili ng malakas na kita ang stock market malapit sa all-time high. Dagdag pa, ilang mga mamumuhunang aktibo sa iba't ibang pamilihan, tulad ng hedge funds, ay maaaring mapailalim sa presyon.

Ano ang kinalaman ng artificial intelligence dito?

Ang sumisirit na pag-isyu ng mga bonds para pondohan ang investment sa artificial intelligence (link) ay isa pang dahilan ng pagtaas ng bond yields.

Itinuturo ng mga analyst na ito ay likas na galaw ng supply at demand: Kapag tumindi ang demand sa paghiram, maaaring humingi ng mas mataas na interest rate ang nagpapautang, na nagtutulak sa yield pataas.

Batay sa datos mula sa London Stock Exchange Group (LSEG), ang limang pinakamalalaking AI hyperscalers—Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft at Oracle—ay nag-isyu na ng $220 bilyong bonds ngayong taon para tustusan ang pamumuhunan sa data centers at models, mahigit doble ng kabuuan noong nakaraang taon.

Inaasan na mas marami pang bond issuance ang magaganap sa mga susunod na buwan (link).

Ano ang magagawa ng mga gobyerno at sentral na bangko?

Sinabi ni US Treasury Secretary Scott Bessent na ang pag-aalala sa pagtaas ng utang at yield ay hindi pinapansin ang resilience ng ekonomiya ng US (link).

May mga analyst na nagsasabing may structural shift na nangyayari sa global economy, kung saan ang artificial intelligence, healthcare, at serbisyo ay nagkakaroon ng mas malaking papel. Kahit anong antas ng cost ng paghiram, patuloy ang marami sa pagtaas ng gastos at pagpapalawak ng operasyon.

Kamakailan ay inanunsyo ng US Treasury ang bond repurchase plan (link), na ayon sa mga analyst ay layong pigilan ang pagtaas ng cost ng utang.

Gayunman, patuloy na tumaas ang mga long-term bond yields.

Kung magkakaroon ng pressure sa market, maaaring bumili ng bonds ang sentral na bangko, gaya ng ginawa ng Bank of England noong UK “mini budget” crisis noong 2022 (link).

Ang European Central Bank ay may kapangyarihan ding bumili ng government bonds gamit ang “Transmission Protection Instrument” nito upang pigilang tumaas ng hindi makatuwiran ang borrowing cost, basta tumatalima ang bansang may pressure sa patakaran ng EU budget.

Sinabi ni French Central Bank Governor Emmanuel Moulin noong nakaraang linggo na maling umasa na tatakbo ang European Central Bank (link) upang iligtas ang pamilihan ng French government bonds.

May “bond vigilantes” bang nasa likod nito?

Maraming mamumuhunan ang naniniwala na ang kasalukuyang pagtaas ng yields ay repleksyon ng tumataas na halaga ng utang at ng antas ng implasyon.

Sabi nila, pansamantalang ginhawa lang ang maibibigay ng pagbaba ng presyo ng langis, at pangmatagalang pagbaba sa cost ng utang ay mangyayari lamang kung magkakaroon ng koordinadong aksyon ang mga bansa upang bawasan ang utang o itaas ang economic growth.

Kung hindi kikilos ang gobyerno, mananatiling mapagbantay ang mga “bond vigilantes” (link).

Ang terminong ito ay tumutukoy sa mga mamumuhunang bumibili ng bonds at humihiling ng mas mataas na return, bilang paraan para disiplinahin ang pamahalaan ng tingin nilang magastos.

Kung sa tingin ng investor ay hindi mahusay nakokontrol ng policy makers ang implasyon, hihingi pa sila ng mas mataas na kabayaran.

(Upang mapadali para sa mga hindi English ang pangunahing wika, ang Reuters ay awtomatikong nagsasalin ng mga ulat nito sa iba’t ibang wika. Dahil maaaring may isyu ang automated translation, o maaaring walang wastong konteksto, hindi ginagarantiyahan ng Reuters ang kawastuhan ng automatikong salin, ito ay para kaginhawahan lamang ng mga mambabasa. Hindi mananagot ang Reuters sa anumang pinsala o pagkawala na dulot ng paggamit ng awtomatikong translation.)