Malapit nang maging inverted ang yield curve ng US Treasury! Nagdududa ang merkado ng bonds sa kinabukasan ng ekonomiya ng Amerika?

Ang kurba ng kita ng U.S. Treasury ay papalapit na sa kritikal na punto ng inversyon, at ang merkado ng bono ay nagsisimulang magbigay ng mga babalang signal tungkol sa posibilidad na ang patuloy na pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve ay maaaring magpabagal sa ekonomiya.

Noong nakaraang linggo, ang agwat sa pagitan ng 10-taong at 2-taong U.S. Treasury yield ay lumiit sa pinakamababang 17 basis points, na siyang pinakamaliit na pagkakaiba mula simula ng 2025, at lumalala ang trend ng paglapad ng kurba. Nangyari ang dinamika na ito matapos ang unang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa loob ng tatlong taon ngayong buwan at nagbigay pahiwatig na patuloy na maghihigpit, kung saan inasahan na ng merkado ang hindi bababa sa tatlong 25 basis point na pagtaas ng interest rate sa darating na taon.

Ang inversyon ng yield curve ay palaging nauna sa bawat recession mula dekada ’60, at kapag ito ay nagkatotoo, magdudulot ito ng malawakang epekto sa U.S. stock market at sektor ng bangko na kasalukuyang nasa kasaysayang mataas na antas. Samantala, ang KBW Bank Index ay bumaba ng mahigit 10% mula sa kamakailang pinakamataas na antas noong nakaraang linggo, pumasok sa teknikal na retracement.

Bumibilis na pagkapantay ng kurba, tumataas na panganib ng inversyon

Ang 10-taong U.S. Treasury yield ay nasa humigit-kumulang 5.2%, at ang 2-taon ay humigit-kumulang 4.9%, na ang pagkakaiba ay gumagalaw sa loob lamang ng halos 30 basis points—ang pinakamakitid na lebel nitong mga taon. Ang 10-taong yield ay malapit din sa pinakamataas na antas mula 2007.

Matapos ang rate hike ng Federal Reserve ngayong buwan, ang pagtaas ng short-end yields ay mas mabilis kaysa sa long-end, na nagtutulak sa kurba na lalong pumantay. Dahil dito, malaki ang nawalang kita ng mga bond investor na tumaya sa mas matarik na kurba sa simula ng taon.

Ayon kay Zach Griffiths, Head ng Investment Grade & Macro Strategy ng CreditSights: “Ang makakita ng inversyon o matinding pagkapantay ng 2-taong at 10-taong kurba ay magdudulot ng duda sa pananaw na malakas ang ekonomiya—at iyan mismo ang ipinapakita ng kasalukuyang presyo sa bond market.”

Malakas ang kasaysayan ng inversion signal, ngunit nabawasan ang kredibilidad sa mga nakaraang taon

Itinuturing ang inversion ng yield curve bilang kolektibong pahayag ng mga bond investor na sobra-sobra na ang rate hikes ng Federal Reserve at humihina ang economic outlook. Ayon sa datos ng Bloomberg, mula noong 1978, ang inversyon sa pagitan ng 2-taon at 10-taong kurba ay kadalasang nangyayari mga 15 buwan bago mag-umpisa ang recession, na may lag sa pagitan ng 6 na buwan hanggang 2 taon.

Gayunpaman, dumarami ang duda sa predictive power ng indicator na ito nitong mga nakaraang taon. Noong 2022, nag-inverse ang ilang U.S. yield curve, at karamihan ng mga ekonomista ay nagbanta ng recession sa loob ng 12 buwan, ngunit hindi ito nangyari—nagpakita ng matinding resiliency ang ekonomiya ng U.S. sa kabila ng agresibong paghihigpit ng Federal Reserve mula 2022 hanggang 2023, krisis sa regional banks, global trade war, at oil price surge ngayong taon.

Kapansin-pansin, mas binibigyang pansin ng mga policy makers ang signal ng recession mula sa 3-buwan at 10-taong yield spread, na sa kasalukuyan ay nananatiling relatibong matarik at wala pang malinaw na babala.

Nasa panganib ba ang inversion?

May malinaw na pagkakabahagi sa merkado kung lalo pang mag-i-inverse ang curve.

Ayon kay Gennadiy Goldberg, Head ng U.S. Rate Strategy ng TD Securities, nasagad na ang presyo ng inaasahang pagtaas ng interest rates, limitado ang puwang ng pagtaas ng short-end rates, at inaasahan niyang magiging mas matarik ang 2-taon at 10-taong yield spread sa susunod na mga linggo. Sinabi niya: “Sapat na ang naipresyong rate hikes sa merkado, kaya’t naging mabilis ang pagkapantay ng curve nitong mga linggo, at naniniwala kami na maaaring maging mas matarik ang 2s10s curve sa mga darating na linggo.”

Bukod pa rito, itinaas ng mga economist ng Bloomberg ang inaasahang paglago ng ekonomiya ng U.S. sa ikatlong quarter, na nagpapakita na mahirap umabot sa senaryo ng matinding paghina ng demand.

Sa kabilang banda, sinabi ni Ed Al-Hussainy, portfolio manager ng Columbia Threadneedle, na nagpoposisyon siya para sa inversion ng 2-taon at 10-taong curve, pati na rin sa 5-taon at 30-taon curve, sa loob ng anim na buwan. “Ang pinakamahusay na indikasyon ng paghihigpit ng monetary policy ay ang pagkapantay o huli ang inversion ng yield curve,” aniya.

Nalalagay sa alanganin ang bank stocks, kumakalat ang epekto sa merkado

Nagsimulang maramdaman sa stock market ang epekto ng pagkapantay ng kurba ng yields, at ang sektor ng banking ang unang tinamaan. Dahil karaniwang nanghihiram ang bangko gamit ang short-term rates at nagpapautang gamit ang long-term rates, ang pagliit ng spread ay direktang nagpapababa ng kanilang net interest margin at pumipinsala sa kita.

Bumaba ng higit sa 10% ang KBW Bank Index na sumusubaybay sa malalaking bank stocks mula sa kamakailang pinakamataas na antas, na umabot sa teknikal na retracement zone noong nakaraang linggo.

Itinuturing ni Jamie Patton, Co-Head ng Global Rates ng TCW Group, ang posibleng inversion bilang isang senyales ng policy mistake. “Ibig sabihin nito, sobra ang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve at kailangan nitong magbaba ng rates nang malaki sa hinaharap. Para sa amin, ang inverted yield curve ay hindi magandang tanda ng kalusugan ng macroeconomy,” aniya.

Ang huling pagkapantay ng curve ay sumasalamin sa matinding pagbabago sa economic narrative ng U.S. simula noong sumiklab ang digmaang U.S.-Iran noong Pebrero—noon, tumataya pa ang merkado na magkakaroon ng serye ng rate cuts na magpapababa ng short-end yields, ngunit ngayon ay naghahanda na para sa patuloy na rate hikes.