Ang pagbagal ng AI model ay hindi kinakailangang masama: Tatlong istrukturang panig ng benepisyo sa tradisyonal na data center ay mas mahalaga kaysa sa pagtaas ng interest rate

Ang lohika ng paglago ng pangangailangan para sa AI infrastructure ay nagbabago: Ang pokus ng merkado mula sa bilis ng pag-uulit ng mga cutting-edge na modelo ay unti-unting ibinibigay sa patuloy na paglawak ng AI patungo sa mga negosyo at totoong mga sitwasyon ng aplikasyon. Kahit bumagal ang ritmo ng pag-develop ng modelo, ang malawakang pagsasakatuparan ng AI applications ay maaari pa ring magdala ng tuloy-tuloy na pangangailangan para sa mga data center.

Naniniwala ang HSBC na, ang pangunahing salik na nagtatakda ng pangangailangan para sa tradisyunal na data center ay hindi ang bilis ng modelo iteration, kundi ang commercial na pagkalat ng AI technology. Habang ang AI ay lumilipat mula sa training patungo sa inference at aktuwal na deployment, lalawak pa ang demand patungo sa enterprise IT upgrade, cloud computing, at data interconnection at iba pa, kaya't may malaking espasyo pa para sa tradisyunal na data center.

Kasabay nito, ang suplay ng kuryente, grid connection, at mga regulasyon ay patuloy na humihigpit, kaya't mahirap na mabilis na palawakin ang bagong kapasidad ng data center; maraming proyekto ang nade-delay o nakansela, inaasahang magpapatuloy ang mahigpit na balanse ng supply at demand hanggang 2027 o kahit 2028.

Sa ganitong kalagayan, ang paglago ng kita ng industriya ay nananatiling matatag. Ayon sa ulat, inaasahan na ang kaugnay na mga data center REITs mula 2025 hanggang 2028 ay magkakaroon ng compound growth sa AFFO kada share sa pagitan ng 11% hanggang 12%, na mas mataas sa average na antas ng nakaraang limang taon; kahit tumaas pa ang financing costs, maliit lang ang epekto nito sa paglago ng AFFO.

Paglago ng pangangailangan para sa inference, AI diffusion nagbibigay ng bagong tradisyunal na computing space

Pagpasok ng AI applications mula training patungong inference, nagbabago rin ang anyo ng pangangailangan sa computing power. Ang training ay karaniwang nakatuon sa ilang malalaking proyekto, samantalang ang inference ay kailangang tumugon nang tuloy-tuloy sa mga request ng end users at negosyo, na mas dispersed ang workload at higit na umaasa sa network, storage, at general computing infrastructures.

Tinataya ng Microsoft na, bago ang 2032, ang bahagi ng bagong data center capacity na pinapatakbo ng AI chips ay bababa sa 50%. Nangangahulugan ito na kahit patuloy na lumalago ang demand para sa AI, hindi lahat ng bagong kapasidad ng data center ay matutumbasan ng high-density AI computing; mananatili ang malaking bahagi ng tradisyunal na computing workloads.

Ipinakikita rin ng capital expenditures ng mga cloud service provider ang kaparehong trend. Tinaya ng team ng HSBC Technology na, ang anim na pangunahing cloud service providers, sa 2027 at 2028, ay inaasahang tataas pa ang capital expenditures ng 37% at 9% ayon sa pagkakasunod. Ang paglago ng AI applications ay hindi lang lumalabas sa GPU procurement, kundi pati sa cloud computing, data processing, at upgrade ng enterprise infrastructure na lumalapat sa mga tradisyunal na data center.

Samakatuwid, ang mas rasyonal na pag-develop ng cutting-edge models ay hindi nangangahulugang sabay din ang pagbawas ng demand para sa data center. Habang pumapasok ang AI sa mas maraming negosyo at business processes, mas lalo pang lalawak ang infrastructure demand mula sa ilang malalaking training projects patungo sa mas malawak at tuluy-tuloy na mga use case.

Paghigpit sa kuryente at regulasyon, mahirap makahabol agad ang bagong supply

Ang pagpapalawak ng data center ay lalo pang napipigil ng kondisyon ng suplay ng kuryente. Sa iba't ibang rehiyon sa Estados Unidos, itinaas ang requirements para sa paggamit ng kuryente, environmental protection, at tubig para sa mga data center project, at kinakailangan ang malalaking consumers ng kuryente na magbayad para sa karagdagang power plants, transmission lines, at upgrades ng power grid; ang pagkakaroon ng access sa kuryente ay naging mahalagang factor sa implementasyon ng proyekto.

Pinababa pa ng mga regulasyon ang flexibility ng supply. Kinansela ng California ang exemption ng data center sa environmental review at inaatasan ang operators na i-disclose ang paggamit ng tubig; hinihiling naman ng Texas na ihinto ang pagbigay ng mga kaugnay na permit hanggang matapos ng ERCOT ang audit. Para sa mga capital-intensive projects, ang pagtagal ng approvals at grid connection ay nagreresulta sa mas mabagal na paglabas ng bagong kapasidad.

Nagsimula nang makita ang epekto ng delays at cancellations ng mga proyekto. Ayon sa Data Center Watch, sa ikalawang quarter ng 2026, hindi bababa sa 45 data center projects na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $68 bilyon ang naantala o nakansela; sa unang quarter ay hindi bababa sa 75 proyekto na may tinatayang halagang $130 bilyon.

Ang limitasyon sa supply ay nangangahulugan na kahit magbago ang bilis ng paglago ng demand, mahirap paring agad dumami ang bagong data center, kaya't mananatiling mahalaga at limitado ang mga umiiral na resources. Ito ang nagbibigay suporta sa paglago ng renta at asset utilization, at dahilan din kung bakit nananatiling mataas ang kakayahan ng industriya sa pagkita.

Limitado ang epekto ng pagtaas ng interes, may suporta pa rin ang paglago ng AFFO

Ang pagtaas ng interest rate ay nananatiling pangunahing pressure para sa data center REITs. Dahil kailangan ng industriya ng tuloy-tuloy na capital investment at dagdag na utang para sa pagpapalawak, ang pagtaas ng gastos sa financing ay direktang nagpapaliit sa AFFO. Pero ipinapakita ng sensitivity analysis ng ulat na, ang epekto ng interest rate sa kita ay pangunahing makikita sa marginal growth rate, at hindi nito binabago ang paglago ng industriya.

Halimbawa, kung ang bagong utang ay may interest rate na 50 basis points na mas mataas kaysa sa base scenario, ang forecasted na pagbaba ng AFFO kada share mula 2027 hanggang 2029 ay mga 0.3% hanggang 0.8%. Kaugnay nito, ang paglago ng AFFO kada share ay mababawasan lang ng humigit-kumulang 10 hanggang 40 basis points—ibig sabihin, mas maliit pa rin ang pressure ng interest rate kumpara sa mga salik ng supply at demand.

Samantala, inaasahan ng HSBC na mula 2025 hanggang 2028, ang kaugnay na mga data center REITs ay magkakaroon ng compound growth sa AFFO kada share ng nasa 11% hanggang 12%, mas mataas kaysa sa average ng nakaraang limang taon. Ipinapakita nito na, kahit tumaas ang financing costs, hindi pa rin nababali ang trend ng profit growth.

Sa perspektibo ng industriya, ang karagdagang demand na dala ng paglaganap ng AI applications, limitations ng kuryente at regulasyon sa supply, at matibay na paglago ng AFFO, ay bumubuo ng tatlong structural tailwind para sa tradisyunal na data center.