Inaasahan na magtaas ng interes ang Bangko Sentral ng Japan bawat quarter! Mag-ingat sa pag-urong ng “carry trade” na nagpapalaki ng pagbabago sa stocks at bonds

Nalalaman ng APP ng Zhihui Financial News na ang pinakamahalagang pagbabago ngayon sa mga inaasahan ukol sa patakaran ng pananalapi ng Bank of Japan ay ang unibersal na inaasahan ng merkado na ang bangko ay magpapabilis ng pagtaas ng interes kumpara sa kasalukuyang mabagal na ritmo. Sa survey ng Bloomberg, lahat ng 52 na ekonomista ay inaasahang magtataas ng interes sa Setyembre 18, at humigit-kumulang 93% ang inaasahang magtataas muli nang pinakamatagal sa Enero ng susunod na taon; ang porsyento na nag-aasahang may isang pagtaas bawat quarter ay umabot sa 46%, at ang mga naniniwalang kalahating taon kada pagtaas ay bumaba mula 82% noong Hulyo tungo sa 6% ayon sa pinakahuling survey ng mga ekonomista ng Bloomberg.

Gayunpaman, ang median na inaasahan sa terminal rate para sa kasalukuyang cycle ng pagtaas ng interes ng Bank of Japan ay nananatili sa humigit-kumulang 1.75%. Gamit ang kasalukuyang 1% na policy interest rate, at 25 basis point kada taas, nangangahulugan ito na kabilang na ang inaasahang aksyon sa Setyembre, may natitirang tatlong beses pang puwang para sa pagtaas. Para sa pandaigdigang stock market, ito ay isang mas maagang iskedyul ng pagtaas ng gastos sa financing kumpara sa inaasahan, at ang mabilisang hakbang sa pagtaas ng Bank of Japan ay maaaring magtaas nang malaki sa gastos ng "yen carry trade"—ang paghiram ng yen na may mababang interes upang mamuhunan sa mga high-yield bond at equity sa ibang bansa—na siyang naging mahalagang dahilan sa pag-usbong ng bull market sa mga internasyonal na stock market sa labas ng Japan nitong mga nagdaang taon.

Mas Mabilis na Oras ng Pagtaas ng Interes, Muling Tinaya ng Pandaigdigang Stock Market ang Gastos ng Yen Funds?

Kahit na umabot sa 1.25% ang interest rate, inaasahan pa rin sa loob ng Bank of Japan ang nananatiling maluwag na kalagayan sa pananalapi, habang ang tuluy-tuloy na krisis sa enerhiya ay walang dudang nagpapalakas sa urgency ng hawkish tone ng bangko.

Ang corporate goods prices ng Japan ay tumaas ng 7.6% year-on-year nitong Agosto, habang ang import prices na gumagamit ng yen ay tumaas ng 24.8%, nagpapakita na ang tumataas na presyo ng fuel at ang nakaraang paghina ng yen ay patuloy na nagpapasa sa gastos ng mga negosyo. Karamihan sa mga pangunahing ekonomiya kamakailan ay nahaharap din sa mas malawakang pressure para sa pagtitipid, kung saan inihayag ng European Central Bank noong Setyembre 10 ang muling pagtaas ng 25 basis points at itinaas ang deposit rate sa 2.5%; hanggang sa paglabas ng US Consumer Price Index noong Setyembre 11, ang probability ng Federal Reserve na magtaas ng 25 basis points ay umabot sa 71.1% batay sa futures market, mas mataas kaysa sa 61.2% noong naunang trading day.

Kaugnay nito, kinuha ng grupong Houthi ang Mocha Port ng Yemen at nagbanta sa paglalayag sa Red Sea, habang ang salpukan ng US at Iran ay patuloy na naglilimita sa transportasyon sa Strait of Hormuz. Noong Setyembre 10, ang presyo ng Brent crude oil ay tumaas ng higit sa 6% at lumapit sa $110; noong Setyembre 11, may ulat na ang diplomat team ng mga bansang Gulf sa Middle East ay sinusubukang makipag-usap sa Iran ukol sa pansamantalang kasunduan sa paglalayag, kaya ang presyo ng langis ay bumaba muli, at noong 06:43 GMT ay nasa $105.99, ngunit higit 10% pa rin ang pagtaas sa linggong iyon. Ang ganitong "limitadong suplay, paulit-ulit na negosasyon" ay magbabangon ng mas mataas na pagkaalerto sa mga central bank sa patuloy na pagtaas ng presyo ng enerhiya na maaaring madala sa iba pang kalakal at serbisyo. Gamit ang huling araw bago ang pagsiklab ng US-Iran war—ang pagsasara ng presyo ng Brent noong Pebrero 27 na $72.48—lagpas 50% na ang itinaas ng presyo ng Brent mula noon hanggang ngayon.

Mula sa estratehiya sa stock investing, ang mabilisang pagtaas ng interes sa Japan ay sabay na makakaapekto sa financing, exchange rate, at valuation: tataas ang gastos sa paghiram ng yen, at kung may kasabay na mabilisang pag-appreciate ng yen, maaaring pilitin ang ilang carry trade positions na bawasan, na magpapalaki sa volatility ng pandaigdigang risk assets; ang inaasahan namang pagtaas sa US at Europa ay lalong pipigil sa mga mataas ang valuation, at mga AI-themed growth stocks na umaasa sa malayong kita sa hinaharap.

Ang pagbilis ng pagtaas ng interes ng Bank of Japan ay magtataas sa gastos ng carry trade financing gamit ang yen; kung may mangyaring mabilis na pagpapalakas ng yen, haharap din ang mga investor sa foreign exchange loss sa pagbabayad ng yen debt, at maaaring mag-trigger ng margin call o sapilitang pagbebenta ng mga leveraged positions. Kapag nagbebenta ng overseas stock at ibang assets para magbayad ng yen, maaari pang higit na palakasin ang yen, na lumilikha ng feedback loop sa pagitan ng exchange rate at asset sell-off, at palalain ang volatility ng stock market sa buong mundo.

Dahil dito, kung padadaliin pa ng Bank of Japan ang pagtaas ng interes, tiyak na tataas ang gastos sa yen carry trade, at posibleng humina ang supporta nito sa pandaigdigang risk assets tulad ng overseas stock; kapag sinamahan pa ng mabilis na pag-appreciate ng yen, maaari pa nitong palakasin ang de-leveraging pressure.

Pero hindi awtomatikong nagreresulta ang pagtaas ng interes ng Bank of Japan sa pagguho ng carry trade—ang mahalaga ay kung lalabis ba ang policy path at tono, paano magbabago ang interest rate spread sa loob at labas ng bansa, at gaano kabilis ang pag-appreciate ng yen at ang saturation ng mga leveraged positions.

Maaaring makinabang ang mga bangko ng Japan sa mataas na loan yield, pero kailangan pa ring suriin ang deposit costs, bond valuation losses, at credit risk; ang mga export companies ay mas sensitibo sa pag-appreciate ng yen at overseas demand. Dahil inaasahan na ang Setyembre na pagtaas, ang tunay na makakaapekto sa sumunod na takbo ng merkado ay maaaring ang botohang pagkakaiba, ang pahayag ni Governor Ueda Kazuo ukol sa timetable ng mga susunod na pagtaas, at kung itataas pa ang terminal rate.

Pagkatapos ng pagtaas sa Setyembre, muling pagtaas sa pinakahuli Enero sa susunod na taon! Mula kalahating taon papuntang quarterly rhythm, inaasahan sa pagtaas ng Japan ay ganap na pinaaga

Ipinakita ng pinakabagong compilation ng survey ng Bloomberg na ang consensus ng mga ekonomista ay magtataas muli ang Bank of Japan ng benchmark interest rate sa susunod na linggo, at sa pinakahuli ay sa Enero ng susunod na taon, na kitang-kitang nagpapabilis sa proseso ng policy normalization.

Ipinapakita ng survey na lahat ng 52 Japan central bank watchers ay inaasahang magtataas ng borrowing cost sa 2-day meeting na magtatapos sa Setyembre 18. Humigit-kumulang 93% ang naniniwalang may aksyon muli sa pinakahuli ay Enero ng susunod na taon, kung saan halos ikatlong bahagi ay naniniwalang maaaring mangyari sa Disyembre. Ang iba pa ay pumili ng Enero, at walang nag-aasahan ng sunod-sunod na pagtaas ngayong Oktubre.

Tulad ng ipinapakita sa taas, consensus ng Japan central bank watchers sa pagtaas muli ng interes sa Setyembre, at sa pinakahuli ay muling pagtaas sa Enero sa susunod na taon. Pinagmulan: Pinakabagong survey ng Bloomberg sa 52 Japan central bank watchers.

Ipinapakita ng mga survey result ang matinding pagbabago sa pananaw ng mga ekonomista: noong nakaraang survey sa Hulyo, walang sinuman ang nag-asahan ng policy adjustment ngayong Setyembre. Nahaharap ang Bank of Japan sa panganib ng tumataas na inflation, at ang paulit-ulit na panawagan ni US Treasury Secretary Scott Besant ay nagpalakas sa merkado ng inaasahan para sa pagtaas ng interes ngayong buwan.

Isinulat ni Kato Izuru, Chief Economist ng Totan Research Institute, sa survey reply: "Maaaring iparating ng Bank of Japan na ang pagtaas ng interes ay maaaring karaniwang gawin kada tatlong buwan." "Ang pokus ay kung gaano kalakas ang pahiwatig nito na, kapag pinahintulutan ng mga kundisyon, maaaring lalo pang bumilis ang frequency ng pagtaas."

Laging pinapakita ng data ang panganib ng inflation. Mismong Bank of Japan ay nagsabi noong Biyernes na ang corporate goods price ng Japan ay tumaas ng 7.6% year-on-year noong Agosto, maliit ang pagbabago kumpara sa revised July na 7.7%—ang pinakamabilis mula Pebrero 2023.

Mga 46% ng sumagot ay naniniwalang bibilis ang hakbang ng Bank of Japan sa pagkakaroon ng pagtaas kada quarter, na kabaligtaran ng ilang buwan na nakaraan na paniniwalang kalahating taon kada pagtaas. Mga 36% naman ay inaasahang apat hanggang limang buwan ang pagitan ng pagtaas, habang ang mga nag-aasahang kada kalahating taon ay biglang bumaba mula 82% noong Hulyo sa 6% sa pinakabagong survey.

Noong Huling linggo ng Hulyo, iniutos ni US Treasury Secretary Besant ang kauna-unahang coordinated na pagbili ng yen sa loob ng 28 taon, upang pigilan ang lalo pang paghina ng yen. Nitong linggo, nagbitaw pa siya ng hindi karaniwang pahayag bilang US Treasury Secretary, na hinahamon ang mga speculator, at pinatibay pa ang kaniyang desisyong ipagtanggol ang yen.

Mga 82% ng sumagot ay nagsabing magiging mahirap para sa gobyernong pinamumunuan ni Prime Minister Sanae Takaichi na tutulan ang pagtaas ng interes sa buwan na ito matapos ang coordinated intervention sa yen ng Japan at US.

Karamihan sa mga sumagot ay nagsasabing ang paulit-ulit na suporta ni Besant sa karagdagang pagtaas ng interes ay pagtatangka upang matiyak na hindi pipigilan ni Sanae Takaichi ang bangko. Kilala si Sanae Takaichi na generally supportive sa monetary easing, ngunit sa ngayon ay walang ebidensya na tututol siya sa pagtaas ngayong buwan.

Sinabi ni Naoya Hasegawa, chief bond strategist ng Okasan Securities: "Hindi direktang pinupuwersa ng US ang Bank of Japan na magtaas ng interes, ngunit tila pinipilit ang pamahalaan na huwag hadlangan ang normalisasyon ng patakaran ng bangko."

Binanggit ng ilang sumagot ang kahalagahan ng boto sa policy rate sa susunod na linggo. Ang merkado ay partikular na nakatuon kina Policy Board members Ayano Sato at Junichiro Asada, na parehong personal na pinili ni Sanae Takaichi para pumasok sa siyam na miyembrong board na ito.

Ipinahayag ni BNP Paribas Japan chief economist Ryutaro Kono: "Kung susuportahan nila ang pagtaas, malamang mag-aakalang ang merkado na mahina na ang pressure mula sa gobyerno para panatiliing maluwag ang patakaran." "Kung tutol sila, maaaring makita ito ng mga investor bilang senyas na patuloy pa rin ang political pressure na panatilihin ang mababang interest rate."

Kahit inaasahan ng mga ekonomista na bibilis ang normalisasyon ng patakaran, ang hula nila sa terminal rate ng kasalukuyang cycle ng pagtaas ay hindi gaanong nagbago.

Ipinapakita ng survey na nananatili ang median expectation sa 1.75%, ibig sabihin ay may tatlo pang pagtaas. Ang pinakamataas na inaasahan ay nananatiling 2.5%.