Halo-halong resulta ng Adobe (ADBE.US): Mahigit 1 bilyong aktibong buwanang gumagamit sa Q3, 150% na pagtaas ng ARR ng AI na produkto, Q4 na gabay bahagyang mas mababa sa inaasahan

Nalalaman ng APP ng Pinansyal na Matalino na ang software giant na Adobe (ADBE.US) ay naglabas ng kanilang ulat para sa ikatlong quarter pagkatapos ng kalakalan noong Huwebes—ang kita ay umabot sa $6.76 bilyon, bagong record high, samantalang ang adjusted earnings per share ay $6.13 na kapwa sumobra sa inaasahan ng Wall Street. Ang taunang paulit-ulit na kita mula sa mga produktong “AI-una” ay tumaas ng higit sa 150% kumpara noong nakaraang taon, at unang lumagpas sa 1 bilyon ang monthly active users. Subalit, ang forecast ng kita para sa ika-apat na quarter ay hindi masyadong kapana-panabik, dahilan upang bumaba ng 2% ang stock price.

Q3 Resulta: Walang kapintasan ang datos, lampas-lampas sa inaasahan

Sa pagtatapos ng ikatlong quarter noong Agosto 28, nilampasan ng Adobe ang lahat ng pangunahing indikador kontra sa inaasahan ng merkado:

Higit 97% ng kabuuang kita ay galing sa subscription, pinatutunayan na ang modelo ng negosyo ng Adobe ay nananatiling lubos na umaasa sa paulit-ulit na kita. Ang natitirang obligasyon sa pagganap (RPO) ay umabot sa $22.16 bilyon, tumaas ng 13.1% taon-taon.

Ayon sa istraktura ng customer, ang subscription revenue mula sa negosyo at personal na gumagamit ay $1.91 bilyon (+16% taon-taon), samantalang ang kita mula sa mga creative at marketing professionals na subscription ay $4.65 bilyon (+13% taon-taon), parehong balanse ang pinanggagalingang lakas ng paglago.

Milestone ng AI commercialisation: Inihayag ng Adobe na ang ARR ng “AI-una” na mga produkto ay tumaas ng mahigit 150% taon-taon, ang Firefly ARR ay halos $300 milyon na, at ang bayad na user ng Acrobat AI Assistant ay tumaas ng mahigit 150% taon-taon. Umabot sa mahigit 1 bilyon ang monthly active users ng mga creative at productivity solutions, unang pagkakataon sa kasaysayan ng Adobe.

Q4 Forecast bahagyang kulang: 2% pagbagsak ng presyo dala ng pangamba sa merkado

Kahit walang kapantay ang Q3 performance, naging turning point ng damdamin ng merkado ang guidance para sa Q4.

Inaasahan ng Adobe na kikita sila ng $6.80 bilyon hanggang $6.85 bilyon sa ikaapat na quarter, kung saan ang upper limit ay kapantay lamang ng inaasahan ng analyst na $6.85 bilyon, at ang mid-point na $6.825 bilyon ay bahagyang mababa sa consensus na $6.84 bilyon. Ang guidance para sa adjusted earnings per share ay $6.30 hanggang $6.35, halos tugma sa inaasahang $6.33 ng merkado.

Kasabay nito, tinaas ng kumpanya ang full-year outlook: inaasahang kikita ng $26.58 bilyon hanggang $26.63 bilyon sa fiscal year 2026, mas mataas kaysa dating forecast na $26.5 bilyon hanggang $26.6 bilyon; ang full-year adjusted EPS ay itinataas sa $24.45 hanggang $24.50.

Gayunpaman, ang kombinasyon ng “lampas-inaasahan + pagtaas ng guidance” ay hindi nakumbinsi ang mga mamumuhunan. Bumaba ang presyo ng stock sa after-hours ng humigit-kumulang 2%. Ang ganitong eksena na “performance lampas ngunit nabebenta pa rin” ay ugat sa nararanasang krisis sa tiwala tungkol sa pangmatagalang estratehiya ng Adobe. Ang pagsulpot ng generative AI ay nagpapadali sa mga user na lumikha ng visual media nang hindi gagamit ng mahal na professional software ng Adobe, at marami sa mga pinakasikat na bagong AI tool—mula OpenAI’s Sora hanggang MiniMax Design—ay produkto ng mga kakompetensiya.

"AI Double-edged Sword": Pinagmumulan ng paglago at banta sa pag-iral

Ang pangunahing tensyon para sa Adobe ngayon ay siya ay parehong nakikinabang sa AI narrative at nakakaranas ng panganib dito.

Sa panig na pinakikinabangan: Ang commercialisation ng AI ng Adobe ay bumibilis. Lumago ng mahigit 150% taon-taon ang ARR ng mga AI-una produkto, at makikita ang malaking pagkonsumo ng generative points mula free tungo sa bayad ang mga user ng Firefly, lumilikha ng bagong modelong kita base sa paggamit. Lalo pang pinalawak ng Adobe Creative Agent ang modelong ito, kung saan ang monetisation ay ginagawa sa kasalukuyang point consumption framework. Sa enterprise sector, ang "customer experience orchestration" AI-una ARR ay tumaas ng apat na beses taon-taon, at ang GenStudio ARR ay lumago ng mahigit 25%.

Sa panig na nalalagay sa panganib: Ang pagsikat ng mga AI-native na tools ay lubhang nagpapahina sa kapangyarihan ng Adobe sa pagpapatupad ng presyo. Kamakailan ay in-update ng OpenAI ang ad policy kung saan ipinagbabawal ang partners na mag-ads para sa kanilang image at audio generation products na direktang kakompetensiya ng mga internal features ng ChatGPT; kabilang ang Adobe sa direktang maaapektuhan—nawala ang isang mahalagang channel ng pagkuha ng user para sa mga independent AI-creativity tool ng Adobe. Samantala, nalampasan na ng Microsoft 365 Copilot ang 30 milyong bayad na seat, at ang Agentforce ARR ng Salesforce ay higit $1 bilyon, nagkakaroon ng matinding kalaban ang Adobe mula sa productivity at enterprise workflow segments.

Pagkakagulo sa Pamunuan: Hindi tiyak na estratehiya sa panahon ng paglipat ng CEO

Isa pang nagpapalala ng pag-aalala sa merkado ay ang Adobe ay kasalukuyang nasa isang kritikal na yugto ng pamamahalang transisyon.

Noong nakaraang linggo inanunsyo ng kumpanya ang paghirang ng internal executive na si Anil Chakravarthy bilang susunod na CEO, effective Disyembre 1, papalit kay Shantanu Narayen na halos dalawang dekadang pinuno ng Adobe. Dati niyang pinamunuan ang customer experience orchestration at global field operations, mga departamentong mas maliit kaysa creative flagship unit—nagdulot ito ng sorpresa sa ilang mamumuhunan. Ang itinuturing na top contender na si David Wadhwani, president ng creative at productivity business, ay aalis sa Setyembre 27. Bukod dito, patuloy ang paghahanap ng bagong Chief Financial Officer—umalis si Dan Durn noong Hunyo at si Steve Day, senior vice president, ang pansamantalang CFO.

Sinabi ng Emarketer analyst na si Grace Harmon: “Mahinang Q4 forecast ay nagdulot ng tanong kung paano makikilahok ang Adobe sa kumpetisyon at anong estratehiya ang gagawin ng bagong CEO, lalot binabago ng AI ang merkado ng creative software.” Inilahad ni Chakravarthy sa earnings call ang kanyang estratehikong direksyon: gagawing mula tradisyonal na creative tools company patungo sa “agentic software” platform para sa enterprise clients, na nag-aalok ng AI-driven solutions sa creativity, productivity at customer experience.

Ipinapakita ng pagsusuri na ang pagpapalit ng CEO na ito ay tinuturing na “pinakamahalagang transition sa pamumuno sa kasaysayan ng Adobe”—sa panahon ng generative AI na binabago ang kahulugan ng “kreatibidad,” susundan ng merkado ang tanong kung ang internal promoted na executive na ito ay kayang panatilihin ang liderato ng Adobe, ang pinakamalaking bagay na susubaybayan sa mga susunod na quarter.

Konklusyon: Ang “AI Crossroads” ng Adobe

Sa kahit anong tradisyunal na sukatan, perpekto ang Q3 earnings report ng Adobe—13% ang paglago ng kita, 20% EPS increase, $27.5 bilyon ARR, 1 bilyong monthly active users, at 150% AI product ARR growth. Subalit, sa makasaysayang sandali kung saan binabago ng AI ang creative software market, pinapresyuhan ng mamumuhunan ang isang pundamental na tanong: Kaya bang protektahan ng Adobe ang “moat” nito laban sa bigwas ng mga AI-native tools?

Naniniwala ang HSBC na overestimated ng merkado ang epekto ng pagbabago, at ang customer stickiness at workflow depth ng Adobe ay mahirap sundan bilang balakid sa kompetisyon. Ngunit ayon sa BofA Securities, tuloy-tuloy ang pag-erode ng AI sa growth momentum ng Adobe. Ang agwat ng dalawang pananaw ang siyang nagsasalamin sa “presyo ng hindi tiyak” sa kasalukuyang stock na nasa $249.

Disyembre 1, pormal nang tatanggapin ni Chakravarthy ang pagiging CEO. Hindi lamang niya kailangang ipagpatuloy ang legacy ni Narayen ngunit bumuo ng bagong tugon ng Adobe sa panahon ng AI. Para sa mga mamumuhunan, ang susunod na earnings report at unang strategy update ni Chakravarthy ang magiging litmus test kung kayang patunayan ng Adobe ang AI moat nito.

Ang mga bearish na institutional tulad ng BofA Securities ay nagbalik ng coverage na may “underperform” rating at $190 target price, naniniwalang ang murang generative AI tools ay banta sa pangunahing software business ng Adobe at humihina ang pricing power. Ibababa ng Morgan Stanley ang rating sa “underweight,” mula $365 ay ginawa na lamang $240 ang target price. Ang Stifel ay nananatili sa “hold,” na may $225 na target.

Sa kabilang banda, bullish ang HSBC at tinaasan ang rating sa “buy,” target price $308, naniniwala na “sobra ang takot ng merkado sa epekto ng AI design tools, at maganda ang risk/reward ratio ngayon.” Ang CMB International ay nananatiling “buy” ngunit mula $350 ay ginawa $300 ang target, dahil malakas pa ang AI growth momentum ng Adobe at attractive ang valuation.

Ayon sa MarketBeat statistics, kasalukuyang consensus sa Wall Street para sa Adobe ay “hold,” na may average target price na mga $280—mas mataas sa kasalukuyang $249 stock price ng mga 12% lamang ang posibleng pagtaas. May 7 analyst na “buy” ang rating, 21 ang “hold,” at 5 ang “sell”—na mismong repleksiyong ng malalim na pagkakaiba ng pananaw sa hinaharap ng Adobe.