Pagsusuri ng ulat ng Goldman Sachs: Pinagtibay muli ng Broadcom ang target na kita mula sa AI na 230 billions, kita ng 1GW cluster bawat taon ay 30 billions

May-akda: Rita

Muling pinagtibay ng Broadcom sa Communacopia Conference ang AI revenue target para sa FY27 at FY28, na $115 bilyon at $230 bilyon, kung saan ang suplay ang pinakamalaking hadlang. Noong Setyembre 8, naglabas ang Goldman Sachs ng ulat ukol sa mga pangunahing punto ng pagdalo ng Broadcom, na binanggit na ayon sa pamunuan ng Broadcom, ang lupain ng data center, kuryente, at konstruksiyon ng pasilidad ang tunay na bottleneck sa AI deployment, at ang mga paghihigpit sa supply chain ay medyo kontrolado. Inihayag din ng Broadcom ang $35 bilyong XPV financing na pakikipagtulungan kina Blackstone at Apollo, na maaaring suportahan ang mahigit 20 GW na AI computing capacity.

Inaasahan ng Broadcom na karamihan ng ekonomikong halaga ng AI ay mapupunta sa mga may-ari ng nangungunang frontier models. Ayon sa kasalukuyang kalkulasyon ng ekonomiya, ang taunang kita ng 1 GW AI cluster ay nasa $30 bilyon, habang ang gastos sa operasyon ay mga $10 bilyon. Nahahati ang halagang ito sa mga hardware manufacturer, semiconductor supplier, at mga operator ng data center.

Maliwanag na Layunin ng Kita sa AI, Suplay ang Susi

Muling inulit ng Broadcom ang target nitong $115 bilyon para sa AI revenue ng FY27 at $230 bilyon para sa FY28. Binigyang-diin ng Goldman Sachs na ang target na ito ay batay sa malinaw na paghusga sa visibility ng customer at kahandaan sa deployment. Ang pagkakaiba-ibang kakayanan ng Broadcom sa disenyo ng custom chips, advanced packaging, at AI networking ay nagbibigay-daan dito upang mapanatili at mapalawak ang share of wallet nito sa strategic clients.

Espesyal na binigyang-diin ng pamunuan ang pangmatagalang partnership sa Google, at ibinunyag din ang Jalapeno custom chip project sa OpenAI at ang strategic relationship sa Anthropic. Kaugnay ng hamon sa suplay, binanggit ng Broadcom na ang lupa, kuryente, at konstruksiyon ng data center ang pangunahing bottleneck ng AI deployment; ang ibang limitasyon sa supply chain ay mas kontrolado, at mas direktang naaapektuhan ng kumpanya ang bahaging ito.

XPV Platform: $35 Bilyon upang Paspasan ang Pagtatayo ng AI Infrastructure

Itinampok ng Broadcom ang XPV financing platform. Ang kasalukuyang $35 bilyong kasunduan kina Blackstone at Apollo ay maaaring suportahan ang mahigit 20 GW na AI computing capacity. Ang pangunahing bentahe ng estrukturang ito ay nagbibigay ito ng kaakit-akit na financing options para sa mga sumisibol na AI labs, habang nililimitahan ang tuwirang pinansyal na pananagutan ng Broadcom.

Tinutulungan ng XPV na maabot ng Broadcom ang mas malawak na base ng kliyente, habang inaalis ang mga pangunahing bottleneck sa pagpapalawak ng AI infrastructure. Para sa Broadcom, ito ay mababang panganib na paraan ng pagpapalawak ng negosyo, na pinapalawak ang customer base ngunit hindi tinatamaan ng malaking pressure mula sa capital expenditure.

Open Source at Closed Source: Hati sa Paglalaan ng Halaga

May malinaw na pananaw ang pamunuan pagdating sa open source at closed source models. Pangmatagalang halaga ng AI ay mapupunta lalo na sa mga developer ng frontier models, hindi sa open source weight models.

Pinatotohanan ng Broadcom ang pananaw na ito gamit ang datos. Ang gastos sa industry training kada taon ay mga $200 bilyon, na halos kalahati ay frontiers models at kalahati ay open source ecosystem. Nag-aambag ang frontier models ng humigit-kumulang 75% ng kita sa industriya, na $120 bilyon sa kita kumpara sa $100 bilyon na gastos. Ang kita naman sa open source models ay nasa $30 bilyon lamang, ngunit halos pareho ang inilaang pondo. Ang malaki at hindi pantay na ratio ng input-output na ito ang nagpapaliwanag kung bakit naniniwala ang Broadcom na ang may-ari ng leading frontier models ang tunay na nakikinabang sa AI economy.

Halaga at Panganib

Inirekomenda ng Goldman Sachs na bilhin ang Broadcom, na may 12-buwan na target price na $540, base sa 30x normalisadong earnings per share na $18. Ang kasalukuyang presyo ng stock ay nasa $357, na may implied upside na humigit-kumulang 51%.

May apat na pangunahing downside risks: pagbagal ng paggastos sa AI infrastructure, pagkawala ng market share ng custom computing business, matagal na mga stock inventory sa non-AI business, at mas matinding kumpetisyon sa VMware sector. Sa pananaw ng Goldman Sachs, ang pinakamalaking potensyal na panganib ay ang pagbagal ng AI spending, ngunit nagbibigay ang kasalukuyang mga order at visibility ng Broadcom ng mataas na antas ng kalinawan para sa panandaliang kita.