Mas mataas ang inaasahan sa non-farm payroll, bakit hindi tumataas kundi bumabagsak ang USD?

Lumampas sa lahat ng inaasahan ang non-farm payrolls data na inilabas noong nakaraang Biyernes, ngunit ang lalo pang nakakagulo sa merkado ay hindi nagdulot ang matatag na employment report na ito ng pagtaas sa dolyar — bumagsak pa ito matapos lamang ang bahagyang rebound. Partikular dito ang USDJPY, na nagkaroon lamang ng maliit na rebound pagkatapos ng paglabas ng datos, ay biglang bumagsak patungong 155.40. Sa pagbubukas ng Asya nitong Lunes, bumalik ito sa taas ng 156, ngunit dahil mahina ang liquidity ngayong holiday sa US, muling bumagsak ito pagkatapos ng tanghali, at nabasag ang mahalagang suporta sa 155.

Bakit hindi tumugon ang dolyar sa mahusay na datos?

1. Sobrang pabago-bago ang non-farm payrolls data.Noong Mayo, ganito rin kainit ang non-farm data — iniulat noon na may 172,000 na bagong trabaho, ngunit malaki ang naging downgrade kasunod nito. Dahil ilang beses nang malaki ang pag-revise pababa ng employment data kamakailan, hindi na gaanong kapanipaniwala ang bilang ng dagdag trabaho, kaya limitado rin ang naging paunang tugon ng dolyar.

2. Mas mahalaga ang inflation kaysa employment pagdating sa desisyon kung magtataas ng interest rate sa Setyembre.Ang tanging medyo kulang sa non-farm data ay ang wage growth. Ang average hourly wage ay tumaas ng 0.3% month-on-month, habang year-on-year ay bumaba mula 3.2% noong nakaraang buwan sa 3.1%. Walang presyon ng pagtaas sa pasahod, at malinaw na sinabi ni Waller na tanging kapag nakita ang ebidensya na muling tataas ang inflation saka magtataas ng rate. Kaya't mas mahalaga ngayong linggo ang inflation data.

3. Umiinit muli ang de-dollarization.Malaki ang paglak as ng yen nitong huli, hindi lang dahil sa hawkish na guidance ng Bank of Japan, kundi dahil sa impluwensya rin ng ilang malalaking flow.

1）Japanese Government Pension Investment Fund (GPIF) ay nagdaos ng extraordinary management committee meeting noong Agosto upang muling suriin ang asset allocation. Ini-interpret ng merkado na posible nilang taasan ang proportion ng Japanese government bonds (JGBs).Humahawak ngayon ang GPIF ng halos 320 trilyon yen; kung babawasan nila ng 5% ang foreign allocation, ito'y katumbas ng halos 16 trilyon yen (tinatayang 100 bilyong USD) ng demand para sa yen.

2）Isa sa pinakamalaking sovereign wealth fund sa mundo, ang Norwegian Sovereign Wealth Fund (NBIM) ay nagpalabas ng mahalagang pagbabago sa investment strategy noong nakaraang linggo: babawasan ang US Treasury holdings, lilipat sa private fixed-income securities, at malaking dagdag sa allocation ng Japanese government bonds, tinatayang tataas ng 3% ang yen weighting (humigit-kumulang 20 bilyong USD).

3）Bukod dito,ang pangalawang pinakamalaking pension management institution ng AustraliaAustralian Retirement Trust (ART) ay inanunsyo rin noong nakaraang buwan ang pagtatayo ng pinakamalaking overweight na yen position sa loob ng maraming taon.

Mahahalagang Kaganapan sa Linggong Ito

1. Huwebes: PPI, Biyernes: CPIAng inflation data ang magpapasya sa direksyon ng dolyar.Ipinahayag kamakailan nila New York Fed President Williams, Governor Waller at iba pang Federal Reserve officials na kung muling mag-record ang core PCE ng 0.2% month-on-month, sapat na itong basehan para manatili sa wait-and-see stance ang Fed.

• Kung lalampas sa 0.2% ang core CPI ngayong buwan, malaki ang posibilidad ng rate hike sa Setyembre at maaaring tumaas sa itaas ng 100 ang dollar index.

• Kung tugma sa inaasahang 0.2% ang core CPI ngayong buwan,mananatili sa humigit-kumulang 50% ang tsansa ng rate hike. Dapat ding bantayankung paanong magta-translate ito sa core PCE; kung malapit sa 0.2% month-on-month ang core PCE,magkakaroon ng mas mahabang panahon ang Fed na manatili sa kasalukuyang stance.

• Kung mas mababa sa 0.2% ang core CPI ngayong buwan, bababa ang inaasahang rate hike sa Setyembre, babagsak ang dolyar, at partikular ang USDJPY ay maaaring bumaba pa lalo.

2. European Central Bank meeting sa Setyembre 10 ngayong linggo, naka-set na ang 25bp rate hike.Pumalo sa 0.4% ang quarter-on-quarter growth ng eurozone GDP para sa second quarter ng 2026 mula sa 0.0% ng first quarter. Mula nang mag-May 2026, patuloy na umaangat ang economic surprise index ng eurozone. Sa harap ng economic resilience at tumataas na presyo ng enerhiya,ngayon ay tatlong beses pa ang inaasahan ng market na rate hike ng ECB sa susunod na taon, pero mahirap para kay Lagarde na magbigay ng mas hawkish na guidance kaysa sa market. Kaya't malabong magdulot ng karagdagang rally sa euro ang rate hike ng ECB na ito.