Pagkatapos ng 30 taon, bumalik sa 3%! Ang 10-taong Japanese government bond yield ay sumira sa malaking hadlang ng "zero interest rate era".

Nabatid ng APP ng Golden Ten Data na ang yield ng 10-taong Japanese government bonds ay umabot ng 3% nitong Martes, na unang beses nangyari sa ika-21 siglo, ipinapakita na ang merkado ng bonds ng bansa ay tumatahak tungo sa normalisasyon matapos ang maraming taon ng benchmark lending cost na halos nasa zero. Umakyat ng 6 basis points ang yield na ito sa araw na iyon, sinagad ang 3% na threshold, at naabot ang pinakamataas simula pa noong 1996. Sa parehong panahon noong nakaraang taon, kalahati lamang ang yield na ito kumpara sa kasalukuyang antas, tinutukoy ang bilis ng pagbabago na may epekto hindi lamang sa ekonomiya ng Japan kundi pati na rin sa pandaigdigang financial markets.

Mula nang tapusin ng Bank of Japan ang huling negative interest rate policy sa mundo noong 2024, nagkaroon ng malaking pagbabago sa operating logic ng bond market ng bansa. Dati, kontrolado ng Bank of Japan ang presyo ng sovereign bonds, pero ngayon, mas nakabase na ang galaw nito sa desisyon ng domestic at foreign investors—ang pagbili at bentahan ay batay na sa inflation at growth prospects pati na sa risk-reward ratio ng Japanese bonds kumpara sa iba pang assets, at hindi na sa gabay ng central bank.

"Ang pagtaas ng yield ay magdudulot ng pressure sa existing investment portfolios sa pamamagitan ng losses sa market value, ngunit nagbibigay din ito ng mas kaakit-akit na entry point para sa fixed income investors," pahayag ng Senior Market Strategist ng BNY Mellon Asia Pacific, si Wee Khoon Chong. "Ang Japanese government bonds ay muling nagiging isang kapani-paniwala na option sa allocation."

Kahit hawak pa rin ng Bank of Japan ang malaking bahagi ng national sovereign bonds, ang pagtaas ng yield ay nag-udyok sa mga lokal na institusyon na dagdagan ang kanilang hawak, kasabay ng tumataas na activity ng global funds sa merkado. Sa kasalukuyan, nasa dalawang-ikatlo ng monthly spot Japanese bond trading volume ang hawak ng international investors, malayo ang taas kumpara sa 12% noong 2009.

Ang mga pagbabagong ito ay sumabay sa pagtaas ng global bond yields—ang pagtaas ng presyo ng crude oil ay nagpapalala sa inflation concerns, at ang inaasahan ng merkado na magtataas ng rate ang Federal Reserve ay lalong nagpapalakas ng volatility ng Japanese market. Nagpatuloy ang Bloomberg Global Sovereign Bond Yield Index sa ika-apat na magkasunod na trading day nitong Lunes, umabot sa 3.72%, ang pinakamataas mula pa noong kalagitnaan ng 2008.

Ang pagtaas ng Japanese bond yields ay nagpapakita rin na ang dating stagnant na ekonomiya ng bansa ay sumasailalim sa malawakang reinflation, malaki ang pagtaas ng corporate profits at kasabay nito ang paglago ng salaries. Para sa gobyerno ng Japan, ang hamon ay ang siguraduhin na ang economic growth ay tunay na magkakaroon ng sapat na tax revenue upang matustusan ang tumataas na financing costs dahil sa pagtaas ng yields. Sa ganitong konteksto, itinalaga na ng Japanese Ministry of Finance sa paunang budget application para sa susunod na fiscal year ang record-breaking na debt-servicing cost na 36.6 trillion yen (humigit-kumulang 230 billion US dollars).

Ang 10-taong yield ng Japanese bond ay bahagyang bumaba pagkatapos ng auction ng bonds na may parehong maturity sa araw na iyon, kung saan ang demand ay halos tumugma sa 12-buwan na average.

Dahil pinalalakas ng mga investor ang pagtaya na Bank of Japan ay malapit nang muling magtaas ng rates—maaaring ngayong buwan o susunod—tumaas din ang yields ng Japanese bonds sa lahat ng maturity. Tinutulungan ng Prime Minister Sanae Takaichi government ang kamakailang rate hike para tugunan ang patuloy na kahinaan ng yen. Ipinilit din ng US Treasury Secretary Scott Besant sa Bank of Japan na ipagpatuloy ang susunod na monetary policy action.

Ipinapakita ng Overnight Index Swaps na ang market-implied probability ng rate hike ng Bank of Japan bago mag-September ay humigit-kumulang 92%, at ang October rate hike ay fully priced in na.

Makikita rin ang worry tungkol sa fiscal sustainability sa pagtaas ng yields. Inanunsyo ni Sanae Takaichi ang isang unprecedented spending plan para baguhin ang ekonomiya ng Japan, pero hindi pa nailalatag ng gobyerno kung paano pondohan ang pagbabawas ng food consumption tax. Habang tumataas ang yields, lalong nagiging sensitibo ang mga investor sa posibilidad ng dagdag na government borrowing.

"Bagama't may ilang bond investors na naniniwala na kaakit-akit na ang kasalukuyang antas at nagsimula nang bumili, marami pa rin ang tumataya na magpapatuloy ang pagtaas ng yields," pahayag ni Hiroshi Namioka, Chief Strategist ng T&D Asset Management. "Bukod dito, ang fiscal concerns ay maaaring magdulot ng karagdagang panganib ng paghina ng yen, kaya sa tingin ko ay aabutin pa ng panahon bago magkaroon ng makabuluhang pagbalik ng kapital."