Kalahati na ng FOMC ay kabilang sa mga "hawkish" na kampo, magiging "lame duck" na chairman na ba si Waller?

Ang Chairman ng Federal Reserve na si Walsh ay humaharap sa isang bihirang krisis ng awtoridad: Sa ilalim ng kalagayan na ang mga hawkish na miyembro ay unti-unting nangingibabaw sa diskurso ng FOMC, kung hindi niya muling makuha ang inisyatiba sa komunikasyon ng pagpupulong, maaaring mapilitan siyang sumunod sa karamihan sa halip na mamuno sa direksyon.

Ayon sa Financial Times ng U.K., inihayag ng mga taong pamilyar sa pananaw ni Walsh na kung ang mga datos ng implasyon na ilalabas sa mga susunod na linggo ay magpapakita ng patuloy na pag-init at lalong tumaas ang inaasahan ng merkado sa pagtaas ng interest rate, siya mismo ay handa nang suportahan ang pagtataas ng rate sa FOMC meeting sa Setyembre.

Ang pagpapakalat ng signal na ito ay karaniwang itinuturing bilang hakbang ni Walsh bilang krisis management matapos siyang makaranas ng pressure mula sa opinyon ng publiko pagkatapos ng July policy meeting.

Samantala, itinuro rin ng mga insayder na sa ngayon ay nananatiling mababa ang market-based na long-term inflation expectations, na nagpapakitang nananatili pa rin ang kumpiyansa ng mga investor sa pangako ng Fed na mapanatili ang price stability.

Ang problema ay, huli na ang pahayag na ito. Sa press conference pagkatapos ng July FOMC meeting, tumanggi si Walsh na magbigay ng anumang substantive na opinyon tungkol sa estado ng ekonomiya ng Amerika at agad siyang na-marginalize ng sunud-sunod na pahayag ng ibang mga miyembro.

Sa kasalukuyan, anim na miyembro na ng Fed ang nagpapakita ng kagustuhan na suportahan ang rate hike dahil sa patuloy na pag-init ng inflation data. Para sa merkado, ang pagkawala ng boses ng chairman ay nagdulot ng tunay na vacuum ng impormasyon at nag-udyok sa mga investor na muling suriin ang landas ng pagtaas ng rate—ang presyo sa short-term interest rate futures market para sa pagtaas ng rate ngayong taon ay kitang-kitang tumaas.

Tatlong miyembro ang tumutol, namayani na ang mga hawkish

Sa July FOMC meeting, tatlong miyembro ang bumoto laban sa pagpanatili ng rate at iminungkahi ang agarang pagtaas ng federal funds rate ng 25 basis points sa hanay na 3.75% hanggang 4%.

Naniniwala ang Cleveland Fed President na si Beth Hammack naang kasalukuyang antas ng interest rate ay hindi pa sapat upang mapigil ang inflation.

Ang Minneapolis Fed President na si Neel Kashkari ay nag-alala na ang kombinasyon ng supply shocks at pagbalik ng demand ay maaaring magdulot ng matagal na pananatili ng mataas na inflation.

Mas direkta naman ang dahilan ng Dallas Fed President na si Lorie Logan—ang inflation ay mahigit limang taon nang patuloy na nagkakalayong sa 2% na target at wala pang malinaw na papababa rito.

Bukod sa tatlong dissenting na miyembro, dalawa pang bumoto para panatilihin ang rate ang malinaw na nagpakita na malapit na silang sumang-ayon sa kampo ng rate hike.

Sinabi ng Fed Governor na si Lisa Cook na kung walang makikitang tuloy-tuloy na pagbaba ng inflation kamakailan, siya ay "handa nang kumilos" upang itaas ang rates; gayundin, sinabi ng Philadelphia Fed President Anna Paulson na kung ang core inflation ay magpapatuloy na matigas na mataas, mas mamimili siya ng higpitin pa ang monetary policy.

Bukod dito, noong nakaraang buwan ay hayagang sinabi ni Fed Governor Christopher Waller na ang Fed ay nasa sangandaan ng polisiya, at kung sakaling tumaas muli ang core inflation, ang rate hike ay magiging kinakailangan.

Anim na boto ay sapat na, maaaring mawalan ng kontrol ang chairman

Mayroong 12 boto ang FOMC, at walang itinatakda ang organisasyong ito na kapag tabla ay chairman ang may deciding vote. Ang detalye ng sistemang ito ang susi sa pag-unawa sa kasalukuyang balanse ng kapangyarihan.

Ang tatlong nagdissent na miyembro, idagdag pa ang dalawa na lantaran nang nalalapit ang posisyon sa rate hike, at si Waller mismo, kabuuang anim na miyembro na ang nagnanais ng rate hike kung magpapatuloy ang pag-init ng inflation data.

Kapag nagdulot ang susunod na data ng sabayang aksyon ng grupong ito, ang pasya hinggil sa rate hike ay maaaring maipasa kahit walang pagsang-ayon ni Walsh. Sa panahong iyon, dalawa lang ang pagpipilian ni Walsh: sumama sa nakakarami o hayag na ilagay ang sarili sa minorya.

Ang ganitong sitwasyon ay hindi bago. Noong Agosto 2005 at Hunyo 2007, ang dating gobernador ng Bank of England na si Lord Mervyn King ay parehong pumabor sa hawkish minority sa dalawang monetary policy committee meeting at lantaran pang sinabi na nagpapakita ito ng tunay na halaga ng komite gayundin ng pantay na karapatan sa pagboto ng bawat miyembro.

Para kay Walsh, ang kasong ito ay nagsisilbing babala: kahit central bank governor, hindi palaging kayang kontrolin ang direksyon ng komite.

Ipinapakita na ng market pricing ang signal para sa rate hike

Ang isa pang pangunahing kontrobersiya hinggil sa posisyon ni Walsh ay kung na-interpret ng kanyang team nang selective ang mga market signal.

Iginagalang ni Walsh ang presyo ng mga financial market at tinitingnan ang matatag na long-term inflation expectation bilang ebidensiyang nananatiling banayad ang kanilang policy stance. Gayunpaman, ayon sa Financial Times na nagsipi ng Atlanta Fed rate expectation distribution data, malayo rito ang kabuuang signal ng market.

Noong simula ng 2026, ang paniniwala ng financial market ay isang beses na rate cut ang pinaka-malamang na mangyari sa loob ng taon. Nang maupo na si Walsh, ipinapalagay na isang rate hike ang baseline scenario, at tinatayang dalawa ang average na inaasahan. Sa Agosto, wala nang malinaw na modal sa distribusyon ng rate expectations, ngunit lalong tumibay ang paniniwala ng merkado na magtataas ng rate ng isa o dalawang beses ngayong taon.

Ang pagbabago sa short-term interest rate futures market na ito ay kasabay ng matatag na long-term inflation expectations; ang dalawa ay bahagi ng parehong sistemang pamilihan, hindi maaaring paghiwalayin ang interpretasyon. Kung talagang isinama ng Fed ang market signals sa kanilang batayan sa desisyon, iisang konklusyon lang ang ipinapakita ng kumpletong larawan ng pricing ngayon: rate hike.