Bagong Federal Reserve News Agency: Kahit matatag ang paninindigan ni Waller, hindi ito sapat laban sa datos; dalawang ulat tungkol sa implasyon ang maaaring magpasya sa kapalaran ng pagtaas ng interes sa Setyembre

Ang dalawang paparating na datos ng inflation ay maglilingkod bilang isang tunay na pagsubok sa kredibilidad ni Federal Reserve Chairman Walsh.

Ayon sa pinakahuling ulat ng Wall Street Journal, si Nick Timiraos, isang kilalang economic reporter na tinatawag na "bagong tagapag-ugnay ng Federal Reserve", ay naniniwalang pagtulak pababa sa inflation ang naging pangunahing polisiya ni Walsh simula nang siya’y mamuno sa Federal Reserve. Ngunit ang isang hindi malinaw na press conference matapos ang pulong noong nakaraang buwan ay nagdulot ng pananabik sa merkado ukol sa kung may tunay siyang intensyon na tuparin ang kanyang mahigpit na mga pahayag sa pamamagitan ng tunay na aksyon.

Ang magkasunod na paglabas ng July Consumer Price Index (CPI) at ang pangunahing inflation gauge ng Federal Reserve na Core PCE sa loob ng darating na buwan ay direktang magpapasya kung tataas ba ang rate o mananatiling walang galaw ang mga opisyal ng Federal Reserve sa pulong ngayong Setyembre.

Kung mataas ang datos, mahaharap si Walsh sa masalimuot na kalagayan: maaari siyang magpatunay sa kanyang paninindigan sa pamamagitan ng pagtaas ng rate, o panatilihing buo ang rate ngunit magdusa ng higit pang internal na pagtutol. Kapag nangyari ito, magiging mas mahirap pagtahiin ang bitak sa kaniyang kredibilidad na iniwan ng July meeting. Kung malumanay naman ang datos, magkakaroon siya ng espasyong huminga at magiging proactive sa pagpapaliwanag ng polisiya sa Jackson Hole annual meeting ngayong buwan, imbes na sumagot lang sa presyur ng merkado.

Threshold ng Datos: 0.2% ang Hangganan

Inaasahan ng mga ekonomista ang 0.2% month-on-month na pagtaas ng core CPI sa Hulyo. Itinuro ni Timiraos na kung magiging katumbas o mas mababa dito ang datos, ibig sabihin sumasang-ayon ito sa 2% target ng Federal Reserve; kapag lumampas, malinaw itong magpapakita ng polisiya na may panggigipit.

Ang CPI data ay karagdagang maglilipat sa mas pinapaboran na inflation gauge ng Federal Reserve, na iaanunsyo sa mga darating na araw. Dapat tandaan na ang pangunahing inflation rate sa paboritong gauge ng Federal Reserve ay tumaas na sa 3.3% noong Hunyo, na mas mataas kaysa 2.8% noong isang taon.

Ipinahayag ni Nick Timiraos na ang pansin sa ngayon ay dahil sa maling prediksyon ng ilang mga opisyal noon. Inasahan nilang one-time lang ang epekto ng taripa at babagsak ang presyo ng enerhiya kasabay ng pagbaba ng presyo ng langis, kaya hindi na kailangang ipatupad pang mas mahigpit na polisiya para bumalik ang inflation sa target. Gayunman, patuloy ang epekto ng mga ito – sinabayan pa ng biglang pagtaas ng presyo ng teknolohikal na kagamitan at software dahil sa AI boom – kaya’t lalong mahirap panindigan ang kanilang mga prediksyon.

Kakulangan sa Press Conference, Nasira ang Kumpiyansa ng Merkado

Paniwala ni Nick Timiraos, bigong mapanatag ni Walsh ang merkado matapos ang July meeting. Nang tanungin kung magtataas ba sila ng rate sakaling hindi bumaba ang inflation, malabo at paikot-ikot ang kanyang sagot—ipinahiwatig niyang tumataas ang bond yield at ito’y nagsisilbing pamalit sa paghigpit ng monetary policy, at binanggit nang pahapyaw ang posibilidad na muling i-redefine ang inflation target ng Federal Reserve.

Nagdulot ito ng kakaibang reaksyon sa merkado: tumaas ang 30-year US Treasury yield habang nagsasalita si Walsh, at hindi na ito bumaba pagkatapos. Ayon kay BNP Paribas Chief US Economist James Egelhof, hindi karaniwan ang ganitong takbo bago o pagkatapos ng pulong, na nagpapahiwatig na “may mas malalim na pagbabago sa pananaw ng merkado sa pamumuno ni Walsh sa Federal Reserve.”

Diretsahan namang sinabi ni dating Pimco Chief Economist Paul McCulley na masyadong ipinaprioritize ni Walsh ang mga prinsipyo kaysa sa malinaw na polisiya, kaya nababawasan pa ang espasyo ng aksyon niya. "Sobrang taas ng tono niya kaya sa aktwal na polisiya, mas limitado ang pwede niyang gawin," ani McCulley.

Lumitaw ang Internal na Hati, Dumami ang Tumututol

Matapos ang meeting, sampu sa labing-siyam na dumalong opisyal—kabilang ang kalahati ng 12 voting members—ang nagbigay pahayag sa mga sumunod na araw, para punuan ang hindi napaliwanag ni Walsh sa press conference.

Sa ngayon, anim sa mga voting member ay hayagang nagsabing kung walang pagbabago sa inflation, posibleng suportahan nila ang huling pagtaas ng rate; tatlo sa kanila ay bumoto nang pabor sa agarang rate hike noong July meeting mismo.

Ipinahayag ni Nick Timiraos na may ilang malapit kay Walsh ang umaaming kailangan pang ayusin ang pagkakalito na dulot ng July press conference, at maaaring magandang pagkakataon ang Jackson Hole annual meeting para dito. Gayunpaman, may nagsasabing exaggerated ang reaksyon ng merkado—binanggit ng dating Federal Reserve Vice Chairman Donald Kohn na maliit lang ang pagbabago sa market-based inflation expectations, at “hindi naman kasing-sama ng sinasabi ng mga analyst ang reaksyon ng merkado. Pero ayaw mo ring makuha ang ganong resulta sa isang press conference: tumaas ang long-term rates, bumaba ang short-term rates.”

Banggaan ng Komunikasyong Pilosopiya at Realyidad ng Presyur

Nagsimulang baguhin ni Walsh ang istilo ng komunikasyon ng Federal Reserve nang maluklok siya sa posisyon. Naniniwala siya na ang maagang pag-anunsyo ng mga trigger at detalye ng polisiya ay makakasagabal lang sa flexibility ng central bank at makakabura sa mahalagang market signal—ang sariling assessment ng merkado sa takbo ng ekonomiya. Sa kanyang pananaw, ang pagbawas ng forward guidance ay magbibigay ng mas totoo at malinis na basa sa merkado.

Ngunit pinuna ito ni Kohn: "Kung hindi mo ilalahad ang iyong framework sa pag-iisip, paano mo malalaman kung kailan hindi tumutugma ang iyong assessment?"

Ayon sa iskedyul, kung hindi magtataas ng interest rate sa Setyembre, ang susunod na pulong ay ilang araw bago ang midterm elections—na posibleng maging dahilan para hindi magpatupad ng rate hike sa panahong sensitibo sa eleksyon. Ibig sabihin, kapag na-miss ang window ng Setyembre, madedelay na ito hanggang Disyembre—at ang kailangang magpatibay ng desisyon sa paghihintay ay ang forecast ng inflation na maging mahirap ng panindigan kahit sa mismong mga kasamahan ni Walsh.