Naabot na ng S&P ang bagong high, paano kaya makakasabay ang Nasdaq? Maaaring ang sagot ay short covering.

Habang lumampas ang S&P 500 sa dating pinakamataas, maaaring pumasok ang ilang investor na kulang ang holdings upang habulin ang pagtaas ng presyo, na nagiging karagdagang puwersa sa kasalukuyang rebound.

Isinulat ni: Xu Chao, Wall Street Insights

Ang S&P 500 index ay sunod-sunod na lumagpas sa makasaysayang mataas sa pag-giit ng short-term short covering, samantalang ang Nasdaq 100 index ay hindi pa nakahabol. Ayon kay Simon White, isang macro strategist ng Bloomberg, marami pa ring bukas na short positions sa Nasdaq, at kapag na-trigger ang stop-loss, maaaring ito ang maging susunod na puwersa para magtulak sa index patungo sa bagong pinakamataas.

Ang S&P 500 index ay nagpamalas ng malalaking pagtaas nitong linggo sa dalawang magkasunod na trading day, tumaas ng 1.5% noong Lunes at kasunod pang isang araw ng dagdag na 1.8%, na matatag na lagpas sa dating mataas. Ang mabilis at sabay-sabay na pag-akyat ay may malinaw na katangian ng short covering—ang mga short positions na inilagay malapit sa pinaka-mataas na presyo ay sunod-sunod na na-stop loss, at ang “most shorted” basket ng Goldman Sachs ay lumago ng kabuuang 13% sa nakalipas na apat na trading day, na sumusuporta sa obserbasyon na ito.

Samantala, ang short interest ratio ng Nasdaq QQQ ETF ay nananatiling mataas, samantalang ang short ratio ng S&P 500 at Russell 2000 na kaugnay na ETF ay malinaw nang bumaba. Binanggit ni Simon White na mas mahina ang short covering sa Nasdaq kahapon kaysa sa S&P 500, na nangangahulugang hindi pa dumarating ang mas malawak na closing ng shorts. Ngunit nagbabala rin siya na nananatili ang panganib ng inflation at real interest rates, kaya may posibilidad na ang kasalukuyang pagtaas ay isang “bull trap.”

Short covering ang nag-tulak sa bagong taas ng S&P

Ang malakas na galaw ng S&P 500 nitong dalawang araw ay malapit na may kaugnayan sa malawakang pagsara ng short positions sa merkado.

Batay sa analysis framework ni Simon White, kapag ang merkado ay nagpakita ng single-day gain na higit pa sa 1.5 standard deviation ng daily volatility ng nakaraang buwan, kasabay ng malinaw na pagbaba ng bukas na futures contract at ang indeks mismo ay nakatakda ng bagong mataas sa loob ng walong linggo, madalas itong nangangahulugan na napilitan ang short positions na magsara. Na-trigger na ang nasabing signal sa S&P 500.

Batay sa historical data (simula 1998), mas mataas ang average return isang buwan matapos ma-trigger ang signal na ito kaysa sa kabuuang average; ngunit kung lalawakan ang time window sa tatlong buwan, anim na buwan, o labindalawang buwan, bahagyang mas mababa ang return kumpara sa historical average. Ipinapakita nito na mas malinaw ang epekto ng short covering sa pag-akyat ng presyo sa short-term, pero hindi ito awtomatikong nagpapahiwatig ng simula ng isang trend.

Marami pa ring shorts sa Nasdaq, patuloy ang closing ng positions

Kumpara sa S&P 500, hindi pa nalalagpasan ng Nasdaq 100 index ang makasaysayang pinakamataas, kaya mas malaki ang puwang para sa short covering.

Batay sa datos ng Bloomberg, nananatili sa mataas ang short interest ratio ng Nasdaq QQQ ETF sa pinakabagong data mga 10 hanggang 14 na araw ang nakaraan, samantalang bumaba na ang short ratio ng S&P 500 at Russell 2000 na kaugnay na ETF. Parehas na analysis sa open interest ng Nasdaq futures ay nagpapakitang banayad lamang ang short covering kahapon, kaya marami pang shorts ang hindi natamaan ng stop-loss.

Ang software sector ay isang tipikal na kaso na dapat bantayan. Sa pag-usbong ng coding agents at thematic shorting sa software stocks, tumalon ang median short interest ratio ng sector na ito, at dahil late na nabuo ang positions, maaaring hindi pa naaabot ng kasalukuyang galaw ang stop-loss levels nito.

Pagpasok ng momentum buyers maaaring magbigay ng dagdag na puwersa

Maliban sa short covering, ang pagbabalik ng mga investor na may mababang allocation ay maaaring maging susunod na layer ng puwersa sa merkado.

Ayon kay Simon White, habang lumalagpas ang S&P 500 sa dating pinakamataas, maaaring pumasok ang ilang investor na kulang sa holdings upang habulin ang taas ng presyo, na nagiging karagdagang puwersa sa kasalukuyang rebound.

Ngunit malinaw ang babala niya: patuloy ang inflation risk at pressure ng pagtaas ng real interest rates, kaya may panganib na ang kasalukuyang galaw ay mauwi sa isang “bull trap.” Dapat pa ring manatiling maingat ang mga investor sa paghabol sa pagtaas ng presyo at isaalang-alang ang macro environment.