SKハイニックス（SKHY.US）第3四半期カンファレンスコール：DRAMおよびHBMの生産能力は2029年までほぼ完売、AI投資主体がソブリンおよびエンタープライズレベルへ拡大

ジートンファイナンスAPPによると、SKハイニックス（SKHY.US）は2026年第3四半期の業績を発表し、業績カンファレンスコールを開催しました。

SKハイニックスの第3四半期の売上高は104.6兆ウォンで、前四半期比32％増、前年同期比328％増となり、初めて四半期で100兆ウォンを突破しました。営業利益は83.3兆ウォンで、前四半期比38％増、前年同期比632％増、営業利益率も3ポイント上昇し80％となり、営業利益と利益率がいずれも四半期過去最高を更新しました。製品別にみると、DRAMの出荷ビット数は前期比約10％増加し、HBM4は第3四半期から本格量産・出荷を開始、サーバ用DDR5は出荷量が前期比40％超増加しました。DRAMの平均価格も前期比20％の高水準に上昇しました。NANDは構造調整のため出荷ビット数は若干減少しましたが、平均価格は前期比20％の中盤まで上昇しています。注目すべきは純利益が前期比58％減の39.8兆ウォンであった点です。これは経営以外の要因に起因し、為替関連の純損失が11.6兆ウォン、投資資産の評価損が22.9兆ウォン、合わせて非経営純支出が32.6兆ウォン発生したためで、経営活動とは関係ありません。見通しについて、2027年には世界のCSP設備投資が60％以上増加し、確保済みの電力容量も前年同期比100％超増加、2030年まで世界AIデータセンターインフラ市場は年間約40％の成長を継続する見通しです。しかしサプライキャパシティの制約により、2027年の実現可能な需要増加は今年と同水準で、DRAMは20％台中盤、NANDは十数％台後半になるとしています。第4四半期のガイダンスはDRAM出荷ビット数が前期比20％台中盤、NANDは一桁台中盤の増加となります。資本支出については、2027年は2026年に比べて大幅に増加し、先端プロセス装置、龍仁第一工場の立ち上げや国内外インフラ整備に投じるものの、具体的な数値は明らかにしませんでした。

アナリストQ&Aの主な内容：8人のアナリストの質問は4つの主軸に集中していました。1つ目はAI需要の持続性で、DRAMマーケティング責任者のパク・ジュンドクは2つの根拠を示しました——主なハイパースケール顧客の最新決算でクラウド収入が前年同期比30～80％増加、クラウド受注残が2～5倍増、ペイユーザーが順調に増加していることは投資が実際のビジネス成果を生み出している証拠とし、投資主体が大手IT企業少数から非IT企業の自社構築、ソブリンAIやローカル展開へ広まっているため、個別企業の投資調整は他の需要が補完できると説明しました。2つ目は長期供給契約（LTA）で、同社は世界主要CSPを含む14のコアクライアントとLTAを締結済みで、ロックされた量は2027～2028年総生産能力の50％以上となりました。今後も顧客と協議中の需要を加えると、2029年までのDRAMとHBM生産能力は実質的に売切れ状態ですが、「顧客の具体的な調達計画に基づいており、実現可能性は非常に高い」としています。3つ目はキャパシティ過剰リスクで、CFOのキム・ウヒョンは「投資拡大や工場増設が即供給増とはならず、供給ディシプリンはエンジニアリングの進捗に左右される」と答え、龍仁クラスターやM17など新工場は外枠建設から開始し、クリーンルームや設備搬入、生産立ち上げは需要に応じて行うとし、需要評価では顧客財務の健全度や資金調達力、サプライチェーン体制も重視するとのことです。4つ目はHBMの積層数下げで、HBM販売責任者キム・ギテはこれを需要過熱の証拠と捉え、現在の顧客要求量は供給量の2倍を超え、12層HBM4から8層HBM4Eへの移行時は1ダイ容量の増加で大半をカバーでき、供給や収益計画には影響がないと説明しています。

市場の注目ポイント。市場にとって本当の新情報は利益率80％超よりも2点です。第1は「2029年まで売切れ状態」と発言したことで、IR発の公式リリースでは2027-2028年のキャパシティの50％超がLTAでカバーとありましたが、カンファレンスコールで2029年まで言及し、「LTAロック量＋協議中の需要」で合計売切れ、としました（既契約分のみで全て確定したわけではありません）。第2はSolidigmが米国IPO計画を撤回したことです。CEOコ・ルジョンは冒頭で、「Solidigmは当初IPOによる外部資本導入と投資負担軽減を期待していたが、金融市場の変動や半導体株の調整を受け現時点でIPOで十分なリターンは見込めないと判断、pre-IPO／IPOの検討を中止する」と表明。同時に約100兆ウォンの2026年度株主還元——現金配当30兆ウォン超、自己株買い＋消却60兆ウォン超（8月発表・先週消却完了済40兆ウォン含む）——を実施、当日取締役会で第3四半期現金配当14兆ウォン、自己株買い20兆ウォンを決議、うち約10兆ウォンは役員・従業員報酬として株主還元にカウントされず、実際の株主還元は24兆ウォン程度となりました。1株あたり配当は2万ウォンで、1万ウォンは業績改善による配当、1万ウォンはKioxia投資利益の特別配当となり、残りは年度決算時に年末配当に組み込まれます。

説明パート

司会：おはようございます。SKハイニックス決算説明コールにご参加いただきありがとうございます。本日はまず業績説明を行い、その後Q&Aに入ります。

ご質問のある方は「＊1」の操作をお願いします。ご注意：説明パートは同時通訳、Q&Aパートは逐次通訳となります。

それでは、始めましょう。

パク・ソンファン（IR責任者）：おはようございます、こんにちは、こんばんは。私はSKハイニックスIR責任者のパク・ソンファンです。

SKハイニックス2026年第3四半期決算カンファレンスコールにご参加頂きありがとうございます。本日同席している役員を紹介いたします。

社長兼CEOコ・ルジョン、CFO金佑賢、DRAMマーケティング責任者パク・ジュンドク、NANDマーケティング責任者ソン・チャンソク、HBM営業・マーケティング責任者キム・ギテが出席しています。なお、本コールでご案内する第3四半期業績は連結ベースによる暫定値で、外部監査人のレビューはまだです。

したがいまして、関連数値に変更が生じる可能性があります。また、市場見通しや会社計画などの将来見通しに関する言及は、今後マクロ経済や市場環境の変化により変動する可能性があります。

それでは、SKハイニックス2026年第3四半期決算説明会をはじめます。業績説明の前に、まずCEOのコ・ルジョンからSolidigmのIPOと株主還元についてご説明します。

続いてCFOの金佑賢が第3四半期業績、将来計画、市場見通しについて説明します。

CEO：Solidigmの上場評価を中止、Kioxia収益は特別配当で還元

コ・ルジョン（社長兼CEO）：皆さんこんにちは、CEOのコ・ルジョンです。

株主の皆様に心より感謝申し上げます。最近の市場変動が大きい中、SKハイニックスに変わらぬ関心と信頼をお寄せいただきありがとうございます。本日は2点について直接ご説明します。一つはSolidigmのIPOについての決定、もう一つは戦略投資によるリターンを株主と分かち合うための特別配当です。

Solidigmは生産拡大や需要増への対応等を目的に多様な資金調達策を模索してきました。その選択肢の一つがIPOによる外部資本の導入であり、当初は投資負担を軽減し株主還元力の強化も期待されていました。

しかし、金融市場の変動や半導体株の調整を慎重に評価した結果、Solidigmは現時点でIPOによる十分な収益は見込めないと判断し、潜在的なpre-IPOやIPOの検討を中止しました。今後もSolidigmは競争力強化とAIデータセンター向けストレージ市場での成長機会を追求します。それらを支える投資や資金調達も、SolidigmとSKハイニックス双方の企業価値および株主価値をともに高める方向で進めて参ります。

私たちは一つの原則を堅持しています。それは戦略投資による大部分のリターンを株主と共有するというものです。こうしたリターンは将来投資のため株主還元力が一時的に低下する状況でも、株主利益の保護および持続的な成長投資を両立するために用います。

この原則のもと、今年Kioxiaへの投資から得た収益を、特別配当という形で株主に還元する予定です。私どもはこの約束を確実に果たし、株主の皆様が戦略投資成功の恩恵を直接受けられるようにいたします。

続きましてCFOより今四半期の業績並びに見通し、株主還元計画の詳細についてご説明します。ありがとうございました。

CFO：第3四半期業績

金佑賢（CFO）：皆さんこんにちは、CFOの金佑賢です。

2026年第3四半期の業績についてご報告します。第3四半期はAIストレージ需要の増加により需給の逼迫傾向が続き、ストレージ価格の上昇基調も続きました。DRAMとNANDは2四半期連続で高い上昇率を記録し、価格上昇はHBM、サーバ用DRAM、企業向けSSDに集中しています。

その結果、売上高は前期比32％増、前年同期比328％増の104.6兆ウォンとなりました。四半期売上高が初めて100兆ウォンを超え、過去最高記録となりました。

DRAMについてはAIサーバ中心に販売を拡大し、出荷ビット数は前期比約10％増、計画通りとなりました。特にHBM4は第3四半期から本格量産・出荷を開始、サーバ用DDR5も出荷量が第2四半期から40％以上増え、全体のDRAM出荷を牽引しました。汎用DRAM価格が堅調に推移し、販売単価が前世代より高いHBM4の比率増加と相まって、DRAMの平均価格は前期比20％の高水準（high-20％）まで上昇、これも前四半期と同等の伸びです。

NANDについては、321層TLC企業向けSSD等の高付加価値製品に販売比重を移したことから、出荷ビット数は第2四半期から若干減少しましたが、価格上昇とSSD製品構成拡大で平均価格は前期比20％中盤（mid-20％）まで上昇しました。

ウォン高による為替不利影響こそありましたが、製品価格の上昇と高付加価値製品の販売拡大により、第3四半期の営業利益は83.3兆ウォン、前期比38％増、前年同期比632％増、営業利益率も前期比3ポイント増の80％となり、営業利益・営業利益率とも四半期過去最高を記録。 

第3四半期の減価償却費・償却費は合計4.3兆ウォン、EBITDAは87.7兆ウォン、EBITDA利益率は84％でした。

主な非営業項目では、為替変動による為替関連純損失が11.6兆ウォン、投資資産の評価損が22.9兆ウォン、非営業純支出は合計32.6兆ウォンとなりました。これにより税引前利益は50.7兆ウォン、純利益39.8兆ウォン、純利益率38％となりました。

第3四半期末時点の現金及び現金同等物は114.5兆ウォンで、前期末から26.5兆ウォン増えています。有利子負債は2.8兆ウォン減の15.8兆ウォン、結果ネットキャッシュは98.7兆ウォンへ拡大、負債資本比率は前期末より2ポイント改善し5％となりました。

市場見通し

続いて市場見通しについてお話しします。AI市場は進化を続けています。

AIがソフトウェア開発、顧客対応、検索等の領域で生産性向上と新たな収益創出をもたらすことで、良循環が生まれています。AI利用量の増加がインフラ投資拡大を促し、これは世界の主要クラウドサービス事業者の投資規模や確保電力容量の増加に表れています。

リサーチ機関による最近の推定では、世界のCSP設備投資は2027年に60％以上増加、確保電力容量も前年比100％超の増加が見込まれます。特筆すべきは、この成長が来年で止まることはなく、世界AIデータセンターインフラ市場は2030年まで年40％前後の高成長を維持し、中長期で成長が続くという点です。

特にAIが複雑なタスクを計画し、多様なツールを連携してより長時間タスクを実行するにつれ、AIの計算能力需要と生成・転送・保存されるデータ量は急激に増え、ストレージセクター全体の需要増は当初予想を大きく上回っています。

AIインフラ投資は従来のごく少数企業依存フェーズを超え、参入主体が拡大し企業・政府も含むようになりました。したがって今後投資調整があったとしてもAIインフラ投資の成長は力強く続くと見ています。

短期的には企業向け・個人向けAIが需要増を主導し、中長期では自動運転やロボティクス等の物理AIが需要拡大の可能性も秘めています。ストレージ価格上昇と供給不足によりPCやモバイル機器の出荷は減少傾向ですが、AIインフラの需要増がこれを超えて全体市場の成長を維持できるでしょう。

一方、ストレージ供給はこのレベルの需要増には追いつかず、短期的には顧客の数量需要を完全には満たせない見通しです。先端プロセス導入難度や新工場完成までの期間を考慮、供給不足はしばらく（2030年まで）続くと見込んでいます。

需要レベルは高いものの、実際の供給条件を考えると2027年に実現可能な需要増加は今年同様、DRAM20％台中盤（mid-20％）、NAND十数％台後半（high-teens％）程度と見ています。この有利な市場環境が来年の業績成長の強力な基盤になると期待しています。拡大したキャパシティと高付加価値製品の競争力を踏まえ、売上・利益の絶対水準で今後も大きな成果を目指します。

第4四半期販売計画と経営方針

第4四半期は供給能力をさらに拡大し、市場需要により積極的に対応します。

DRAM：1cナノプロセス拡大による増産とM15X立ち上げによるHBM4増産が同時進行し、第4四半期の出荷量は前期比20％台中盤（mid-20％）の顕著な増加を見込んでいます。汎用DRAMはサーバ用途向け1cナノ比重を急拡大し、1cナノベースDDR5やAIサーバー向けLPDDR5 SOCAMMの販売拡大に注力、サーバ中心の製品構成をさらに強化していきます。

12層HBM4は主要クライアントとの合意通りのスケジュールで出荷が順調に進行中です。顧客の急増する需要に積極的に対応するため、M15Xの立ち上げもスピードアップし、年末までにフル生産体制を目指します。これにより、第4四半期はHBM4がHBM総出荷・収益のいずれでもHBM3Eを上回り、フラッグシップ製品となる見通しです。主要顧客との来年向け交渉も完了し、HBM数量・価格ともに製品価値向上を反映しました。その結果、HBMと汎用DRAMの収益性ギャップは大幅に縮小する見通しです。

NAND：第4四半期はフラッグシップ321層プロセス比重を韓国国内キャパシティの50％超へ引き上げ、321層企業向けSSD供給を拡大します。NAND出荷ビット数は前期比一桁台中盤（mid-single％）の増加を想定。この供給拡大を基盤にAIインフラ市場でのNANDの役割とビジネスチャンスを広げます——KVキャッシュ階層化対応の高性能・高密度エンタープライズSSDの供給拡大、中長期はHBFやシステム最適化技術を通じAIサービスのスループットとコスト効率を高めるコアソリューションを目指します。

中長期の需要可視性向上と安定成長基盤構築のため、顧客との長期契約をさらに拡大しています。これまでにグローバル主要CSPを含む14社のコアクライアントとLTAを締結。標準期間は5年で、一部顧客とは既存契約の長期化も協議中です。顧客側は自社のプロダクトロードマップと供給能力要件に照らし、より長期的な協力を求めており、LTAは顧客関係強化・事業継続性のツールへと進化しています。

価格構成は顧客や製品によって様々ですが、一般的に相場を反映する価格帯内で設計。顧客発注計画が実際の注文・出荷に結びつくよう、デポジット等の保証条項も設けています。この構成が安定収益力の基盤となるとともに、相場や製品価値改善時の成長機会もキャッチできます。現時点でLTAロック量は2027・2028年総キャパシティの50％超を占め、中長期の安定利益と需要可視性の基盤が整っています。

同時に中長期の顧客需要および成長機会への対応として、増産投資も継続します。先端プロセス比重向上への投資、龍仁第一工場や国内外インフラ強化のため、2027年は2026年比で大幅な設備投資を予定。最終的な投資規模・実施時期は顧客とのコミュニケーションで得られる中長期需要可視性、製品競争力、利益力、投資効率等を総合的に判断して決定します。

株主還元策

昨年8月（注：2026年8月）に40兆ウォンの自己株買い＆消却を含む株主還元計画を発表し、第3四半期決算コールで追加還元規模・方式を説明するとしていました。本日はその実行状況、および業績と投資成果の改善を反映した追加株主還元方針を案内します。

2026年度に約100兆ウォンの株主還元を決定——現金配当30兆ウォン超、自己株買い＋消却60兆ウォン超（8月発表分40兆ウォン含む）。うち40兆ウォンの自己株買いは先週完了し、消却予定です。

配当を通じて経営成果を株主に直接還元、そして継続的な自己株買い・消却で1株価値が内在価値を適切に反映するようにしていきます。これによりフリーキャッシュフローの50％超を株主に還元するコミットメントを守ります。

本日取締役会で現金配当14兆ウォン、自己株買い20兆ウォンを決議。自己株のうち10兆ウォン程度は役員・従業員報酬用のため、純粋な株主還元は第3四半期で24兆ウォン程度です。

内訳は以下の通りです。

まず、業績改善や投資成果を反映し現金配当を拡大します。経営実績に基づき配当水準を決定し、大きな投資回収が発生した場合は特別配当により追加還元します。事業成長による成果だけでなく、投資資産実現益も株主還元源としています。

その結果、第3四半期の1株配当は2万ウォン、総額14兆ウォンとします。うち1万ウォンは業績改善分、1万ウォンはKioxia投資成果を株主とシェアする特別配当です。Kioxia投資分のリターンは主に特別配当で還元し、一部は今四半期配当、残りは2026年度決算確定後年末配当に組み込みます。

次に自社株買いも四半期ごとに継続します。単期買い戻し規模は取締役会が株価、市況、キャッシュフローなどを勘案し決定します。本四半期は合計20兆ウォンの自社株を買い戻し、うち10兆ウォンは株主還元目的で全額消却、10兆ウォンは役職員報酬用で2026年度株主還元総額に含まれません。

今後もストレージの堅調な需要成長と技術競争力を背景に、安定した業績創出と株主還元の継続を目指します。ありがとうございました。

パク・ソンファン（IR責任者）：それではご質問を受付けます。

Q&Aパート

司会：Q&Aセッションを開始します。ご質問は「＊1」ボタンでお願いします。

質問は「＊1」の順番に受付、取り消される場合は電話で「＊2」を押してください。

最初のご質問はCitigroupのPeter Leeさんです。どうぞ。

質問1：AI投資モメンタムが持続する根拠は？（Peter Lee、Citigroup）

Peter Lee：素晴らしい成果をおめでとうございます。私の質問はAI投資に関してです。AI投資が継続的に拡大していますが、AI需要や基盤インフラ構築後の事業化がやや遅れているように見えます。そのためAI需要の持続性について市場に不安も生じています。こうした状況下で、貴社がAI投資モメンタムが継続すると考える根拠は何でしょうか？

パク・ジュンドク（DRAMマーケティング責任者）：ご質問ありがとうございます。確かにAI投資ペースに関する議論は市場で拝見していますが、弊社ではこれは顧客が個々のプロジェクトの実現性と収益性をより厳しく精査し、投資タイミングやペースを定義するプロセスの一部だと見ています。

AI投資モメンタムが継続する根拠は主に2つあります。

まず、顧客のAI投資が着実にAIサービスの導入率向上とビジネス成果を生み出していることです。最新の決算発表では、主要ハイパースケール顧客のクラウド収入が前年同期比30～80％増加しており、そのかなりの部分がAI事業の拡大によるものと見ています。大企業向けAIソリューションの長期契約も増加、クラウド受注残も2～5倍に拡大、ペイユーザーも着実に増えている——つまり各方面で主要顧客のAI関連売上やファイナンス指標の伸長が確認できています。

この流れを踏まえると、主な顧客のAI売上・キャッシュフローは今後も改善され、現在の投資負担に対する市場の懸念も和らぐはずです。同時に、顧客は複数の観点から現状の制約を軽減に取り組んでおり、例えばマルチサイト展開や中小データセンター（電力確保が容易な拠点）、現場での発電＆冷却強化など投資負担緩和の施策です。

二つ目の根拠は、投資主体の構造が分散していることです。初期のAI投資は大手ITが主導し一社の投資調整がそのまま需給変動に直結していましたが、現在は非IT企業の自社AI構築、ソブリンAI、ローカルAI等も加わり、構造的な多様化が進んでいます。これにより一部プレイヤーの投資調整も他の需要増で補われ、市場はより強く安定します。

例えば一部プロジェクトが金利負担等で鈍化しても、政策支援によるソブリンAI投資や広範な企業AI導入がギャップを埋めます。動機・資源が異なる多様なプレイヤーによる多層構造により、単一企業の資金力や投資の出し控えの影響は相対的に限定的となります。

以上より、実効的なビジネス成果と多様な投資主体に支えられ、AI投資と需要の強さは十分に持続されると判断しています。ストレージ市場でも構造的に需要過多のバランスは当面続くと思われます。

質問2：配当と自社株買いの割合決定基準は？（Sun-woo Kim、Meritz証券）

Sun-woo Kim：ありがとうございます。優れた業績、本当におめでとうございます。特にCEOコ・ルジョンの説明に感謝します。私の質問は株主還元についてです。全体還元額に対し現金配当と自社株買いの比率はどう決めていますか？

金佑賢（CFO）：ご質問ありがとうございます。弊社は現金配当と自社株買い・消却の間でバランスを取るよう努めています。つまり「業績改善を直接株主とシェア」「流通株数を減らして1株価値を高める」の両立です。

まず、現金配当は持続可能な水準に設定します。このため実績の改善、自社過去の配当利回り、グローバル同業の配当利回り、そして適正な現金保有水準を勘案しています。同時に、意義ある投資リターンが発生すればKioxiaからの回収分なども特別配当で大半を返します。年度決算前ですが、見込める利益のうち一部を先行的に株主に還元するのは意義あると考えています。特別配当の一部は第3四半期に先行し、残りは最終利益確定後年末に配当します。

現金配当差引後、残額を自社株買い・消却へ。弊社株価は現在適正利益・キャッシュフローを十分に反映していないと判断しており、買い戻し・消却は株主にとって最も効果的な手段と見ています。買い戻しは年間計画内で四半期ごとに継続し、単位規模は取締役会が株価やバリュエーション、キャッシュフロー等から判断します。

今後も健全なキャッシュ創出力に基づき株主還元方針を誠実に実行し、株主価値向上に努めます。

質問3：LTAは業績と中長期成長にどんな意味があるか？（Giuni Lee、Goldman Sachs）

Giuni Lee：素晴らしい業績、おめでとうございます。質問はLTAについてです。LTAでロックされた量が2027・2028年の生産能力の約50％とのことですが、これが業績・中長期の成長ポテンシャルにどういう意味を持ちますか？

パク・ジュンドク：ご質問ありがとうございます。LTAカバレッジ向上はより長期的な需要可視性の確保＝安定的な売上・収益成長を狙うものです。

現時点でLTAでロックした量に今交渉中の顧客需要も加えると、今後3年、すなわち2029年までのDRAMとHBMキャパシティは実質的に売り切れ状態となります。交渉中分も顧客具体的な調達計画に裏付けられるため実現可能性は高いとみています。全体的に慢性的な需要ギャップの構造ができています。

LTAでロック済みの分は2027・2028年の生産能力50％超を占めており、中長期でも同様の割合を維持する計画です。これにより安定した収益の確保と非LTAキャパを使った柔軟なプレースメントで、次世代需要・製品ポートフォリオ対応も可能となり競争力も強化できます。

質問4：需要不達時のキャパシティ過剰対応は？（Simon Woo、Bank of America）

Simon Woo：質問は生産過剰リスクについてです。過去にも厳しいサイクルがあり、強い市場需要が続く中でも工場新設・拡張があります（龍仁プロジェクト等）。需要が予想より弱かった時のご対応方針、戦略を教えて下さい。また優れた実績と配当プランをお祝いします。

金佑賢：ご質問ありがとうございます。弊社はいま中長期需要への対応および技術移行のための装置・キャパシティ確保を目指し投資中ですが、工場投資や増設が必ずしも即座に供給増となるとは限りません。

HBMなどの高性能製品比率上昇、ウェーハ微細化の進展で必要リソースが増え、単位工場あたり生産量増大も限界が見え始めています。弊社の投資は数量増だけでなく、技術移行や高付加価値製品強化のための生産基盤つくりも加味しています。

インフラ投資は段階的に行い、最終的な供給能力創出に必要なキーレソース（設備搬入や量産立ち上げ）は需要見極めてから実行します。たとえば龍仁クラスターやM17など新工場は、外枠構築に先行着手しますがクリーンルームの運用や装置搬入は段階開封です。これは柔軟運用のためです。

需要評価時には顧客キャパエクスや需要予測だけでなく、顧客財務の健全度、資金調達力、サプライチェーン体制も重視、投資計画にフィードバックします。自社の財務健全性も重視し、ネットキャッシュや十分な流動性を確保しつつ、需要可視性と投資リターンで投資テンポ調整します。

要するに、需要可視性向上を踏まえてインフラを構築しつつ、実際の供給は需要・利益水準を見ながらスロープアップし、想定と違う事態には投資・生産・リソース配分を柔軟に調整しリスクに対応します。

質問5：HBM4供給状況、HBM4E・カスタムHBM計画（Jay Kwon、J.P.モルガン）

Jay Kwon：素晴らしい決算、質問ありがとうございます。HBM4供給の現状アップデートと、後続のHBM4EやカスタムHBMの計画について教えて下さい。

キム・ギテ（HBM営業・マーケティング責任者）：ありがとうございます。量産が順調に進んでおり、HBM4は第4四半期にはビット出荷・収益のいずれでもHBM3Eを上回る見込みです。

歩留まりも非常に安定していて、ウエハ工程・後段工程ともに業界最高水準を維持しています。特に後工程歩留まりとはバンプ・積層・KGSDテストすべて含む全工程を指し、部分工程ではありません。HBM4は計画歩留まりをすでに超えており目標が上方修正されていますし、HBM3Eも成熟歩留まりを超過しています。

現状は生産効率最大化に注力し、強い顧客需要に応える方針です。HBM事業で再度弊社の競争力が証明できると思います。

もちろん次世代品の準備も進めており、HBM4Eは第2四半期にサンプル出荷済み、開発と認証も顧客スケジュール通り進んでいます。より長期では顧客ごとのシステムやワークロードに最適化したカスタムHBMが重要性を増しており、主要顧客と緊密に協業中です。主要顧客の最初のサプライヤーとして、実証済みの製品競争力と信頼できる量産体制を基にHBM事業を拡大します。

質問6：HBM積層数ダウンの可能性と影響（Dong-hee Han、SK証券）

Dong-hee Han：ご質問ありがとうございます。HBM全般の現状、中でも積層数を減らす動きについて。下げる可能性と事業（出荷や収益性）への影響をどう見ていますか？

キム・ギテ：ご質問ありがとうございます。最近一部顧客によるHBMスペック調整は、まさに需要＞供給の状況で起きていることです。HBM供給が限られる中、顧客は限られたリソースでより多くのAIアクセラレータとシステムを構築する必要があり、積層数減は同じ容量でより多くのチップを取るための戦略です。

ただ積層数減少＝容量減少ではなく、12層HBM4→8層HBM4Eの場合でも、1ダイ容量UPで多くは相殺可能です。よってこうした調整があっても中長期のHBM需要見通しは変わりありません。強すぎる需要が顧客要求量を2倍超にしており、弊社製品への顧客の強力な指名買い傾向もこれを裏付けています。

供給面も影響ありません。より低層で同じビット数を供給するには多くのcubeが必要、結果としてベースダイや後工程の需要が増します。既に上記事由を生産・供給計画に盛り込んでおり、計画通り出荷・供給します。

収益性は積層数だけで決まるものではなく、各製品の取引条件、品種構成、歩留まり、後工程効率、コスト等複数因子で決定されます。来年はHBM4比重・単価がUPし、量産歩留まりやコスト競争力もさらに改善しますので、HBM収益・利益は大きな伸長が見込め、収益性も大幅改善されます。今後も高水準を維持し過去サイクルのピークを大幅に上回る見通しです。

質問7：4F squareと次世代DRAM技術の準備（Young-gun Kim、Mirae Asset証券）

Young-gun Kim：記録的な実績おめでとうございます。4F squareに関し、他社も次世代のセル構造やDRAM開発を模索している中、貴社の準備や開発の焦点を教えて下さい。

パク・ジュンドク：ご質問ありがとうございます。4F squareは6F squareより小さいセル面積で密度UPを目指す次世代DRAM構造で、導入可否と戦略は各社の微細化力、プロセス環境、コスト構造に依存します。

弊社は、まず6F squareプラットフォームを工程成熟と安定性により最大限活用し、その後4F squareや3D DRAMへ移行する計画です。EUV対応微細化・プロセス革新を通じて現6F square延命の技術力も有しています。現時点で最も効率的なのは、量産信頼性・コスト競争力とも実証済みのプラットフォーム最大活用による競争力強化と考えています。

新セル構造を製品化するには、性能確保だけでなく、歩留まり・信頼性・コスト競争力、さらには設計と顧客認証も必要です。そのため、技術開発時と商用時が必ずしも一致しません。

弊社は既存DRAMの限界微細化から4F square、さらに3D DRAMまで段階的なロードマップを描いており、各技術についても技術性と経済性の双方が成熟に達した最適時に最適製品にタイムリー適用する方針です。プロセス＆設計力・量産経験・顧客協業をFootingに、次世代DRAMで性能、コスト効率、量産性を追求しつつ技術競争力を維持していきます。

質問8：KVキャッシュ拡大によるNAND需要への影響（Young-ho Ryu、NH Investment & Securities）

Young-ho Ryu：NANDについての質問です。近年KVキャッシュの規模が急拡大し、複数ストレージ層でデータ分散・再利用が進んでいます。今後NAND需要にどんなインパクトがありますか？どんな備えをしていますか？

ソン・チャンソク（NANDマーケティング責任者）：NANDに関するご質問ありがとうございます。プロキシ型AIやロングコンテキスト応用が増加し、KVキャッシュの規模は急拡大、その容量やコスト制約から全てをHBMやDRAMには保存できなくなってきています。そのため、データアクセス頻度によるHBM/DRAM/SSDへの多層記憶階層はますます重要になっています。

これによりNANDには新たな需要機会が生まれ、AI推論に必要なコンテキストデータの保存・再利用用途が拡大します。既に一部AIシステムではSSDがKVキャッシュオフロードに使われており、今後はサーバ複数台・GPU複数基で大容量KVキャッシュを共有する「コンテキストストレージ階層」としての位置づけが際立つでしょう。

このビジネス機会に向け、弊社はKVキャッシュ向けセマンティック認識Lifecyle階層化技術SALT-KVやCMM-Hybridなど分層ストレージソリューションを開発中です。SALT-KVは各KVキャッシュの再利用価値・ストレージコストを評価しつつHBM/DRAM/SSD間配分を最適化するソフトウェア技術、CMM-HybridはCXLベースのハイブリッドメモリ技術で、全KVキャッシュをSSDに保存後、アクセス確率が高いデータをDRAMに事前ロードします。

最近は実AIワークロードベースのシステム実証を通じ、推論シーンでのエンタープライズSSD適性と性能要件を定義、顧客やプラットフォームパートナーの統合に活用しています。

今後はHBF（High Bandwidth Flash）でHBMとSSDの間に新たなストレージ層を設け、HBMの帯域＋NANDの大容量・コスト効率のハイブリッド化を志向します。AIシステムアーキ進化を見越したNAND新需要機会を先取りし、NAND事業の成長を持続します。

クロージング

パク・ソンファン（IR責任者）：経営陣の回答ありがとうございました。時間の都合上Q&Aは以上となります。続いてCEOコ・ルジョンのクロージングスピーチでSKハイニックス2026年第3四半期決算コールを締めくくります。

コ・ルジョン（社長兼CEO）：これで6四半期連続で記録的業績となりましたが、われわれがより重視しているのは、基礎的なビジネス環境の変化です。

技術優位性により構築した顧客信頼が、長期協定となって現れ、中長期の需要可視性が大きく向上し、持続的利益の基盤が強固になっています。これは従来のサイクルとは異なる新成長期のポテンシャルがビジネス構造の改革を通じて明確になってきたことを意味します。

今後の課題は、こうした変化を持続的競争優位へと転換することです。ストレージ、とりわけHBM分野での現有リードを次世代品まで継承し、顧客が将来戦略を描く際の最優先パートナーとなります。市場機会を確実な経営成果に転化し、継続可能な実績創出の能力をさらに強化します。

事業成長と投資リターンの拡大に伴い、株主還元も増やすのが筋と考えます。本日発表の株主還元策はまさにその表れであり、今後とも持続的に高い実績と成長成果を株主と分かち合い、将来成長へのご信頼に応えてまいります。

長年にわたるご支援に、改めて心より感謝申し上げます。

司会：クロージングスピーチは以上です。本日決算カンファレンスはこれで終了とさせて頂きます。誠にありがとうございました。