ヘレウス：金価格が両方向に引っ張られている、フレスニーロの2026年銀生産量が減少

汇通网10月27日報道—— ドイツの貴金属機関ヘレウス（Heraeus）のアナリストによると、現在の金価格は膠着状態にあり、原油価格の上昇が金価格を圧迫する一方、実質利回りの低下が金価格を支えているという。同時に、世界最大の一次銀生産会社は2026年前三四半期に銀の生産量が減少した。

ドイツの貴金属機関ヘレウス（Heraeus）のアナリストによると、現在の金価格は膠着状態にあり、原油価格の上昇が金価格を圧迫する一方、実質利回りの低下が金価格を支えているという。同時に、世界最大の一次銀生産会社は2026年前三四半期に銀の生産量が減少した。

最新の市場分析では、アナリストは金価格が上昇する原油価格と低下する米国債利回りという2つの要因の間に挟まれ、膠着していることを指摘しています。

「フーシ派がサウジの施設を再び攻撃した後、ブレント原油価格は再び1バレル110ドルを上回りました。また、米国が封鎖政策を実施していても、イランの浮き倉庫原油は以前から中国の製油所に供給され続けていましたが、この在庫は10月中旬までに枯渇しました」とアナリストは述べています。「1年後の引き渡しの先物原油契約価格は約1バレル89ドルで、市場が短期間に顕著なリスクプレミアムを織り込んでおり、供給の乱れは来年まで続く可能性があります。金にとって、最近の原油高は引き続きインフレリスクを押し上げており、市場はすでにFRBの12月利上げ予想を十分に織り込んでおり、地政学的リスクによる伝統的な安全資産買い支えが相殺されています。」

アナリストは、米国債利回りの低下が原油高による圧力の一部を相殺したものの、まだ金価格上昇には不十分であったと述べています。「AI関連銘柄のバリュエーションが高すぎること、資金調達需要が大きいこと、投資リターンへの懸念などから、資金は米国債に流入し、10年米国債利回りは今月初めの約5.35%から5.0%付近まで低下しています。インフレ連動米国債（TIPS）の実質利回りも2.9%以上から2.6%近辺まで下落しました。」

「利回りの低下は、金の保有機会コストを下げますが、米国債利回りは依然として歴史的高水準にあり、米ドルも比較的堅調で、米国債も安全資産としての資金を分散させています」とアナリストは説明しています。「したがって、債券市場が強含んでも金価格は1オンスあたり4000ドル付近まで下落しています。原油価格が引き続き低下し、米国債利回りの低下が重なれば、金にとってより好条件となりますが、逆にブレント原油が強含みを維持すれば、インフレと利上げ圧力が引き続き金価格を圧迫することになります。」



さらに、ロシアは連邦財政の圧力を和らげるため金の備蓄を売却し続けています。「ロシア中央銀行は9月に約6トンの金を売却し、10カ月連続の減少となりました。売却後の保有量は約2260トンで、2019年以来の最低水準です」と報告には記載されています。「昨年12月以来、ロシアの金準備は約62トン減少し、すでに1998年のロシア金融危機の年間約50トンの純減少を上回っています。」

アナリストによると、ロシアとトルコが引き続き金を売却しているにもかかわらず、1～8月の各国中央銀行による金の純購入量は依然として170トンに達しています。「世界の中央銀行による金の保有増加は依然として大きなトレンドで、ロシアは例外です。現在、ロシアは金を増やす意欲よりも準備資産を活用する必要性が上回っています。」

スポット金は日中高値付近で取引されており、1オンスあたり4019.66ドル、日中上昇幅は0.59%となっています。



視点は銀市場に移ります。ヘレウスのアナリストは、フレスニーロ（Fresnillo）の第3四半期の銀生産量が減少したと指摘しています。

「持分法に基づく銀生産量は1,030万オンスで、前四半期比1,090万オンスから5.5%減、前年同期比1,170万オンスから11.6%減となりました」と報告のデータは示しています。「フアニシピオ、ソシト、サンフリアンの鉱区で鉱石品位が低下したことが主な減産要因で、前年同期比の減少にはSilverstreamプロジェクトの寄与終了も影響しています。そのうちフアニシピオ鉱区は特に大きな減少で、持分法銀生産量は前年同期比26%減の180万オンスとなっていますが、フレスニーロ主力鉱区は逆に前年同期比5%増の250万オンスとなっています。」

この世界最大の一次銀生産会社は今年の最初の9カ月で合計3,240万オンスの生産で、前年同期比11.5%減となっています。「同社の年間生産ガイダンスは4,200～4,650万オンスの範囲を維持しており、下限に到達するには第4四半期で960万オンスの銀を生産する必要があります。この水準で計算すると、フレスニーロの生産量は世界の鉱山銀供給量の約5%を占め、2025年の世界の鉱山銀総生産量は8,466万オンスとなります。」


市況では、ヘレウスは銀価格が1オンス55ドルを下回り、7月の安値を割り込んだと指摘しています。「現在の銀価格は8月末の約70ドルからの反発高値から20％以上下落しており、先週の反発も一過性だった」とアナリストは述べています。「もし銀価格が55ドル下方で維持されれば、価格トレンドはさらに弱含むことを意味し、次の重要な心理的サポートは1オンス50ドルになります。」

スポット銀は取引中1オンスあたり54.109ドル、日中上昇幅0.37%となっています。