Metaの将来支出コミットメントが8,250億ドルに急増、信用リスク指標が過去最高を記録

今回の市場変動の直接的な引き金となったのは、Metaが決算後に発表した最新の支出コミットメントデータです。同社が木曜日に提出した規制書類によると、Metaはさまざまなリースや契約について約8兆2500億ドルの将来支出合意を締結しており、その多くは人工知能向けの計算能力とインフラ関連です。

具体的には、Metaがバランスシートに未計上のオペレーティングおよびファイナンスリースの価値は3兆5570億ドルであり、今年残りの期間から2036年にかけて順次発効するデータセンター・エネルギーインフラのリースが含まれます。また、9月30日現在、同社は取り消し不可能な短期・長期契約としてさらに4兆5450億ドルを抱えており、これは主にサードパーティクラウドの計算力調達、データセンターのエネルギー契約、およびReality Labs事業部の消費者向けハードウェア製品が対象です。Metaはまた、今後5年間で最大147億ドル相当のクラウドコンピューティング容量を購入することを約束していますが、この金額はクラウドサービスプロバイダーが他の顧客に容量を再販した場合には減少する可能性があるとしています。

これに対し、Metaが今年7月に明らかにした将来支出コミットメントは約7兆ドルでした。今回の開示は、数カ月間で約束総額が大幅に増加したことを意味します。

ICE Data Servicesのデータによると、木曜日のMeta5年物CDS価格は1日で8.9ベーシスポイント急騰し、約119.3ベーシスポイントに達し、この契約が上場されて以来の最高値を記録しました。CDS価格が上昇するということは、投資家が債務不履行リスクに対して支払う保険コストが大きくなることを意味し、この指標の急騰はMetaの債務負担に対する市場の不安を如実に反映しています。

一方で、Metaの既存債券は米国債に対する利回り差（スプレッド）が拡大し、債券価格は圧力を受け下落しています。Oracle、Microsoft、Broadcomといった同業企業のCDS価格もこの日に上昇しており、今回の市場不安がMeta単独にとどまらず、AIへ積極投資を行うテクノロジー業界全体へと波及していることを示しています。

注目すべきは、MetaのAI分野での拡張戦略はMicrosoft、Alphabet、Amazonなど競合他社とは本質的に異なっていることです。Metaは通常、計算能力を外部に販売しないため、データセンターへの過剰投資リスクは顧客の分散でなく、同社自身が全て負担する必要があります。

先週水曜日の四半期決算説明会では、投資家からCEOのマーク・ザッカーバーグ氏にクラウドサービス事業開始の具体計画について何度も質問がありましたが、ザッカーバーグ氏から明確な回答はありませんでした。同時に、Metaは決算報告で通年の資本支出見通しを引き上げ、新しい種類の無議決権株式を発行する方針を発表しました。これは将来的な買収やその他のコスト支払いに充てる可能性があります。

現在、Metaが巨額のAI投資から十分なリターンを得られるかどうかについては依然として疑問の声があり、急増する支出コミットメントと信用リスク指標の上昇が、債券市場の投資家にこの大胆な賭けのコストを再評価させている状況です。